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装配式建筑主题_大潮将至坚定排疑
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资料类型 工程综合
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  • GBT 51232-2016 装配式钢结构建筑技术标准
  • GBT 51233-2016 装配式木结构建筑技术标准
  • DGJ32J 54-2006 江苏省建筑施工现场装配式轻钢结构活动板房技术规程
  • JGJ 1-1991 装配式大板居住建筑设计和施工规程
  • GBT 51231-2016 装配式混凝土建筑技术标准
  • DBJ 15-107-2016 装配式混凝土建筑结构技术规程
  • 2016年卓达绿色装配式建筑装饰装修施工指导手册PDF_117页
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  • BS 5950-2-2001 建筑物中结构用的钢制件.材料、制造和装配规范.轧制及焊接型材
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  • CECS 52-2010 整体预应力装配式板柱结构技术规程
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    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1
    证券研究报告
    策略研究/策略简评
    2016年09月23日
    戴康执业证书编号:S0570516060001
    研究员021-28972238
    daikang@htsc.com
    李弘扬021-28972089
    联系人 lihongyang@htsc.com
    1《金融去杠杆:风仍在,幡渐停》2016.09
    2《装配式建筑主题:存量替代风口将至》
    2016.09
    3《供给侧慢牛的盈利改善更坚实》2016.09
    装配式建筑主题:大潮将至坚定排疑
    研究笔记解答市场疑问
    为什么现在要推装配式建筑?
    装配式建筑,是指用预制的构件,在工地装配而成的建筑。装配式建筑性能优越,
    顺应绿色制造与节能环保需求。具有建造速度快、节能环保、强度高、自重轻、
    空间利用率大、隔热性能好等优点。发展装配式建筑是供给侧改革组合拳之一,“三
    去一降一补”中,装配式建筑承担生态文明补短板和钢铁行业去库存重任。而装
    配式建筑等新型基建,势必成为积极财政政策的重要着力点,验证华泰策略供给
    侧慢牛逻辑。后续催化剂,可关注近期国务院和住建部配套政策出台

    为什么装配式建筑过去渗透率不高?装配式建筑成本比传统的钢混建筑高多少?
    装配式建筑过去渗透率不高,因为1)技术标准不统一;缺乏验收规范;2)成本
    略高于普通建筑;3)业主不习惯,导致装配式建筑过去推广远低于发达国家。装
    配式建筑比传统钢混建筑成本高20%-30%。对于普通住宅建筑,装配式建筑大概
    2800元/平米,比钢筋混凝土结构的建筑高600元/平米。对于保障房,比钢筋混
    凝土结构的建筑高出400-500平米。但装配式建筑可享受绿色建筑补贴,中央和
    地方财政各补贴80元/平米,共160元/平米,可收窄二者成本差距

    为什么此时看好装配式建筑?政策如何支持?企业为何愿意采用装配式建筑?
    当下我们认为由于1)政策拐点;2)成本拐点;3)技术趋于成熟;4)商业模式
    拐点,坚定看好装配式建筑发展。政策层面除中央文件外,还有20多个省市都出
    台了装配式建筑的发展意见。包括1)优先供地;2)财政补贴;3)建筑费用优惠;
    4)贷款额度优惠;5)政府业绩考核等。地产商为何有意愿采用装配式建筑?1)
    相对于楼房售价来讲,几百元成本差异极低,且有政府补贴进一步缩小差价;2)
    建筑工期短,回款速度快;3)装配式建筑可享政策扶持如优先拿地

    若规划目标能够达成,市场空间和增速怎么样?利润水平怎么样?
    2015年全国新开工的装配式建筑面积占新开工面积不足3%;以国务院目标(十
    年后装配式建筑占新增建筑面积之比达到30%)进行保守估计,复合增长率至少
    达27%。我们估算,到2020年,行业总营收3400亿元,总毛利润800亿元;2026
    年,行业总营收1.3万亿元,总毛利润3000亿元

    财政补贴会不会对各级财政造成压力?
    部分投资者担心,装配式建筑补贴会对财政预算造成压力。我们测算发现,目前
    补贴大致为中央和地方各40亿元左右,若完成国务院十年规划目标,中央和地方
    各补贴400亿元,与2015年中央和地方财政支出(总金额分别达2.5万亿元和
    1.5万亿元)相比,占比极小。在积极财政政策补短板的政策预期之下,预计地方
    财政对装配式建筑的补贴力度仍将有增无减

