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┃研究报告┃
投资银行业与经纪业行业
2017-3-9
证券业2017年3月报：
业绩环比改善明显，聚焦创业板市场
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
热点跟踪：回顾创业板发行制度改革
政府工作报告明确提出积极发展创业板，我们就2014年以来创业板发行制度改
革进行回顾梳理。证监会于2014年对创业板发行制度进行改革，一方面取消持
续增长、盈利门槛以及行业限制要求；另一方面推出小额快速融资机制。从政
策效果来看，持续增长要求取消对创业板发行起到重要推动作用；考虑到小额
快速融资规模较小，创业板公司再融资依然以定向增发为主，2015-2016两年
间创业板仍发生421次定增，并购及配套融资占比72%，纯融资类占比26%，
次均规模10.7亿元，远超小额融资上限。在互联网等新兴行业创新背景下，预
期未来创业板市场将有更多政策红利支持初创企业发展

2月券商业绩：环比改善明显，资管投行贡献稳定
30家上市券商公布2月经营数据，实现营业收入125.69亿元，环比上升5.23%，
净利润49.46亿元，环比上升24.02%，母公司净资产10885.27亿元，环比增
长0.9%；资管环比改善而投行环比略承压，净利润贡献区间均为5%-15%； 2
月上市券商AFS整体处于浮盈状态，股市回暖下投资业务改善为主要原因

2月行业数据：节后市场回暖，交投热度提升
2月市场延续震荡格局，沪深300和中债总全价指数分别上涨1.91%和下跌
0.44%；春节后市场整体企稳回升，两市总成交金额8.02万亿元，环比上升
19.74%；两融余额0.91万亿元，环比上升4.89%；股票质押未解压市值2.65
亿元，环比增长3.3%；股票融资规模243.79亿元，其中IPO和再融资分别为
134.53和109.26亿元，环比分别下滑55.08%和下滑90.88%，债券融资略有
分化，企业债和公司债发行规模分别为47.4和296.3亿元，分别同比上升
196.25%和下滑37.52%；资管2月发行份额55.84亿元，环比下降65.1%

投资建议
业绩进入环比改善通道，加大券商板块配置。2月券商业绩环比增长24%，资
管和投行成为重要增量，净利润贡献区间为5%-15%，券商板块阿尔法属性逐
步增强；监管层定调资本市场监管坚持稳中求进的基调，政策空间张弛有度，
较2016年更加温和。当前券商板块PB估值不足2倍，阶段性低点，考虑IPO
业绩逐步兑现和自营影响可控，低估值券商是良好的相对收益品种！推荐中信
证券、国金证券

[Table_Author] 分析师 蒲东君
（8621）68751192
pudj@cjsc
执业证书编号：S0490511090002
分析师 周晶晶
(8627)65799537
zhoujj1@cjsc
执业证书编号：S0490514070005
联系人 徐一洲
（8621）68751192
xuyz1@cjsc
联系人 yangjf@cjsc
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
600030 中信证券 增持
600109 国金证券 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
-6%
0%
6%
12%
18%
24%
30%
2016/32016/62016/92016/12
投资银行业与经纪业沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc] 相关研究
《第九周周报：政策从趋稳到求进，重视非银板
块配置窗口》2017-3-7
《第八周周报：资本市场改革趋稳、从严、求进》
2017-2-26
《第七周周报：股指期货规则调整，再融资监管
落地》2017-2-19
风险提示： 1. 资本市场大幅波动；
2. 业务推进低于预期

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行业研究┃深度报告
目录
2月业绩：环比改善明显，资管投行贡献稳定 ...... 4
净利润环比大增 ....... 4
资管投行贡献突出 ... 5
热点关注：创业板发行制度改革 ... 6
IPO准入门槛放宽，创业板迎来扩容 .......... 6
创业板小额融资，难满足融资需求 .. 8
深化创业板改革，加大初创企业支持 .......... 9
市场概况 . 10
板块整体跑输大盘 . 10
次新股表现抢眼 ..... 11
流动性大幅收紧 ..... 12
经营业绩回顾 ..... 12
经纪业务：活跃度提升 ...... 12
投行业务：股债均有下滑 .. 13
资本中介：两融和股票质押分化 ... 14
资管业务：产品创设进程放缓 ....... 15
行业新闻与重点公司跟踪15
行业新闻 ... 15
公司公告 ... 17
投资建议 . 19
图表目录
图 1：2016年上市创业板公司均满足最近三年年净利润大于500万元 ........... 8
图 2：2016年上市创业板公司中仅3家满足2年收入增速均超过30% .......... 8
图 3：行业限制放开后部分受限行业登陆创业板市场... 8
图 4：2015-2016年有421家创业板企业完成定向增发 .......... 9
图 5：融资类增发家数达到109家 ....... 9
图 6：2月沪深300上涨1.91% ......... 10
图 7：2月券商板块上涨1.46%.......... 10
图 8：3年期国债到期收益率较上月提升7.89个BP . 11
图 9：3年期AAA企业债到期收益率较上月提升16.63个BP .......... 11
图 10：7天银行间质押式回购利率整体处于上升趋势 ........... 12
图 11：7天银行间同业拆借利率整体处于上升趋势 ... 12
图 12：总成交额环比上升19.74% ..... 12
图 13：日均成交额环比上升19.74% . 12