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砖的集中度近年来逐渐提升。叠加环保加码，具有资金和品牌优势的大
企业市占率有望进一步提高。1）2015年我国规模以上建筑陶瓷企业
1410家，主营业务收入4354亿元。根据瓷砖受众和价格不同，行业
分级竞争，各层级品牌林立。知名度较高的一线品牌如东鹏瓷砖、欧神
诺和蒙娜丽莎营收的复合增长率分别为20%、16%和23%，高于行业
增速7%。虽然在建筑陶瓷市场市占率均不足1%，但在高端瓷砖市场
的市占率均超过2.4%，表明知名企业的市占率在提升。2）供给侧方面：
陶瓷砖产能过剩，产能利用率不足75%。今年环保督查再加码，严厉
程度达历年新高，淘汰落后产能及大气污染物排放标准进一步提高，小
企业生存空间受到压制。3）家装瓷砖具有强消费品属性，品牌+产品
是核心竞争力；铺贴繁琐，服务要求提高，中高端瓷砖厂商布局较早，
且具有资金支撑，竞争优势明显
年占比达到83%，且在积极拓展工程客户；欧神诺和蒙娜丽莎经过几
年拓展，与大地产商形成良好合作关系，工程渠道优势明显，2016年
占比达到57%和53%。品牌建设叠加规模生产，毛利率逐年上升且均
超过30%，ROE中枢在25%左右
有望齐发力，驱动公司规模持续扩张。1）公司2014年4月在新三板
挂牌，2017年7月帝王洁具收购欧神诺重大资产重组事项获得证监会
审核通过，作为首家登陆A股市场的瓷砖企业（东鹏控股16年从香港
退市，于17年8月底在A股申报；蒙娜丽莎于17年6月初在A股申
报），具备明显的融资和知名度优势。2）公司工程端占比近年稳定在
56%以上，受益于下游地产商集中度提升以及精装房市场稳定增长，公
司与碧桂园、万科、恒大等大地产商共成长，未来业绩有保障。3）积
极布局三四线城市，经销商渠道下沉，另外，通过拓展云商运营平台带
动实体店的流量和成交量，零售渠道业务规模有望进一步提高
环保趋严，具有资金和品牌优势的大企业市占率逐渐提升。2）欧神诺
工程和零售端两手抓两手都要硬，B端受益大地产商集中度提升和精装
房市场稳定增长，C端零售渠道持续下沉+云商平台持续发力。3）建议
关注帝王洁具：公司是亚克力卫浴龙头，业绩逐渐向好，通过收购欧神
诺切入中高端瓷砖市场，收购事宜已获批，未来与欧神诺在销售渠道和
客户上将发挥协同效应
滑；瓷砖市场竞争激烈；环保政策风险
请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-
行业深度研究
内容目录
报告看点..-5-
瓷砖行业：五千亿市场空间，行业格局分散.......-5-
建筑陶瓷产品门类丰富，下游应用广泛.......-5-
建筑陶瓷超过5000亿市场规模，与装修装饰工程总产值比例基本固定.....-7-
陶瓷砖产量进入稳定增长阶段，与房屋竣工面积相关性较高..........-9-
新增需求+存量替换，住宅装修占比接近60%，陶瓷砖需求未来平稳发展-10-
优异性能叠加国人消费习惯，陶瓷砖短期内不存在被替代风险....-14-
大行业，小企业，行业格局分散，各层级品牌林立..........-15-
消费新趋势+环保加码，行业集中度有望提高，品牌企业最受益.........-16-
消费升级，中高端瓷砖集中度近年来逐渐提升......-16-
中高端瓷砖发展核心驱动力：品牌+产品；服务+定制......-17-
环保加码，行业集中度有进一步提升趋势
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