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在二季度，非银、食品饮料、家电是主要加仓方向，加仓贡献主要来自子行
业保险、白酒、白色家电。重仓消费中，医药、食品饮料为主要仓位贡献者，边
际上食品饮料、家电仍持续加仓。行业集中配置缓和，44%资产投资于前五大重
仓行业，较2017Q1的46.61%有所减小，但医药、电子持有市值占比均已超过10%
重仓个股中消费龙头仍居多，且持股基金数仍在显著增加。机构博弈程度较
大，华帝股份的基金持股市值/总市值比已超20%，基金持股市值/总市值比靠前
的20家上市公司中，仅有5家持股的基金数未超过10家。并非所有龙头股都受
市场追捧，周期龙头股遭受显著减持
配置解构：关注家电、电子细分板块价值股，银行、保险估值修复延续
当下市场投资风格依旧重视盈利确定性，短期内难有转向。当下正逢中报披
露期，我们认为市场热点会集中在盈利确定增长、中报盈利超预期、估值水平合
理的板块，其中经济转型期，家电和电子部分细分行业具备盈利增长的长期逻辑
除此之外，防御属性强叠加行业重整，银行、保险板块估值修复进程仍在延续
行业聚焦：下游需求放量、收储、打黑三因素推升稀土价格
2017年以来，稀土掀起了迎来一波涨价潮，年初至今行业价格整体涨幅高
达20%左右。原因主要包括：1）下游需求放量，国内新能源汽车等新兴行业发
展增大稀土需求，海外稀土出口量持续提升；2）年内还有两次大规模收储，去
年12年、今年的1月、3月、5月四次收储共5900吨左右，按照总量计算，剩
余的9100吨要在7月、9月完成；3）稀土打黑等政策因素助推稀土价格上涨
主题展望：内蒙古70周年庆渐行渐近
内蒙古大庆高规格，7月底-8月初的窗口渐近举行，北向“一带一路”重要
接口城市，2016年全社会固定资产投资增速高于全国同期，此前政策扶持较少，
参考西藏、新疆周年庆经验，叠加“一带一路”战略地位，预计以周年庆为契机，
今年中央的政策支持力度加大
历史上在重大庆典后，区域主题有超额收益。随着6月反弹，目前内蒙古本
地股在此期间也强势反弹，期间华资实业、鄂尔多斯等强势个股相对上证综指跑
赢16-38%不等，与近期的粤港澳大湾区强势个股相对收益相似。结合中报，25
家内蒙古本地股中有9家的净利增速超40%，内蒙大庆主题存在业绩支撑，且受
益标的范围相对小，相关个股还有一定上涨空间。关注内蒙龙头股和特色产业股
流动性追踪：整体持续向好，资金需求边际改善
央行货币及债券市场流动性持续改善，期限利差和信用利差延续稳中有降
央行逆回购操作迎净投放5100亿。股市方面，两融有所回落，但产业资本增持
规模维持高位，沪深股通净流入回升，基金发行规模低位，资金供给改善；需求
端, 一级市场股权融资有所回落，叠加沪深港股通净流出放缓，需求面压力缓和
但进入7月底后市场限售股解禁规模将显著回升
风险提示
企业业绩改善不及预期；估值修复进程缓慢
民生证券研究院
[Table_Invest] [Table_Author] 分析师：杨柳
执业证号： S0100517050002
电话： (8610)85127730
邮箱： yangliu_yjs@mszq
分析师：金达莱
执业证号：
电话：
S0100517040001
电话： (8610)85127665
邮箱： jindalai@mszq
研究助理：李瑾
执业证号： S0100116080077
电话： (8610)85127730
邮箱： lijin@mszq
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20170516
策略专题研究
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2
目 录
一、基金中报分析：消费持续加仓，制造业减配显著 ... 3
二、配置解构：关注家电、电子细分板块价值股，银行、保险估值修复延续 ........... 8
（一）家电：业绩改善有望延续，关注空调子行业 ......... 9
（二）电子：产品革新、进口替代，行业景气度仍在上升区间 ........... 10
（三）金融：避险属性叠加行业重整，金融股配置价值仍存 ... 10
三、行业聚焦：下游需求放量、收储、打黑三因素推升稀土价格 ..... 11
四、主题展望：内蒙古70周年庆渐行渐近....... 13
五、流动性追踪：整体持续向好，资金需求边际改善 . 15
