CHINA SECURITIES RESEARCH 请参阅最后一页的重要声明 [table_main]行业动态模板证券研究报告行业动态 空调行业：新冷年开局，行业保 持高增速 内销延续高增长态势，8月增速37% 2017年8月，家用空调整体销售1199.53万台，+29.8%。其中，内销903.4 万台，+37.0%；出口296.13万台，+12.0%

2017年1-8月，家用空调整体销售10543.6万台，+38.1%。其中，内销 累计6286.8万台，+62.1%；出口累计4256.9万台，+13.3%

16年内销基数一路上行的背景下，8月内销增速37.0%表现依然抢眼，新 冷年开局内销景气度保持高位

内销高速增长，库存维持低位 新冷年景气高企，总销量8月增29.8%，内销增37%。空调整体销售1199.5 万台，同比增29.8%。新冷年开局厂商优惠政策与电商渠道促销双重刺激， 叠加持续的高温天气，渠道有较强动力补充库存，推动内销出货增速保 持37.0%的高速。其中，龙头厂商依然表现优异，美的更是由于去年同期 较低的基数，总销量增速达87.9%，内销增长市场领先，增速达到135.0%， 美的市场占比为25.8%；格力增速稍有回落，但相对较高的同期基数下， 增长依然稳健，同时保持了市占率市场第一，占比31.7%突破年内新高

行业前三大市占率达66.4%，产品结构持续优化，高端产品市场接受度高

高基数上行背景难挡内销向上趋势，前八月内销增速62.1%。1-8月总销 量增38.1%%，内销拉动作用明显，其中内销增62.1%，外销增13.3%， 三大龙头中，美的累计增速达108.1%。外销增速稳定。1-8月整体家用 空调出口增速为13.3%，海尔出口增速最高达63.6%

新冷年内销高增速开场，渠道库存维持低位。由于上游阀件厂商延期交 货，库存自3月份开始存在产销缺口，不同于去年同期市场主动消库， 8月份库存低位叠加强劲需求，新冷年开局向好。短期内行业库存依然维 持低位，行业稳健增长有望保持，同时行业优异竞争格局也将支撑龙头 企业的较强的盈利能力

中长期行业内生需求依旧显著。对比海外市场，空调渗透率依然具备提 升空间，短期成本压力依然存在，但是龙头具备定价权优势，成本转嫁 能力更为显著，在价量齐升的市场环境下，空调厂商整体业绩全年或有 超出市场预期表现

空调产业链推荐标的： 格力电器：龙头企业持续高举高打 美的集团：国际化战略扩张更快，T+3战略经营效率优先 三花智控：空调核心零部件订单满产，份额领先增长确定 风险因素：原材料价格持续波动；人民币汇率波动加剧 [table_invest]0431维持买入 林寰宇 linhuanyu@csc 0755-23998643 执业证书编号：S1440516070002 发布日期：2017年9月19日 市场表现 [table_industrytrend] 相关研究报告 [table_report] 17.09.11 【中信建投家电林寰宇】周观点： 汇率波动不影响海外需求，持续关 注原材料价格（9.4-9.8） 17.09.04 【中信建投家电林寰宇】周观点： 7月冰洗增长偏弱，长期依然看好空 调产业链相关标的 17.09.04【中信建投家电林寰宇】2017年中报三大白电经营分析与估值比较 [table_indusname] 家电[table_page]家电 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 内销高速增长，库存维持低位.......2 （一）新冷年景气高企，8月内销增37%....2 （二）行业集中度持续提升...3 图表目录 图1：空调总销量8月数据同比情况（单位：万台，%）.......2 图2：空调内外销8月数据同比情况（单位：万台，%）.....2 图3：空调总销量月度数据推移（单位：万台，%）..3 图4：空调内外销月度数据推移（单位：万台，%）.3 图5：2017年8月空调分品牌总销量占比（单位：%）........3 图6：2016年8月空调分品牌总销量占比（单位：%）........3 图7：2017年1-8月空调分品牌总销量占比（单位：%）.....4 图8：2017年1-8月空调分品牌内销销量占比（单位：%）.5 图9：2017年1-8月空调分品牌外销量占比（单位：%）.....5 表1：1-8月空调数据同比增长（单位：万台，%）....2 表2：8月空调分品牌增速（单位：%）...........3 表3：2017年1-8月空调累计销售数据同比增长（单位：万台，%）..........4 表4：2017年1-8月空调累计内销数据同比增长（单位：万台，%）..........5 表5：2017年1-8月空调累计出口数据同比增长（单位：万台，%）..........6[table_page]家电 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 内销高速增长，库存维持低位 （一）新冷年景气高企，8月内销增37% 2017年8月，家用空调整体销售1199.53万台，同比增29.8%。其中，内销903.4万台，同比增长37.0%； 出口296万台，同比增长12.0%

