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轻工制造行业深度分析_业绩靓丽_家具机构持仓大幅增加2017年安信证券23页

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业绩靓丽,家具机构持仓大幅增加 ■全部A股上市公司2016年年报及2017年一季报业绩已披露完毕,按 申万行业分类,我们对轻工板块122家公司年报及一季报进行了详细 的梳理和分析: ■16年轻工板块收入与利润增速总体呈现回升趋势,其中收入端单四 季度显著回升:2016年轻工板块实现收入3372.8亿元,同比增长11%, 较去年同期提升4.1pct;实现归母净利润236.2亿元,同比增长31.1%, 较去年同期提升7.8pct;其中单四季度收入增长17%,净利润增长 25.4%,收入增速逐季回升,利润端增速稍有回落。从中位数来看,16 年轻工板块营收增速中位数为10%,归母净利润增速中位数为15%

■从收入、利润增速分布结构来看,16年收入、净利润增速在0-20%这 一区间内分布最为集中:轻工板块54家企业16年收入增速位于0-20% 区间内,占比44.3%;35家企业16年净利润增速位于0-20%区间内, 占比28.7%

■17年一季报轻工板块收入、净利润增速表现亮眼,其中利润端增速 显著回升:17Q1轻工板块实现收入933.2亿元,同比增长20.2%,较去 年同期提升13.1pct;实现归母净利润68.5亿元,同比增长54%,较去 年同期提升34pct;收入、净利润增速较去年同期均大幅提升,其中收 入端延续16年逐季改善的趋势,利润端增速较16Q4环比显著提升 28.6pct。从中位数来看,17年一季度轻工板块营收增速中位数为18%, 归母净利润增速中位数为22%,较16Q4均有一定提升

■从收入、利润增速分布结构来看,17Q1收入、净利润增速仍是在0-20% 这一区间内分布最为集中:轻工板块42家企业17年一季度收入增速 位于0-20%区间内,占比34.4%;26家企业17年一季度净利润增速位 于0-20%区间内,占比21.3%

■行业细分板块中,家具及造纸板块业绩全面向好:轻工板块16年年 报及一季报整体业绩靓丽主要源于细分板块中家具及造纸基本面的持 续改善,尤其是造纸板块延续复苏态势,对行业整体业绩拉动较大

16年造纸板块收入增长15.6%,同比提升10.8pct,其中单四季度收入 增长26.7%;17Q1造纸板块收入增长34.2%,呈明显加速趋势;净利润 方面,造纸板块16年归母净利润同比增长146.4%,较去年同期显著提 升129.6pct,其中单四季度净利润增长154.9%;17Q1造纸板块净利润 增长142.9%,业绩保持高速增长。家具板块受益于龙头企业业绩的拉 Table_Title 2017年05月02日 轻工制造 Table_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级领先大市-A 维持评级 Table_FirstStock 首选股票目标价评级 Table_Chart 行业表现 资料来源:Wind资讯 %1M 3M 12M 相对收益-3.38-9.220.95 绝对收益-3.85-7.699.91 周文波分析师 SAC执业证书编号:S1450515080001 zhouwb@essence 021-3508277 8雷慧华分析师 SAC执业证书编号:S1450516090002 leihh@essence 021-35082719 袁雯婷分析师 SAC执业证书编号:S1450517030002 yuanwt@essence 相关报告 基本面持续向好,持仓向优质个股集中 2016-10-31 地产新政,家具股怎么看?2016-10-10 家居牛骨研究系列之四:威廉索纳玛,互 联网家居标杆2016-05-31 晨光文具,布局时机正在到来 2016-05-16 家居牛骨研究系列之三:韩国汉森,六 年三十倍的超级牛股2016-05-04 -11% -8% -5% -2% 1% 4% 7% 10% 2016-052016-092017-01 轻工制造沪深300本报告版权属于安信证券股份有限公司

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动及地产较高景气度,收入端持续回升。16年家具板块收入增长19.2%,同比提 升13.3pct,其中单四季度收入增速27.6%,17Q1收入增速29.7%,收入增速逐季 改善;净利润方面,家具板块16年归母净利润同比增长23.3%,较去年同期下滑 12.9%pct,其中单四季度净利润增长23.7%;17Q1家具板块净利润增长44%,较 16Q4环比提升20.3pct。家具板块业绩存在一定分化,其中定制家具业绩继续保 持高增长,行业景气度高,部分优质成品家具企业业绩也出现明显改善。包装板 块由于需求承压+成本端上涨,基本面有一定压力;板块16年净利润下滑7.9%, 较去年同期下滑27.8pct,其中单四季度净利润下降24.5%,17Q1延续颓势,净利 润下滑20.6%

