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定 期 报 告 【 投 资 策 略 证 券 研 究 报 告 】 2017年4月中观行业观察：中游景气依 旧 研究结论 上游原材料方面，本月煤炭价格开始止跌反弹，整体仍维持高位，动力煤价格上 涨、库存下行，印证经济仍然活跃。受到需求疲弱影响，国际油价继续缓慢下行
整体来看，唯有煤炭板块价格上涨和需求支撑较为明确
中游板块运行状况仍然值得关注。虽然中游在前期大涨之后市场观点出现分歧， 但基于行业基本面的视角，我们始终认为中游景气并向企业盈利传导的情形在短 期内不会被证伪且大概率仍在持续。本月具体来看，钢铁板块铁矿石在大宗市场 整体回调情况下维持了数月涨幅，终于在3月份开始出现回调。但矿石降价的情 况下，下游钢材市场量价表现却仍然景气，同时钢材库存普遍下降，说明钢材下 游需求仍然坚挺。开工季临近，工程机械销量增速在上月放缓，而在本月迅速大 幅回升。建材方面，除玻璃仍维持高位之外，水泥价格如此前预期，在开工季来 临后迅速止跌上扬，尤其是华东、东北两地，水泥价格上涨趋势显著。交运板块， 除一带一路主题催化之外，行业基本面同样表现亮眼，海外BDI航运指数蹿升， 国内航空、铁路、公路客货运量全面上行
下游需求端，房地产板块销售数据依然表现强势，而这也引致了新一轮大面积调 控降临。汽车板块经历了一月份销量同比下行的波折，此前表现亮眼的乘用车 SUV、重卡等品种在本月重回高增长。此外，2月份社会消费品零售数据公布， 虽然整体增速依然稳定，但家电、白酒等品种热度仍在延续
我们认为，一季度最后一轮宏观和行业数据印证经济目前仍处在较高的景气度 上。上游价格仍处普遍盘整的情况下，中游、下游需求坚挺，中游行业运行短期 内还不会出现跌破预期的风险。机械、汽车销量持续高增长，开工季基建、房地 产等工程表现满足预期，钢铁板块受益明显，建材板块上行逻辑有望得到进一步 支撑，建议在本月多加关注中游钢铁、建材、交运板块。而此前提示积极布局的 商贸零售、食品饮料、医药等消费类板块当中，本月已出现行情演绎，目前宜选 择高热度品种跟踪，如景气度扎实的白酒等品种
风险提示 报告发布日期2017年03月31日 证券分析师薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec 执业证书编号：S0860515100002 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec 执业证书编号：S0860515070001 联系人王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec 相关报告 重要的四月2017-03-26 强势调整等待突破上行2017-03-19 市场短期调整、中期走强节奏不变2017-03-13 短期调整中的行情演变2017-03-05 服从大势，均衡配置2017-03-02 东方证券2017年3月月度关注标的2017-03-01 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
2017年4月中观行业观察：中游景气依旧行业观察：中观数据跟踪 上游原材料方面，本月煤炭价格开始止跌反弹，整体仍维持高位，动力煤价格上涨、库存下行，印 证经济仍然活跃。受到需求疲弱影响，国际油价继续缓慢下行。整体来看，唯有煤炭板块价格上涨 和需求支撑较为明确
中游板块运行状况仍然值得关注。虽然中游在前期大涨之后市场观点出现分歧，但基于行业基本面 的视角，我们始终认为中游景气并向企业盈利传导的情形在短期内不会被证伪且大概率仍在持续
本月具体来看，钢铁板块铁矿石在大宗市场整体回调情况下维持了数月涨幅，终于在3月份开始 出现回调。但矿石降价的情况下，下游钢材市场量价表现却仍然景气，同时钢材库存普遍下降，说 明钢材下游需求仍然坚挺。开工季临近，工程机械销量增速在上月放缓，而在本月迅速大幅回升
建材方面，除玻璃仍维持高位之外，水泥价格如此前预期，在开工季来临后迅速止跌上扬，尤其是 华东、东北两地，水泥价格上涨趋势显著。交运板块，除一带一路主题催化之外，行业基本面同样 表现亮眼，海外BDI航运指数蹿升，国内航空、铁路、公路客货运量全面上行
