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社会服务行业澳门博彩业_溃于内地反腐_复苏于内地消费升级2017年国金证券34页
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资料类型 财经报告
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文件大小 1949K (压缩后)
上传时间 2018-5-15
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    长期竞争力评级:高于行业均值
    市场数据(人民币)
    行业优化平均市盈率 38.68
    市场优化平均市盈率 17.43
    国金社会服务业指数 4905.85
    沪深300指数 3663.56
    上证指数 3176.46
    深证成指 10055.80
    中小板综指 10681.94
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    魏立 分析师 SAC执业编号:S1130516010008 (8621)60230244
    weili1@gjzq.com.cn
    楼枫烨 联系人(8621)60933978
    loufy@gjzq.com.cn
    卞丽娟 联系人
    bianlijuan@gjzq.com.cn
    澳门博彩业:溃于内地反腐,
    复苏于内地消费升级
    行业观点
    2014年澳门博彩业受大陆反腐影响进入低迷期: 博彩业是澳门经济的重要部
    分,税收贡献澳门财政收入80%以上。中国大陆游客人数和消费是博彩业发
    达的主要原因。内地反腐浪潮令澳门博彩事业自2014年6月开始出现首次
    下降,澳门旅游市场随之低迷,维持了26个月。同时韩国、新加坡、菲律
    宾等地的逐步赌场开放以及2016年12月15日日本国会通过了赌场合法化
    的法案对澳门的博彩市场产生负面冲击

    数据显示澳门博彩业自2016年8月开始实现正向增长。细分业务来看澳门
    博彩业复苏的主要来源在于中场业务,增长动力归功于VIP业务:2016年8
    月博彩毛收入为189.03亿澳门元/+1.0%,自2014年起首次录得正向增长

    同时自2016年6月以来澳门酒店入住率比有所提升。从细分板块,VIP业务
    的博彩收入从2016年第四季度开始出现正向增长,2016年第四季度VIP博
    彩业务实现毛收入333.33亿澳门元,同比增长13%。中场业务(包含老虎
    机)2016年第二季度录得正向增长,同比增长4%。从结构上来看澳门博彩
    业务逐步大众娱乐化,中场业务占比不断提高(从2003年中场业务占比
    27%提升到47%)。澳门正在以高端消费和贵宾业务为主的传统博彩业务转
    型为大众化的综合旅游娱乐城市

    澳门博彩业务的兴起主要归因于内地消费升级:澳门博彩业的毛收入与内地
    赴澳门的游客人次存在正相关关系,内地游客占赴澳游客的65%,内地消费
    升级带来了澳门博彩业的触底反弹。从宏观的角度来分析国内消费升级发生
    的原因主要有四点:第一是人均GDP水平的提升,人均GDP达到了8000美
    元的拐点,消费对经济的影响力在提升;第二是年龄结构及消费意愿支配,
    以8090后为主要消费群体的消费意愿较强;第三是三四线城市居民消费逐
    步提升;第四是房价上涨对消费的财富效应。总结来说澳门博彩业的发展主
    要归因于1)人均可支配收入的提升,人均可支配收入的提升直接影响内地
    赴澳门游客人次。在内地经济保持稳定增长的情况下,澳门旅游业受反腐负
    面影响趋弱,旅游业将稳步增长,以闲散游客为主的中场收入将持续受益;
    2)房价的财富效应主要集中在高端业务群体,资产急速升值带来高端消费
    提升。随着房价增速放缓,资产升值趋于平缓,高端博彩业务的增速将存在
    不确定性风险

    澳门旅游市场过夜及散客比例、人均消费逐步提升,未来将转型度假休闲:
    澳门旅游市场从以传统的博彩业务为主转型为大型旅游娱乐中心,澳门的博
    彩业务走向中场大众化市场。同时立足粤港澳大湾区、建设21世纪海上丝
    绸之路核心区,实现基础设施完善(港珠澳大桥预计2018下半年分段开
    通、凼仔码头2017年6月开放、广珠城轨横琴延长线预计2018年通车和澳
    门本地轻轨2019年开通),提升可达性和接待能力

    推荐标的
    新濠国际发展(0200.HK): 1)公司2017年2月完成股权收购,对新濠博
    亚娱乐有限公司的持股比例将从37.9%增加至51.3%。2)公司非博彩业务
    占比达到18.69%,与贵宾室收入相当,旗下新濠影汇是唯一以电影为主题
    4905
    5122
    5339
    5556
    5773
    5991
    620807161801
    1804国金行业 沪深300
    2017年07月18日
    社会服务业 2017年年度报告
    评级:买入维持评级 行业深度研究
    证券研究报告
    行业深度研究
    - 2 -
    敬请参阅最后一页特别声明
    的娱乐、购物和博彩综合度假村,符合澳门博彩业经济转型方向。3)公司
    设计的全新酒店品牌沐梵世将加入新濠天地,其建筑位于新濠天地内,2018
    年将投入服务。4)寻求合作伙伴进军日本赌业市场,目前已披露日本大坂
    梅北和梦洲黄金地段兴建的综合度假村的设计概念灵感

    金沙中国(1928.HK):1)拥有澳门最大的中场业务,非博彩业务相对占比
    高。2016年中场收入占公司营收比例51.84%,而贵宾场收入比例下降至
    26.48%,非博彩业务占比达到14.5%。2)2016年9月13日巴黎人开业,
    平均每日EBITDA与永利皇宫(2016年8月22日开幕)相比高出2倍左
    右,未来将继续维持高增长。3)未来将继续专注利润率较高的中场博彩业

    美高梅中国(2282.HK):1)现有营业规模为六家中最小的,美狮美高梅预
    计2017年下半年开业,面积为澳门美高梅两倍,拥有世界顶级的非博彩娱
    乐项目,2018年对业绩增厚影响较大;2)公司中场市场份额扩展迅速,角
    子机收入相对其他娱乐场比例较大。3)未来将专注于中场及非博彩业务

    风险提示
    房地产增速有所放缓
    内地经济增速不及预期
    政策面不利于博彩市场发展



     
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