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谁是主角_资金盈利2017年海通证券13页

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[Table_ReportInfo]《消费升级原因及对国产化的推动》
2017.05.03
《盈利震荡向上——16年报和17一季报
分析》2017.05.01
《去杠杆:成长的洗礼》2017.04.27
[Table_AuthorInfo]
分析师:荀玉根
Tel:(021)23219658
Email:xyg6052@htsec
证书:S0850511040006
分析师:钟青
Tel:(010)56760096
Email:zq10540@htsec
证书:S0850515100001
谁是主角:资金?盈利?
[Table_Summary]
投资要点:
14/7-15/6是资金,05/6-07/10、08/10-09/8是盈利。②2014年来市场主角
已经切换两次,14-15年牛熊主要源于资金,16年1月底步入震荡市,主角
从资金切回盈利。③今年背景类似13年,盈利改善消化资金略紧,仍是震荡
市,核心是结构。持有一线龙头股,中期看好金融

我们在之前《海内外牛市基因探秘1-3》中曾以DDM模型为框架系统的回顾
了二战后美、英、德、日、香港、台湾、A股历史,提出影响市场的三个核
心变量分别是流动性、企业盈利、制度和政策(风险偏好)。但从艺术的角度
来看,在不同阶段三个变量对市场的影响权重不同。如96/1-01/6、14/1-15/6
的牛市主要受资金面的影响,而05/6-07/10、08/10-09/8的两轮牛市主要受
基本面影响。在不同的市场阶段,资金面、基本面、风险偏好变化的剧烈程
度不同,引发市场主角动态变化

2014年上半年牛市前期,市场普遍担忧经济失速,整体情绪悲观,忽视了货
币环境的变化。我们在14年8月系列报告《海内外牛市基因探秘1-3》中提
出利率下行趋势已经为A股牛市启动提供了先决条件,资本市场制度建设等
方面的变化有望推动市场风险偏好。2016年,市场主角从资金面切换回基本
面。从16年1月至今,十年期国债收益率上涨80BP左右,而上证综指的中
枢则从底部的2638涨至了3000点左右,核心源于基本面改善

本面改善。盈利改善的趋势仍在延续,我们预计17年A股净利润同比有望
回到两位数增长。盈利的回升源于两个力量,改革转型带来盈利周期的复苏
以及行业结构的变化。目前的资金面变化类似13年,主要是金融监管加强导
致的资金面阶段性紧张,需要继续跟踪政策落地情况,无需过分担忧。近期
发生的倒春寒正是源于金融监管对资金面的影响。市场回调空间有限,但需
要时间消化,成交量和换手率等情绪指标也显示调整需要时间,耐心等待

展望中期,中枢抬升的震荡市未变,核心逻辑是基本面改善。中小创方面,
13年的结构性行情源于盈利开始好转,估值处于历史底部,而目前中小板和
创业板PE(TTM)仍然较高,分别为41倍、52倍,需要通过时间来消化估
值。当前要保持耐心,展望全年则坚定信心。维持前期一直强调的配臵逻辑,
A股进入二维投资时代,消费升级+主题周期+价值成长,选业绩增长确定的
一线龙头股。放长点看下半年,重视金融股

[Table_MainInfo]
策略研究证券研究报告
策略专题报告2017年05月22日
策略研究策略专题报告2
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目录
1.回顾历史:股市的主角动态变化...........5
2.2014年来市场主角已经切换两次.........6
3.盈利的主场无需过分担忧资金...7
策略研究策略专题报告3
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
图目录
图196/1-01/6、14/1-15/6牛市主要受资金面影响........5
图205/6-07/10、08/10-09/8牛市主要受基本面影响....5
图314/7-15/6牛市期间资金利率快速下行........6
图414年初商品房销售增速负增长.......7
图514年上半年资金利率已经开始回落7
图6全部A股归母净利润累计同比........7
图7主板、中小板、创业板归母净利润累计同比...........7
图8全部A股归母净利润1季度占全年之比.....8
图9归母净利润累积同比的历史值与预测值......8
图10全部A股成交量和换手率.9
图11基金持仓中金融股处于历史较低水平........9
策略研究策略专题报告4
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表目录
表1净利润同比和ROE测算....9
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看