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尽管阿里双十一与京东618在口径上不可比，但阿里、京东寡头垄断，电商
集中度提升是不争的事实。今年的618有几个趋势值得关注，也体现了阿里
和京东各自战略的相同和差异：
1）品牌品质电商红利继续释放，京东、天猫增速高于淘宝，B2C占比
的持续提升都是最好的证明，资源和销售都向头部品牌集中，且高端化趋势
在各个品类上都有明显体现；2）京东强势捍卫其在3C/大家电的地位（618
当天低端手机增长31%，高端手机增长280%，电视机增长150%，冰洗增
长140%，厨电增长300%等），阿里则继续巩固其在服装/化妆品等品类的地
位（多个服装品牌2选1中站队阿里）；3）生鲜商超品类的战略地位极其重
要，当网购用户扩张红利褪去后，商超品类以其高频次、高粘性的特点，成
为存量用户争夺的利器。京东借助供应链优势发力生鲜，意在争夺中产女性
用户（新家庭主导者），今年618期间京东女性消费者增长100%（生鲜新增
用户中女性占比60%），带动了母婴、美妆个护、食品、家居等品类的高增
长。阿里则更多以平台思维整合线下超市，意在对用户更全面精准的消费画
像。中国电商渗透率仍处于上升通道，伴随电商产业链充满投资机会，如智
能物流、消费金融、电商服务、内容营销等
周观点：关注白马龙头和真成长公司的估值切换
年初至今商贸零售板块整体下跌11.7%，大幅跑输沪深300指数，位于
28个申万一级行业后1/3，业绩表现优异、细分领域的龙头公司领跑板块，
体现了今年以来市场整体风格切换。随着7-8月中报期的临近，我们认为白
马龙头及真成长公司的估值切换行情有望提前到来。无论是线上还是线下，
当行业整体红利逐渐褪去后，强运营能力的公司将脱颖而出，资源向头部公
司聚集，有助于集中度的提升
我们继续看好电商产业链的投资机会，中美电商格局的差异，阿里、京
东等巨头的绝对领先地位，使其仍然充满想象空间，重点推荐南极电商；继
续看好生鲜产业链，随着新家庭主导者（8090后中产女性）的崛起，生鲜
迎来场景和品质的双升级，重点推荐永辉超市；混改是2017年大主题，重
点推荐低估值的公司，如重庆百货、鄂武商、百联股份、天虹股份等
风险提示：终端需求继续疲软；电商持续分流线下；市场风格切换
Table_Grade行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-06-26
Table_Chart相对市场表现
Table_Author分析师： 洪 涛 S0260514050005
021-60750633
hongtao@gf
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的运营之道
2017-06-04
Table_Contacter联系人： 林伟强 021-60750607
linweiqiang@gf
-5%
2%
9%
16%
2016-062016-102017-022017-06
商业贸易沪深300
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投资策略|商业贸易
目录索引
一、电商创造新节日，彰显中国电商影响力........... 4
（一）电商618创造新历史，电商行业未来仍充满想象 ....... 4
（二）再读618：电商新亮点解读 ..... 5
（三）电商产业链仍然充满机会 ........ 9
二、周观点：关注白马龙头和真成长公司的估值切换 ...... 10
三、本周重要新闻与公告 .. 11
