谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1
证券研究报告
策略研究/动态点评
2017年06月01日
戴康 执业证书编号：S0570516060001
研究员 021-28972238
daikang@htsc
曾岩 执业证书编号：S0570516080003
研究员 021-28972096
zengyan@htsc
张馨元 021-28972069
联系人 zhangxinyuan@htsc
1《策略: 短期反弹是去伪存真良机》2017.05
2《策略: 改善A股生态，倡导价值投资》
2017.05
3《策略: 汽车生产进化论：模块化引发变局》
2017.05
产业资本和海外资金增持消费TMT
行业比较中观“显微镜”系列—双周报第13期
双周思考：流动性收紧下关注产业资本和海外资金的配置方向
A股市场上的资金分为五大类：散户资金、机构资金、国家队、产业资本、
海外资金。我们倾向于认为，散户资金的配置相对滞后于市场，机构资金
与市场相对同步，国家队与市场逆向，而根据历史数据，产业资本和海外
资金的配置相对领先于市场。近期两类领先性资金的政策和边际变化也较
大，受市场高度关注。五月中下旬产业资本整体从净增持再次转向净减持
状态，医药生物和传媒板块净增持变化幅度最大，计算机板块净减持收窄
幅度最为明显；海外资金方面，沪股通+深股通持股比例上升，计算机、食
品饮料、家电等板块持续流入，建材、商业贸易、机械等板块则持续流出

收益与估值跟踪：消费行业内部的个股行情分化仍在加剧
五月中下旬，食饮、非银、采掘等行业涨幅居前，分别为4.7%、4.2%、
4.0%。采掘、汽车、建筑装饰等行业内部收益率标准差较大；与五月上旬
相比，五月中下旬电子、农林牧渔、非银、轻工、公用事业等行业内部的
收益率标准差减小，而消费类的医药、食饮、家电行业内部的收益率标准
差仍在加大，反映消费类行业内部的个股行情分化仍在加剧。成交量方面，
银行、非银、房地产、煤炭、商贸在过去一周的成交量占比增幅最大。估
值方面，估值低于历史均值的行业，相比5月上中旬增加，绝对估值和相
对估值均增加3个行业

上游资源：原油价格高位回落
截止5月31日，Brent原油现货价从5月24日两周以来最高的53.5美元
/桶震荡回落至51.55美元/桶；COMEX黄金价格高位震荡等待非农数据公
布，白银价格持续回升。LME铜价、LME铝价和LME锌价均震荡中小幅
上涨。动力煤港口价格却延续跌势，焦煤价格继续下滑。进口铁矿石价格
低位整理震荡；而港口铁矿石库升至历史新高

中游材料：钢材价格继续回升、社会和钢厂库存继续回落
螺纹钢价格继续回升，钢材社会库存继续回落，近历史最低值，螺纹钢钢
厂库存也继续下降，市场预计后期螺纹钢出现需求缺口，钢材价格反弹或
具有持续性；水泥价格高位震荡；浮法玻璃价格继续环比微涨。PTA价格
冲高回落；纯碱价格继续回升； PVC价格小幅回落，延续区间震荡格局；
涤纶短纤价格见拐点，5月末触底反弹回升

中下游制造和交运：北美半导体出货金额历史新高
电子制造方面，SEMI公布4月份北美半导体设备制造商出货金额达21.7
亿美元，连续三个月走高，创下自2001年3月份以来历史新高。5月中下
旬华强北电子元器件指数和集成电路指数回落。交运方面，截止5月31
日波罗的海干散货运价指数（BDI）收报878点，连续12个交易日下跌

受益于国际贸易复苏，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合）继续回升，
5月26日数据小幅回落调整

下游消费：一二三线商品房成交面积均微降，汽车经销商信心下降
必需消费：食用农产品方面，猪肉价格、蔬菜价格仍延续下行趋势；农产
品方面，全价饲料产量保持上涨趋势，大豆价格平稳，小麦价格持续下滑，
玉米价格保持回升趋势；柯桥纺织指数小幅回升。可选消费：飞天茅台（53
度）和五粮液（52度）等高端白酒价格仍维持历史高位；5月份30城商
品房成交面积在一、二、三线城市均微降、百城土地成交面积微降； 5月
汽车经销商信心指数较四月份小幅下降

风险提示：量价波动风险

相关研究
策略研究/动态点评 | 2017年06月01日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
正文目录
双周思考：流动性收紧下关注领先性资金—产业资本和海外资金的配置方向 ..... 4
产业资本净增持有色、传媒、医药等行业4
陆港通资金流入计算机、食品饮料、家电等行业 .. 7
行业表现与估值动态追踪 ........... 7
消费行业内部的个股行情分化仍在加剧 ........ 7
银行、非银、房地产、煤炭、商贸在过去一周的成交量占比增幅最大. 8
超六成行业绝对估值低于历史均值. 10
中观高频数据跟踪 ....... 11
上游资源：原油价格高位回落 ....... 11
中游材料：钢材价格继续回升、社会和钢厂库存继续回落 ... 12
中下游制造和交运：北美半导体出货金额历史新高 . 13
下游消费：一二三线商品房成交面积均微降，汽车经销商信心下降 .. 14
图表目录
图表1： 五月中下旬产业资本净减持17.92亿元 ........ 4
图表2： 5月中下旬产业资本净增持公告数为210个 . 4
图表3： 医药生物、计算机、传媒等板块净增持变化为正（5月14日-5月27日期间较4
月30日-5月13日） 4
图表4： 五月中下旬有色产业资本净增持8.79亿元 ... 5
图表5： 五月中下旬传媒产业资本净增持为7.75亿元 5
图表6： 五月中下旬医药生物产业资本净增持7.15亿元 ........ 5
图表7： 五月中下旬通信产业资本净增持3.98亿元 ... 5
图表8： 五月中下旬非银金融产业资本增持3.26亿元 5
图表9： 五月中下旬汽车产业资本净增持0.74亿元 ... 5
图表10： 五月中下旬机械产业资本净减持13.22亿元 ........... 6
图表11： 五月中下旬家电产业资本净减持11.64亿元6
图表12： 五月中下旬电子产业资本净减持7.93亿元 . 6
图表13： 五月中下旬计算机产业资本净减持2.48亿元 .......... 6
图表14： 五月中下旬交运产业资本净减持3.80亿元 . 6
图表15： 五月中下旬建材产业资本净减持1.4亿元 ... 6
图表16： 五月中下旬食品饮料产业资本净减持0.36亿元 ...... 7
图表17： 5月26日沪股通+深股通持股占比较5月12日提高最多的行业为计算机、食
品饮料、家电等板块 . 7
图表18： 五月中下旬，食品饮料、非银等涨幅居前，采掘、汽车、建筑等行业个股收益
率标准差较大 ........... 8
图表19： 与五月上旬相比，医药、食饮、家电等行业内部收益率标准差仍在加大，个股
分化加剧...... 8
图表20： 过去一周行业涨跌幅......... 9