    有哪些相关标的?
    沿钢结构和板材两条主线把握装配式建筑主题投资机会:1)钢结构建议关注:杭
    萧钢构(为国内首家钢结构上市公司);富煌钢构(优质的钢结构设计制造一体化
    服务商);东南网架(首批建设部中国建筑金属结构协会定点生产企业);精工钢
    构(工程服务横跨写字楼、机场等多领域);2)板材建议关注:太空板业(主营
    太空板,可应用于装配式建筑;拟外延收购BIM软件商,打通建筑设计前端);北
    新建材(主营石膏板等新型建材,将受益于装配式建筑应用放量)

    风险提示:装配式建筑推进不及预期

    相关研究
    策略研究/策略简评|2016年07月
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2
    正文目录
    前言..3
    Q1:装配式建筑是什么?为什么现在要推装配式建筑?.....3
    装配式建筑是什么?........3
    装配式建筑有哪些优点?.3
    我们为什么在这个时点推装配式建筑?...3
    Q2:装配式建筑,基本面有何变化?..........3
    为什么装配式建筑过去渗透率不高?.......3
    装配式建筑成本多少?比传统的钢混建筑高多少?.........3
    为什么此时看好装配式建筑?......4
    政策如何支持装配化建筑?..........4
    地产商为何有意愿采用装配式建筑?.......4
    Q3:若规划目标能够达成,市场空间和增速怎么样?利润水平怎么样?...4
    Q4:财政补贴会不会对各级财政造成压力?...........5
    Q5:有哪些相关标的?.......6
    风险提示:装配式建筑发展不达预期。.......6
    图表目录
    图1:财政补贴对财政的压力不大(以2015年为例,地方和中央各补贴40亿元)........5
    表格1:装配式建筑市场空间估算.5
    策略研究/策略简评|2016年07月
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3
    前言
    华泰策略9月19日报告力推装配式建筑主题。近期国常会持续显露财政发力新型基建补短
    板政策意图,装配式建筑存量替代趋势明确,预计配套政策将持续落地,是我们坚定推荐的
    供给侧慢牛主题。本报告试针对投资者关心的问题进行回答

    Q1:装配式建筑是什么?为什么现在要推装配式建筑?
    装配式建筑是什么?
    装配式建筑,是指用预制的构件(如钢结构、预制混凝土构件),在工地装配而成的建筑(区
    别于传统建筑采用现浇作业)。建造装配式建筑,就像“搭积木”,是建筑行业由手工业化升
    级为工业化的体现。我国主要推广钢结构装配式建筑

    装配式建筑有哪些优点?
    1)建造工期短。工期相当于传统建筑的1/3

    2)低碳环保。建造时可避免扬尘污染。建筑材料可回收,碳排放可减少35%以上

    3)自重轻。只有传统钢筋混凝土建筑的30%~50%左右

    4)强度高。钢结构延展性强于钢筋混凝土结构,可抗九级地震

    5)空间利用率大

    6)隔热性能好

    我们为什么在这个时点推装配式建筑?
    我们认为,发展装配式建筑是供给侧改革组合拳之一,“三去一降一补”中,装配式建筑承
    担生态文明补短板和钢铁行业去库存重任。而装配式建筑等新型基建,势必成为积极财政政
    策的重要着力点,验证华泰策略供给侧慢牛逻辑。后续催化剂,可关注近期国务院和住建部
    配套政策出台

    Q2:装配式建筑,基本面有何变化?
    据住建部透露,2015年全国装配式建筑新增约3500万到4500万平米之间,相对15.45亿
    平米的房屋新开工面积,占比不足3%。相比住建部的规划(2020年20%,2025年50%)
    和国务院文件的规划(十年后30%以上),差距很大

    为什么装配式建筑过去渗透率不高?
    1)缺乏行业标准。钢结构设计与建筑设计标准难统一;缺乏项目验收规范

    2)成本略高于普通建筑,地产商缺乏积极性

    3)业主不习惯。复合板材虽然隔音能满足,但敲起来感觉空旷

    装配式建筑成本多少?比传统的钢混建筑高多少?
    据我们草根调研,装配式建筑比传统钢混建筑成本高20%-30%。对于普通住宅建筑,钢筋
    混凝土结构的建筑安装费约为2200元/平米,装配式建筑大概2800元/平米,差价600元/
    策略研究/策略简评|2016年07月
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4
    平米。对于保障房,钢筋混凝土结构约为1500-1600元/平米,差价400-500平米

    装配式建筑可享受绿色建筑补贴。适用绿色建筑三星补贴,中央和地方财政各补贴80元/
    平米,共160元/平米,收窄二者成本差距

    为什么此时看好装配式建筑?
    1)政策推进,解决痛点。(下文详述)
    2)商业模式拐点。建筑部逐渐放开钢结构建筑总承包资质,第一批17家,第二批26家,
    现在43家。总承包资质将持续放开,引领行业商业模式变革

