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商贸零售行业深度研究经典研究方法_螺旋往复_殊途同归2017年华泰证券20页

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文本描述
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2017年03月05日 商业贸易增持(维持) 许世刚执业证书编号:S0570512080004 研究员025-8338750 8xushigang@htsc 张坚075582364269 联系人 zhang_jian@htsc 丁浙川021-28972086 联系人 dingzhechuan@htsc 1《潮宏基(002345,买入):四季度向好,拥抱 时尚消费转暖》2017.02 2《合肥百货(000417,增持):高管人事变动, 公司迎发展新机》2017.02 3《商业贸易:3月关注优质/滞涨/高增长三条 线》2017.02 螺旋往复,殊途同归 商贸零售行业经典研究方法 在拥抱“新零售”之前,需把握行业的基本分析框架和经典问题研究方法 商贸零售是一个既传统而又不断寻求变革的行业。2013年起始的“O2O” 热潮犹在眼前,刚过去的2016年中“新零售”又翩翩而来。在资本市场 对于商贸零售板块再度提升关注及投资热度的当下,我们总结从业以来过 去近七年之行业跟踪及研究经验,尝试梳理出商贸零售行业的基本分析框 架,以及探讨数个经典问题的研究方法,以供参考
行业格局及驱动因素 商贸零售行业以围绕商品流通相关的渠道业态为研究对象。零售企业以实 现销售为宗旨,其本质是连接上游消费品供应商与下游消费者的渠道。目 前零售行业的格局具有市场总量规模大、行业格局分散、增速逐渐下行、 电商渠道崛起等特点。纵观零售行业业态变迁的历史,我们发现其进程是 一种螺旋式的演进,而零售企业想要在这种螺旋式演进的进程中生存,其 核心能力是不变的,即:以精细化管理最大化消费者体验(引流)+高效率 低成本实现交易(成交)+标准化(可复制)
公司研究框架及分解 单店的营业收入主要由两个方面决定。一是店铺品类的组合与品牌招商情 况,体现的是店铺的商品管理能力;二是促销造节、会员返客等活动,体 现的是店铺的营销能力。与单店相比,连锁经营的零售商其收入的增长除 了上述单店因素之外,更多地来自于外延扩张,且更受宏观因素如CPI、 所销售产品所在行业相关景气度的影响。在零售公司研究框架的基础上, 我们对单店培育&门店梯队、通道费用&服务属性、转租收入&平台属性、 O2O这四个衍生方向进行了探讨
舵型模型:寻找未来渠道龙头的一个工具 我们尝试重新建立一个“舵型”框架来分析零售(消费)渠道的成长路径
结合案例发现,只要率先在“品类属性”、“消费习惯”、“潮流导向”、“扩 张模式”其中某两个维度中掌握优势,渠道便有机会实现成长。以目前正 受益于新中产人群崛起而迎来黄金发展期的时尚消费为例,用舵型框架来 看,掘金时尚消费行业需要优先在“消费习惯”与“潮流导向”两大维度 形成优势握点,要求品牌商或渠道商对消费者实现更好的客群分析
估值经验及前沿探讨 历史经验表明,超市、百货等综合零售的估值溢价(相对大盘)与CPI有 着一定的相关性;另一方面,零售企业的估值溢价则与公司业绩增速具有 明显的正相关性;保险公司举牌重资产零售企业将有助于公司资产重估, 这一逻辑已被市场认可。行业前沿方面,亚马逊、京东的估值体系对电商 企业的估值起着指引作用;购物中心自相匹配的租金水平与出租率则是其 场景价值的代表体现之一
风险提示:国消费持续疲软,宏观经济景气度大幅下滑
行业走势图 相关研究 行业评级: 行业研究/深度研究|2017年03月05日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2 正文目录 行业格局及驱动因素.........4 商贸零售行业的研究对象:围绕商品流通相关的渠道业态....4 零售行业本质:连接上游品牌与下游消费者的渠道..4 零售行业格局:零售总量大、行业集中度低、增速下行、电商崛起.5 行业驱动因素:消费端与供给端共同推动.....6 渠道定位与盈利模式:经销VS平台.7 零售业态的变与不变..7 公司研究框架及分解......... 8利润表分解.... 8关注点一:单店培育&门店梯队.......10 关注点二:通道费用&服务属性.......10 关注点三:转租收入&平台属性.......11 关注点四:O2O的两个视角...........11 如何寻找下一个渠道龙头.......
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看