图1：空调总销量8月数据同比情况（单位：万台，%）图2：空调内外销8月数据同比情况（单位：万台，%） 数据来源：产业在线、中信建投证券研究发展部 2017年1-8月，家用空调整体销售10543.6万台，同比增38.1%。其中，内销累计6286.8万台，同比大幅 增长62.1%；出口累计4256.9万台，同比增长13.3%

内销增速维持高位。内销1-8月累计销量增速62.1%。高基数上行背景难挡内销向上趋势，8月同比增速 37%，内销拉动作用明显

外销保持稳定增长。8月出口增速12.0%，1-8月整体家用空调出口增长为13.3%

表1：1-8月空调数据同比增长（单位：万台，%） 1-8月累计销量其中内销其中出口内销占比出口占比 2017年10543.66286.84256.959.6%40.4% 同比增长38.1%62.1%13.3% 2016年7636.03877.43758.650.8%49.2% 全年数据 2016年76363877375951%49% 同比增长-7.89%-20.62%10.36% 2015年82904885340659%41% 数据来源：产业在线、中信建投证券研究发展部[table_page]家电 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图3：空调总销量月度数据推移（单位：万台，%）图4：空调内外销月度数据推移（单位：万台，%） 数据来源：产业在线、中信建投证券研究发展部 （二）行业集中度持续提升 龙头市占率持续提升，本月市占率前三分别为格力、美的、海尔，市占率合计达到66.4%。其中，8月空调 板块，格力依然把握市场第一，市场占比为31.7%突破年内新高，美的、海尔市场占比分别为25.8%、8.9%

图5：2017年8月空调分品牌总销量占比（单位：%）图6：2016年8月空调分品牌总销量占比（单位：%） 数据来源：产业在线、中信建投证券研究发展部 从单月增速来看，龙头增速出现分化。格力由于去年同期高基数，增速稍有回落，为7%，美的、海尔保持 高速增长87.9%和29.7%

内销上，各品牌增速差异明显，美的增速最快，以135%的增速连续5个月保持3位数增长，格力由于去年 高基数仅录得5%的个位数增速，海尔增速27.3%，志高、海信科龙、奥克斯、TCL同比分别增48.1%、40%、 45.2%、35.1%。出口上，格力、美的和海尔表现优异，其中海尔增速高达63.6%

表2：8月空调分品牌增速（单位：%） 格力美的海尔志高科龙奥克斯 TCL 其他总计 2017年8月总销量同比7.0%87.9%29.7%25.0%32.6%15.1%-42.7%29.8%[table_page]家电 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2017年8月出口同比18.2%15.4%63.6%-11.8%9.1%56.3%-18.6%-30.5%12.0% 2017年8月内销同比5.0%135.0%27.3%48.1%40.0%45.2%35.1%-54.0%37.0% 数据来源：产业在线、中信建投证券研究发展部 2017年1-8月累计数据看，累计销售前三为格力、美的、海尔，前三累计市占率达到62.28%，较去年同期 增3.4个百分点，格力、美的、海尔分别增长7%、87.9%、29.7%

图7：2017年1-8月空调分品牌总销量占比（单位：%） 数据来源：产业在线，中信建投证券研究发展部 表3：2017年1-8月空调累计销售数据同比增长（单位：万台，%） 公司2017201620152017累计市占率2017年销售累计同比 格力3095.02217265029.35%39.6% 美的2583.01707221924.50%51.3% 海尔888.85715968.43%55.7% 志高469.94353994.46%8.0% 海信科龙638.44052466.05%57.53% TCL 658.55143806.25%28.0% 其他2210.41787180020.96%23.7% 总计1054476368290100.00%38.08% 数据来源：产业在线、中信建投证券研究发展部 2017年1-8月内销前三依然是格力、美的和海尔，市场占有率达到66.7%，龙头及二线品牌累计销量同比 均大幅提升。
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