■盈利能力持续改善:16年全年轻工板块毛利率提升1.3pct至27.9%,净利率提 升1.5pct至8.4%;17Q1轻工板块毛利率提升1.1pct至28.2%,净利率提升1.7pct 至9.1%,盈利能力持续改善。其中造纸板块16年毛利率21.7%,同比提升1.3pct, 净利率5.5%,同比提升2.9pct;17Q1毛利率24.9%,同比提升3.7pct,净利率9.1%, 同比提升4.1%,造纸板块盈利能力逐季改善。家具板块16年综合毛利率36.5%, 同比提升2.1pct,净利率10.7%,同比提升1.3pct;17Q1毛利率34.9%,同比下滑 0.9pct,净利率8.2%,同比提升1.3pct。虽然报告期内家具企业原材料成本有所上 升,但受益店效提升、规模效应及龙头企业信息化、智能制造,整体盈利能力维 持相对高位

■轻工板块共有66家公司披露了17年半年报业绩预告,平均净利润增速中位数 为25%(剔除不含具体数字指引的中报业绩预告):按细分板块统计,造纸板块 平均增速中位数为95%,家具板块为50%,包装板块为4%,共有66家公司披露 了17年半年报业绩预告,占轻工行业公司总数为54%,具有一定的参考意义

■轻工板块17Q1仓位高位稍有回落,但持仓总市值小幅回升:根据重仓股口径, 17Q1基金持有轻工行业公司占总持仓比重为2.9%,较16Q4下滑0.1pct,仓位自 高点持续回落(16Q2仓位为历史高点,达到3.4%),但仍处较高水平。持仓总市 值小幅回升,2017Q1基金轻工板块持仓总市值为234.6亿元,较16Q4提升9.8%

从行业细分板块来看,Q1家具板块持仓市值达到130亿元,较16Q4提升45.9%; 而造纸、包装板块持仓市值均有所回落,其中造纸较16Q4下滑8.5%,包装下滑 16.6%

■风险提示:宏观经济疲软,下游需求低迷,地产销售下滑

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内容目录 1.轻工年报/季报概览.....5 1.1.2016年年报总体情况:收入增速逐季回升........5 1.2.2017年一季报总体情况:收入、净利润增速表现亮眼..5 1.3.企业情况:........7 1.4.半年报业绩预告分析......9 2.细分板块分析10 2.1.造纸板块..........10 2.2.家具板块..........12 2.3.包装板块..........14 3.基金一季报持仓情况.15 3.1.仓位及持仓市值变动....15 图表目录 图1:2016年年报轻工板块收入增速比较(累计).......5 图2:2016年年报轻工板块净利润增速比较(累计)....5 图3:2017年一季报轻工板块收入增速比较......6 图4:2017年一季报轻工板块净利润增速比较...6 图5:轻工板块收入与利润增速(单季)6 图6:轻工板块利润率(单季)..6 图7:16年年报及17年一季报轻工各子板块整体表现..7 图8:2016年年报轻工板块净利润增速分布......7 图9:2016年年报轻工制造板块前十名盈利企业利润占比情况. 8图10:2017年一季报轻工板块净利润增速分布. 8图11:2017年一季报轻工制造板块前十名盈利企业利润占比情况........9 图12:轻工板块已披露17年中报业绩预告汇总..........10 图13:造纸板块收入与利润增速(单季度)....11 图14:造纸板块利润率(单季度)......11 图15:铜版纸价格(元/吨)....11 图16:胶版纸价格(元/吨)....11 图17:白卡纸价格(元/吨)....11 图18:箱板纸价格(元/吨)....11 图19:2016年年报造纸板块收入与净利润增长情况(累计).12 图20:16Q4及17Q1造纸板块收入与净利润增长情况(单季)........12 图21:家具板块收入与利润增速(单季度)....13 图22:家具板块利润率(单季度)......13 图23:2016年年报家具板块收入与净利润增长情况(累计).13 图24:16Q4及17Q1家具板块收入与净利润增长情况(单季)........14 图25:包装板块收入与利润增速(单季度)....14 图26:包装板块利润率(单季度)......14 图27:2016年年报包装板块收入与净利润增长情况(累计).15 图28:16Q4及17Q1包装板块收入与净利润增长情况(单季)........15 图29:轻工板块历史仓位.........16 图30:轻工板块基金持仓总市值(亿元)........16 行业深度分析/轻工制造 4本报告版权属于安信证券股份有限公司

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图31:轻工细分板块基金持仓市值(亿元)....16 图32:轻工板块持仓市值排名前20只股票列表..........17 图33:轻工板块持仓基金数排名前20只股票列表......1 8图34:轻工板块持仓占流通股排名前20只股票列表...19 图35:轻工板块持仓增仓股数排名前20只股票列表...20 图36:轻工板块持仓减仓股数排名前20只股票列表...21
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