下游需求端，房地产板块销售数据依然表现强势，而这也引致了新一轮大面积调控降临。汽车板块 经历了一月份销量同比下行的波折，此前表现亮眼的乘用车SUV、重卡等品种在本月重回高增长
此外，2月份社会消费品零售数据公布，虽然整体增速依然稳定，但家电、白酒等品种热度仍在延 续
我们认为，一季度最后一轮宏观和行业数据印证经济目前仍处在较高的景气度上。上游价格仍处普 遍盘整的情况下，中游、下游需求坚挺，中游行业运行短期内还不会出现跌破预期的风险。机械、 汽车销量持续高增长，开工季基建、房地产等工程表现满足预期，钢铁板块受益明显，建材板块上 行逻辑有望得到进一步支撑，建议在本月多加关注中游钢铁、建材、交运板块。商贸零售、食品饮 料、医药等消费类板块当中，目前宜选择高热度品种跟踪，如景气度扎实的白酒等品种
上游：动力煤价格上涨，油价继续下跌 煤炭：动力煤价格上涨，炼焦煤价格下行速度放缓。3月煤炭价格上扬，截至3月22日，环渤海 动力煤价格指数较上月环比上涨19元/吨，报606元/吨，打破连续4个月的下跌态势，回到去年 11月初的水平；炼焦煤价格继续下行，但速度放缓，截至3月27日，国内主要地区炼焦煤平均 价格自3月初1172元/吨小幅下跌至1157元/吨。库存方面，港口煤炭库存在经历1、2月的消化 后，本月有所回升。截至3月28日，秦皇岛港煤炭库存环比上升14.85%，国内样本钢厂炼焦煤 库存从上月末608万吨减少至本月末的555万吨，6大发电集团煤炭库存从月初1102万吨减少至 月末945万吨，6大发电集团煤炭可用天数下降
石油：国际原油价格下跌，国内天然气及成品油价同步下行。需求不振的情况下，受美国原油钻机 数持续攀升、产能增加预期的影响，本月油价下跌。截至3月27日，WTI中级轻质原油现货价较 上月下跌，报48美元/桶（上月末报54美元/桶），布伦特原油报50美元/桶（上月末报54美元/ 桶）。国内天然气及成品油价格同步下行，截至3月27日，液化天然气价格从月初3285元/吨升 至3360元/吨，汽油现货基准价由月初6620元/吨下跌至6346元/吨，0号柴油现货基准价也由月 初5741元/吨降至5338元/吨
有色：有色金属价格分化，总体价格回落。2月有色金属集体上涨，3月初价格有所回落。3月铜、 锌价格下跌，铝、铅价格小幅上涨。截至3月27日， LME3个月铜、锌期货收盘价环比下跌3.0% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
2017年4月中观行业观察：中游景气依旧和1.9%，铝、铅价格环比上涨0.5%和2.1%。LME铜、铅总库存环比增加53.3%和0.2%，铝、 锌总库存环比减少12.0%和2.5%
贵金属：美元指数下行，贵金属价格下半月反弹。即将进入4月，市场对特朗普政策的执行效力 存疑，美元指数本月下行，跌破100关口，3月27日报99.22，环比下跌2.1%。受美元指数下跌 影响，3月下半月开始，金、银价格反弹，截至3月27日，COMEX黄金期货收盘价收于1253. 8美元/盎司，环比上涨0.5%；COMEX银期货收盘价收于18.1美元/盎司，环比下跌1.1%
图1：环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数图2：国内主要地区炼焦煤平均价 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 图3：秦皇岛港煤炭库存图4：国内样本钢厂炼焦煤总库存 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 图5：6大发电集团煤炭库存 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
2017年4月中观行业观察：中游景气依旧数据来源：Wind、东方证券研究所 图6：原油现货价格图7：液化天然气LNG价格 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 图8：国内汽油/柴油现货基准价 数据来源：Wind、东方证券研究所
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