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航运专题报告_集运干散触底_中期反弹可期

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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1 [Table_Title] 交通运输 行业研究/专题报告 集运干散触底,中期反弹可期 —航运专题报告 专题研究报告/交通运输 2017年08月08日 [Table_Summary]报告摘要: BDI指数急速下滑,在2016年2月达到290点的历史最低点。在之后便逐渐回升, 目前刚刚突破1000点。SCFI从2013年10月开始下降,在2016年3、4月触底, 之后一直处于上升通道。中长期看,行业大概率将从底部复苏,反弹可期

2008年的金融危机,加上航运供给端运量释放的滞后性,导致在之后的时间里运 量供给严重过剩,目前随着美欧经济的恢复以及中国经济的快速稳定的发展,需 求端向上增长。同时经过之前航运行业的大萧条,目前新运力的增长很少。虽然 目前运力仍然过剩,但是供给差在不断缩小促进行业向上发展

航运业陷入低迷,行业整合系大势所趋。行业整合一方面可以产生规模效应,从 成本端减少支出,另一方面各大船企组成大联盟抱团取暖加强合作,增强议价能 力

压载水公约生效将加速高龄散货船(尤其是20年以上船龄散货船)拆解,加速 行业运力退出。虽然目前公约生效日期由2017年9月8日延期至2019年9月 8日,对散运行业的利好因素难以短期释放,但是对行业中长期依然产生积极作 用

重点关注:中远海控、中远海特

整合进度不及预期、需求不及预期

[Table_Invest] 推荐维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较 -3% 2% 7% 13% 18% 16-0816-1117-0217-0517-0 8交通运输沪深300 资料来源:Wind,民生证券研究院 [Table_Author]分析师:刘振宇 执业证号: S0100517050004 电话:010-85127653 邮箱: liuzhenyu@mszq 研究助理:李师庆 执业证号: S0100115090009 电话:010-85127892 邮箱: lishiqing@mszq [Table_docReport]相关研究 1.民生交运行业专题报告:行业向好叠 加估值提升,关注龙头机会 2.民生交运行业周报2017.7.31:中远海 控复牌,重组期待协同效应 3.白云机场(600004)公司深度研究:定位 提升长期受益,非航业务突飞猛进 4.民生交运行业周报7.24:铁路、民航、 邮政或成改革重点 5.民生交运行业周报2017.7.17:中国财 团收购普洛斯,利好物流板块 专题研究/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 目录 一、集运—周期底部,反弹在即..3 (一)世界经济复苏,推动集运需求4 (二)运力供给有所增长,但增幅潜力小....6 (三)行业整合、成本降低、预期提价........7 二、干散货周期触底,供给需求整合....... 8(一)供需增速变换,供给差缩小推动价格上涨.... 8(二)压载水公约延期执行,利好推迟但仍可期..10 三、推荐标的........11 (一)中远海控..........11 (二)中远海特..........11 四、风险提示........12 插图目录....13 表格目录....13 专题研究/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3 航运业低迷的景气度与金融危机后全球经济萎靡、贸易不振密切相关。BDI指数下滑 至2016年的290点。从行业供需的角度来看,运力严重供大于求是行业景气低迷的重要 原因。当前大部分的运力是2007、2008年航运高峰期以及2010年小幅回暖期的订单。从 订单签订到交付大约有2-3年的时间,这期间航运需求大幅下滑,供需矛盾日渐凸显。航 运业是一个周期性行业。从历史的角度来看,航运业一个完整的周期大约要经历10年的 时间。下面重点就集运和干散两个子行业进行分析

一、集运—周期底部,反弹在即 2017年上半年,SCFI指数均值860点,同比增长61%,其中一季度均值为856点, 同比上涨64%;二季度均值为856点,同比增长59%,集运价格在2017年回升的幅度较大

在2016年触底,现在开始出现强烈反弹的势头

图1:SCFI、CCFI综合指数图2:SCFI综合指数季度值 资料来源:Wind,民生证券研究院资料来源:Wind,民生证券研究院 图3:SCFI美西、欧洲航线筑底上升图4:CCFI美西、欧洲航线筑底上升 资料来源:Wind,民生证券研究院资料来源:Wind,民生证券研究 院 专题研究/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4 2017年上半年SCFI美西航线运价均值1562美元/FEU,同比增长64%,其中一季度均 值为为1775美元/TEU,同比增长59%;二季度均值为1349美元/FEU,同比增长67%。2017 年上半年SCFI欧线运价均值为936美元/FEU,,同比增长93%,一季度为940美元/TEU, 同比增长125%;二季度均值为931美元/TEU,同比增长72%。欧线涨幅更为明显,这或是 由于欧洲经济复苏,以及人民币相对欧元贬值等因素

(一)世界经济复苏,推动集运需求 由于集运行业属于资本密集型行业,面对需求的增加,集运公司需要等待一段时间才 能够提升运量匹配需求,因此集运行业的供需是有时间错位的,由此造成了运价的周期性 波动。需求增加的话,供给在短时间内难以跟上,直接导致运价的上升

1、中国经济保持高速增长 2016年中国全年GDP增速为6.7%,经济总量突破70万亿元;PPI由负转正,制造业 回暖迹象相当明显。宏观经济企稳,特别是制造业和固定资产投资企稳,为能源、原材料 需求短期保持平稳奠定基础。从国内经济情况来看,经济从去年四季度开始出现回暖迹象, GDP 增速出现回升,到今年一季度GDP 实际同比增速回升至6.9%,较去年同期上升0.2个 百分点。同时,对外贸易增速也在四季度转势大增,截止5月份进出口贸易增速已回升 至11.8%,较去年同期增长18.8个百分点。我国对外贸易增速的加快对于集运的推动相 当明显

2、美欧经济回暖 世界另外两大经济体美国和欧盟GDP也在起暖回升。从2016年上半年以来,经济出 现复苏。美国以及欧盟的GDP回升到2%左右。美国2016年第二季度的实际GDP同比增速 出现回升,在2017年第一季度同比增速达到2.04%,相对于2016低点回升0.76个百分 点。与此同时,欧盟经济也在复苏,欧盟28国在2016年第一季度触底,2017年第一季 度GDP同比增幅回升至2.40%,仍然存在着上升的趋势,美国以及欧盟的GDP的持续增长 预示着经济的复苏,经济的复苏回促进集运的回暖

自2016年年初以来,美国、欧盟两大经济体贸易增速均转入回升期,且在16年下 半年两大经济体进出口贸易金额增速转正,恢复到同比增长状态,直至2017年三月份, 两大经济体进出口贸易额同比增速分别达7.81%、15.22%,较2016年初低值均有大幅回 升,且回升态势还在持续。海运作为全球贸易的主要运输方式,在全球贸易持续性回暖的 过程中,其需求有望得到复苏

专题研究/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5 图5:中国GDP增速平稳,进出口量同比增长明显 资料来源:Wind,民生证券研究院 图6:美国欧盟不变GDP增长率上升 资料来源:Wind,民生证券研究院 3、主要港口吞吐量同样增长明显 港口集装箱吞吐量增速从2015年下半年开始触底回升,至2017年2月增速重新超 过5%,同时继续回升,截止今年6月份全国主要港口集装箱吞吐量已达到11356万标准 箱,较去年同期增长8.18个百分点,在一定程度上反映了集装箱运输需求的增长情况

大连港、广州港等核心集运港口吞吐量在2016年及2017年第一季度均出现了快速增长。
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