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梳理上市银行2016年年报和2017年一季报资产端和负债端特点，进一步分析其未来变化的方向及影响：
负债端来看：（1）一般存款的乏力，且分布不均，部分银行一季度存款负增长；存款压力导致部分银行资产端增速
明显放缓。个别银行一季度出现缩表的现象，主因一般存款的下降。（2）同业存单带动应付债券占比进一步上升
往后看，在同业缩表压力下，同业存单余额增速将明显放缓，甚至出现余额阶段性下降的情况。（3）外汇占款持续
流出与现阶段央行流动性投放模式下，向央行借款同比增速167%，且资金成本居高不下、稳定性下降。（4）存款的
乏力进一步传导至资产端扩张的放缓，导致银行从过去的以贷定存转变到以存定贷，个别银行甚至由于一般存款的流
失导致一季度缩表。往后看，在货币政策以及各类监管政策持续偏紧旨在监督金融机构防风险、去杠杆背景下，市场
流动性整体偏紧；叠加银行的信用扩张放缓，基础货币与所派生的货币的下降，将使得一般存款增长延续乏力；进而，
商业银行在一般存款的抢夺上也将更加激烈，也将进一步抬升负债端资金成本。而短期看，去杠杆压力下，同业解锁
的环节或导致杠杆先被动上升、后在资产逐步到期下方能主动去杠杆，被动上升过程中对同业负债的需求仍较大，同
业负债成本短期或仍居高不下
资产端来看：（1）总资产同比增速12.07%，较16年年末的13.1%小幅放缓。其中，压缩了狭义的同业资产，债券
投资同比增速降至24.38%，应收款项类投资同比增速快速降至5.68%（不过，部分前期放在应收款项类的投资在16
年转至可供出售金融资产），贷款同比增速提升至12.33%，其中16年个人贷款增速较快。（2）分银行类型来看，
大行总资产同比增速逆势回升，一季度同比从去年的三季度回升至11.4%，主要集中在债券、同业、贷款等；而中小
银行增速放缓，股份制银行从16年年末的17.75%降至13.43%，主要压缩的同业资产、应收款项类投资；城农商行
从16年年末的20.76%降至14.4%，主要放缓的同业资产。（3）从环比来看，一季度新增资产配臵以贷款和应收款
项为主；结构上有所分化，一季度股份制银行明显放缓，资产端倾向于贷款，而城农商行资产端倾向于应收款项和贷
款类资产
交叉金融业务：梳理资产端，可以发现银行应收款项这一科目过去几年快速发展，在上市银行资产端占比升至7.44%，
绝对规模突破12万亿。过去其主要属于标准债券投资范畴，但近年主要是“各类受益权”。不过一季度增速放缓，
部分银行主动压缩或部分转移至可供出售及交易账户。为全面分析交叉金融业务全貌，我们通过“本集团在未纳入合
并的结构化主体中享有的权益”来观察规模及结构。汇总大中型上市银行和71家城农商行来看，交叉金融业务合计
规模在17-18万亿，主要是2013年之后发展起来的，并在2014、2015年快速发展；股份制银行发展最早，城农商
行2016年仍在快速推进。结构上，资管计划+资金信托计划合计约10.5万亿，主要投向票据、贷款等信贷类资产，
属于影子信贷的部分；理财（银行表内持有的同业理财）约4万亿，在15、16年快速发展；基金约1.1万亿，即银
行表内购买的基金，在16年快速增加；资产支持证券约9000亿。虽然部分该项业务起步较晚的银行仍在扩张（包括
中金公司固定收益研究：2017年5月24日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明一些中小银行），但现阶段部分股份制银行在2016年下半年、17年一季度已主动压缩应收款项科目下的投资。从银
监会6号文等来看，规定新开展的同业投资业务不得进行多层嵌套；要根据基础资产性质，准确计量风险，足额计提
资本和拨备；落实风险等；监管从严下，预计后续商业银行在交叉金融业务上创新的动力会被抑制
