中国经济|证券研究报告—宏观及策略2017年11月14日 相关研究报告 《开启维稳月：大类资产配臵周报》2017.10.9 《9月进出口和社融超预期：大类资产配臵周报》 2017.10.16 《一场预期引发的波动：大类资产配臵周报》 2017.10.23 《经济持续复苏，金融不改严管：大类资产配臵 周报》2017.10.30 《全球货币政策分化开始：大类资产配臵周报》 2017.11.6 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略:中国经济 [Table_Analyser] 朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 张晓娇 (8621)20328517 xiaojiao.zhang@bocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 经济存在向上超预期可能 大类资产配臵周报2017.11.13 [Table_Summary] PPI同比增速继续超预期，预计将带动工业企业盈利继续向好，经济内生增长 动力强劲。同时关注外贸的发展。大类资产排序：股票大宗债券货币

宏观要闻回顾 同比增17.2%，出口同比增6.9%，贸易顺差382亿，较8月明显扩大；10 月外汇储备升至3.1092万亿美元，创2016年10月以来新高，连续9个月 上涨；全国一般公共预算收入同比增长5.4%，10月全国一般公共预算支出 同比下降8%

国务院金融稳定发展委员会日前成立并召开第一次会议；工信部印发《高 端智能再制造行动计划（2018-2020年）》

资产表现回顾 沪深300股指期货上涨3.86%；焦煤期货本周上涨6.34%，铁矿石主力合约 本周上涨4.31%；股份制银行理财预期收益率上涨1BP至4.71%，余额宝7 天年化收益率下跌-2BP至3.87%；十年国债收益率上行2BP至3.9%，活跃 十年国债期货本周下跌-0.15%

资产配臵建议 看，我们最为关注PPI同比增长持续超预期。从上半年开始，我们即认为 本轮供给侧改革推动工业产品价格上涨、提高工业企业盈利水平、从而改 善工业企业资产负债表，是推动本轮国内经济复苏的重要动力之一。从PPI 内部的结构来看，目前生产资料价格环比已经从上游的采掘和原材料，逐 渐传导至加工工业，同时生活资料中的一般日用品价格环比也出现持续超 预期上行。在供给侧改革持续推进和秋冬环保限产范围超预期的情况下， 不排除四季度PPI环比持续为正，未来PPI同比有望持续向上超预期，带 动经济内生复苏持续

首页〃本期观点（2017.11.13） 宏观经济本期观点观点变化 一个月内=经济复苏韧性强于市场预期不变 三个月内=预计GDP仍将在6.5%的台阶上停留不变 一年内-增速下滑不可避免不变 大类资产本期观点观点变化 股票+受益GDP内生增长强劲超配 债券=金融监管力度或继续超预期标配 货币-货币基金投资管理或面临监管压力低配 大宗商品=供给侧改革叠加需求好转标配 外汇=美元走弱，人民币压力减轻标配 资料来源：万得资讯，中银证券 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 2017年11月14日经济存在向上超预期可能2 目录 一周概览.......4 股票向上，债券向下4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得资讯）........6 大类资产表现 8A股：大幅反弹........ 8债券：债市调整向信用债蔓延.........9 大宗商品：明显反弹..........10 货币类：收益率维持小幅下行........11 外汇：人民币汇率维持区间波动.....11 港股：表现强劲.....12 下周大类资产配臵建议........13 2017年11月14日经济存在向上超预期可能3 图表目录 首页〃本期观点（2017.11.13）......1 图表1.代表性资产一周表现和配臵建议.4 图表2.大类资产收益率横向比较.4 图表3.大类资产表现跟踪...5 图表4.权益类资产本周涨跌幅..... 8图表5.十年国债和十年国开债利率走势9 图表6.信用利差和期限利差..........9 图表7.央行公开市场操作净投放.9 图表8.货币市场7天回购利率......9 图表9.大宗商品本周表现10 图表10.本周大宗商品涨跌幅.......10 图表11.货币基金7天年化收益率走势.11 图表12.理财产品收益率曲线......11 图表13.本周人民币兑主要货币汇率波动........11 图表14.人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势..11 图表15.恒指走势...12 图表16.港股通净买入情况..........12 图表17.港股行业涨跌幅..12 图表18.港股估值变化.......12 图表19.本期观点（2017.11.13）.13 2017年11月14日经济存在向上超预期可能4 一周概览 股票向上，债券向下 A股重新站上3,400，十年国债收于3.9%。本周沪深300指数上涨2.99%，沪深 300股指期货上涨3.86%；焦煤期货本周上涨6.34%，铁矿石主力合约本周上涨 4.31%；股份制银行理财预期收益率上涨1BP至4.71%，余额宝7天年化收益率 下跌-2BP至3.87%；十年国债收益率上行2BP至3.9%，活跃十年国债期货本周 下跌-0.15%

图表1.代表性资产一周表现和配臵建议 股票债券 沪深300+2.99%10年国债到期收益率3.9%/本周变动+2BP 沪深300期货+3.86%活跃10年国债期货-0.15% 本期评论：受益经济内生增长强劲本期评论：金融严监管或超预期 配臵建议：超配配臵建议：标配 大宗商品保守资产 铁矿石期货+4.31%余额宝3.87%/本周变动-2BP 焦煤期货+6.34%股份制理财3M 4.71%/本周变动+1BP 本期评论：需求或超预期本期评论：货币基金投资或面临监管压力 配臵建议：标配配臵建议：低配 资料来源：万得资讯，中银证券 PPI继续向上超预期，或带动工业企业利润率继续走高。本周A股普涨，中小 创在上周下跌的情况下，本周大幅反弹。本周公开市场到期量较前一周明显 减少，但资金面有所松动的情况下，央行本周持续净回笼资金，导致货币资 金利率有所上行。本周债市继续调整，十年国债收益率继续上行2BP，周五收 于3.9%，信用债本周收益率上行幅度更大。余额宝7天年化收益率本周下行 -2BP，周五收于3.87%，三个月理财收益率略上行1BP至4.71%。10月PPI同比 增长6.9%，主要体现在生产资料同比增速超预期，预计PPI同比增速维持在高 位仍将带动工业企业利润率继续上行

图表2.大类资产收益率横向比较 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 A股申万 大盘股 申万 小盘股 十年国债三年定存余额宝 回报率 工业企 业收入 利润率 2017/11/10 (%) 资料来源：万得资讯，中银证券
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看