    3)技术趋于成熟。外墙、内墙、配套楼板等技术都已基本成熟,成本也在下降

    4)成本面临拐点。随着建筑工人成本上升,钢结构建筑成本优势将凸显

    政策如何支持装配化建筑?
    除绿色建筑补贴之外,全国已有20多个省市出台试点政策支持装配式建筑,典型措施包括:
    1)优先供地。例如,上海外环以内,已经不允许传统的现场施工型项目拿地,必须满足一
    定的装配化率和绿色建筑标准。又如,辽宁沈阳要求,必须装配化率达到30%以上的项
    目才能在黄金地块拿地

    2)建筑费用优惠。如施工用水费用、建筑垃圾运输费用的差异化

    3)贷款额度优惠。部分省市(如浙江、南京)已出台政策,购买装配式建筑,公积金贷款
    可上浮20%

    4)政府业绩考核。例如,杭州市要求新增建筑装配化率达到30%,否则住建部门就要扣分

    后续国务院和住建部将出台装配式建筑的专项文件。具体内容或将包括:城市建设考核指标、
    规划审批、供地比例、财政税收支持、统一技术标准等

    我们预计,在国务院和住建部的专项政策落地之后,地方政府的扶持力度将持续加码

    地产商为何有意愿采用装配式建筑?
    1)相对于楼房几万元/平米的售价来讲,几百元成本差异极低

    2)建筑工期短(仅相当于传统建筑的1/3),回款速度快

    3)装配式建筑可获前文所述政策支持

    综上,装配式建筑基本面面临拐点,看好装配式建筑对传统钢混建筑存量替代目标的实现

    Q3:若规划目标能够达成,市场空间和增速怎么样?利润水平怎么样?
    我们保守估算,装配式建筑复合增长率至少27%,市场空间可达万亿。到2020年,行业总
    营收3400亿元,总毛利润800亿元;2026年,行业总营收1.3万亿元,总毛利润3000亿

    如何估算?首先基于装配式建筑占新增建筑面积比例的初值和目标终值,计算复合增长率

    2015年全国新开工的装配式建筑面积(约在3500万到4500万平米之间,住建部口径)占
    新开工面积(15.45亿平米)不足3%;以国务院目标(十年后装配式建筑占新增建筑面积
    之比达到30%)进行保守估计,复合增长率至少达27%

    策略研究/策略简评|2016年07月
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5
    假设:
    1)2016-2026年新开工房屋面积保持不变(简化假设,新开工房屋面积维持15.45亿平米/
    年);装配式建筑占新开工房屋面积的比例,2026年达到30%

    2)装配式建筑造价延续2800元/平米

    3)行业毛利率以25%计算。目前很多装配式建筑的上市公司都采用总承包方式,利润率比
    以前有了一定的提高。目前大型钢构厂商毛利润基本能到25%-30%,小企业也达到了
    15%-20%

    4)中央与地方各自补贴80元/平米;
    测算结果如下图:
    表格1:装配式建筑市场空间估算
    新开工
    房屋面积
    (亿平米)
    装配式建筑
    面积占比
    装配式
    建筑面积
    (亿平米)
    行业
    总营收
    (亿元)
    行业
    总毛利润
    (亿元)
    中央
    与地方
    各自补贴
    (亿元)
    201615.453%0.501400.00350.0040.00
    201715.454%0.631750.00437.5050.00
    201815.455%0.782187.50546.8862.50
    201915.456%0.982734.38683.5978.13
    202015.458%1.223417.97854.4997.66
    202115.4510%1.534272.461068.12122.07
    202215.4512%1.915340.581335.14152.59
    202315.4515%2.386675.721668.93190.73
    202415.4519%2.988344.652086.16238.42
    202515.4524%3.7310430.812607.70298.02
    202615.4530%4.6613038.523259.63372.53
    资料来源:Wind,新华网,华泰证券研究所
    Q4:财政补贴会不会对各级财政造成压力?
    部分投资者担心,装配式建筑补贴会对财政预算造成压力。我们测算发现,目前补贴大致为
    中央和地方各40亿元左右,若完成国务院十年规划目标,中央和地方各补贴400亿元,与
    2015年中央和地方财政支出(总金额分别达2.5万亿元和1.5万亿元)相比,占比极小

    在积极财政政策补短板的政策预期之下,预计地方财政对装配式建筑的补贴力度仍将有增无

    图1:财政补贴对财政的压力不大(以2015年为例,地方和中央各补贴40亿元)
    中央地方
    金额(亿元)补贴占比金额(亿元)补贴占比
    财政总支出25,5490.16%150,2190.03%
    其中:一般公共服务1,0563.79%12,4920.32%
    资料来源:Wind,住建部,华泰证券研究所
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