净息差方面：2016年生息资产收益率下降78.8bp，付息负债付息率下行50bp左右，导致上市银行2016年全年的净
息差收窄33.8bp。2016年股份制银行净息差收窄幅度相对较小，主因其付息负债成本下行更为显著，与宽松货币环
境下融资较为灵活有关。但去年8月央行货币政策边际转紧之后，中小银行尤其是股份制银行负债端压力凸显，付息
负债资金成本调头在上行。从17年一季报单季数据来看，生息资产收益率仅上行1bp至3.66%，而单季计息负债付
息率从去年年末的1.78%上8bp至1.86%；导致一季度上市银行合计的单季净息差收窄7bp至1.94%。大行、城农
商行基本持平，但股份行收窄20bps。影响在于，负债成本显著上行带动净息差收窄压力下，商业银行自然会想到传
导，如近期我们了解到部分银行ftp价格明显提高，进而包括金融市场部在内的资产配臵部门对资产端的收益要求也
更高，或通过信贷端和债券市场传导至实体经济
表外业务来看：16年银行理财规模保持增长但增速显著放缓，从15年的56%下滑至24%，16年末总余额29.05万
亿元（较2015年年末增加5.55万亿）。但分布较为不均，上市银行中23家可计算的表外理财2016年增量为4万
亿，前十家银行年度增量合计3.4万亿，或以同业理财为主，相应的近期规模压力较大。往后看，MPA考核压力，叠
加银监会去嵌套、禁止同业空转、理财空转，未来银行理财规模增长将明显放缓，不排除同业理财资金流出带动银行
理财规模阶段性下降的情况出现
部分主要监管指标来看：（1）广义信贷方面，2016年绝大多数银行的广义信贷增速、总资产扩张增速较2015年放
缓，但一小部分银行增速提升，或因主动扩表、或因表外理财增速过高拉升其广义信贷增速。（2）部分银行资本充
足率低于12%，在MPA考核、非标回表等压力下，仍有补充资本的压力。从一季度来看，已有银行主动补资本。（3）
LCR（流动性覆盖率）指标来看，一方面，央行流动性投放有限、外汇占款逐步流出，资金来源有限；而另一方面，
净利润增长压力和扩表需求下，资金运用增大；导致绝大多数上市银行LCR在2016年下半年有所下降。从2016年
年末的情况来看，有六家上市银行目前距离17年年末达标90%仍存在一定的差距。未来从流动性考核的角度出发，
一般存款的抢夺压力也会增大
目录
一、 引言：监管趋严背景下的银行资产负债表 .......... 4
二、 商业银行负债端压力日趋显著 .... 5
1. 一般存款：几家欢乐几家愁，一般存款的乏力导致部分银行资产端增速明显放缓 ..... 5
2. 应付债券占比进一步上升。同业存单，扩表利器还是续命良药？ ....... 5
3. 向央行借款：货币政策边际转紧后，成本明显抬升 ..... 7
4. 负债端小结：去杠杆初期对同业负债需求较大，未来一般存款竞争更为激烈 . 7
三、 商业银行资产端：MPA下增速放缓，以存定贷下优先信贷类资产 ........ 9
1. 资产端：贷款、非标仍是资产扩张的主要对象9
2. 债券投资：地方债为主、同业存单国债为辅，减持信用债 .... 10
3. 细抠交叉金融业务和影子信贷全貌 .....11
4. 监管从严之下，交叉金融业务何去何从？ ..... 12
四、 负债端成本上行导致净息差明显收窄 ... 14
1. 资金成本在一季度调头上行 ... 14
2. 加大一般存款抢夺背景下，关注资金成本上行对资产端的传导作用 . 14
五、 表外业务：MPA和去嵌套下，未来增速将放缓 ........... 16
六、 主要监管指标梳理：MPA、LCR、资本充足率18
1. MPA：表外理财的加入加大考核压力18
2. 资本充足率：部分银行偏低 ... 18
3. LCR：下半年下降，主因存款不稳定，需加大优质流动性资产 ......... 19
