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商业贸易行业_海外巡礼系列之Tanger_专注奥莱业态经营_审慎稳健扩张提供长期稳定回报2017年广发证券

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更新时间:2018/5/15(发布于甘肃)

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1 / 34
投资策略|商业贸易
证券研究报告
Table_Title
商业贸易行业
海外巡礼系列之Tanger—专注奥莱业态经
营,审慎稳健扩张提供长期稳定回报
Table_Summary月度观点:四月关注真成长&稳健增长标的
考虑到四月进入年报&一季报密集发布期,我们建议重点关注以下投资
主线:
1)真成长&稳健增长:业绩披露将验证公司基本面成色,对成长股标
的业绩担忧消除叠加估值切换,真成长标的有望重新获得市场认可;黄金
珠宝、化妆品等领域低估值稳定成长和业绩改善的龙头公司在比价效应下
存在高安全垫,建议关注老凤祥、永辉超市、苏宁云商、青岛金王、南极
电商等。2)三四线消费升级:消费升级在三四线以渠道瓶颈的缓和和品牌
化为驱动,发达地区的三四线城市和欠发达地区的中心城市最为受益。建
议关注青岛金王、合肥百货、重庆百货、步步高和鄂武商。3)生鲜产业链:
行业存在消费场景(从菜场到超市)+消费品质两个维度的升级,是线上和
线下结合最为紧密的品类。重点关注永辉超市、宏辉果蔬、家家悦、中百
集团。4)消费金融:2016下半年以来消费金融公司用户量、利润规模均进
入快速放量阶段,重点关注重庆百货、合肥百货。另外,新零售和国企改
革是贯穿全年的两大主题,建议关注百联股份、天虹商场、银座股份、中
百集团等

四月组合:永辉超市、老凤祥、苏宁云商、合肥百货、重庆百货和青
岛金王

海外巡礼系列之Tanger—专注奥莱,审慎稳健扩张提供长期稳定回报
上世纪70年代,美国经济由高速发展陷入了滞胀困境,需求萎缩和频
繁变动的货币政策导致百货服饰类库存量攀升,推动奥特莱斯行业兴起

Tanger是美国和加拿大最大的奥特莱斯开发商之一,成立于1981年,
1993年上市,专注于奥特莱斯中心的开发、收购、运营和管理,目前运营
44个奥特莱斯中心。公司在奥莱行业深耕细作、稳健经营,采取审慎的扩
张步伐和低杠杆的财务运作模式保证了业务的稳健性。Tanger上市以来经
历了2002年-2006年和2008年-2012年两个快速发展时期,这两个时期恰
好对应互联网泡沫破灭和全球金融危机,体现了奥莱业态逆经济周期的特

国内奥莱行业自02年起步,仍处于发展初级阶段,品牌资源成为核
心壁垒,奥莱行业整合者最有可能出自百货零售集团。随着我国未来经济
增速下台阶,消费者品牌意识增强,奥莱也将成为需求持续增长的新兴业
态,关注A股上市公司中涉及奥莱业态的百联股份、王府井、友阿股份等

风险提示:行业业绩低于预期;终端消费疲软;市场整体波动
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-04-04
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师: 洪 涛 S0260514050005
021-60750633
hongtao@gf
分析师: 倪 华 S0260516080004
021-60750625
nihua@gf
Table_Report 相关研究:
消费金融系列报告之一——:
行业发展机遇期,关注核心风
险定价能力建设
2017-03-29
商业贸易行业:海外巡礼系列
之Snap——基于摄像头的年
轻一代社交应用
2017-03-06
商业贸易行业:海外巡礼系列
之Ocado——生鲜电商龙头,
盈利背后的天时地利人和
2017-02-06
Table_Contacter 联系人: 林伟强 021-60750607
linweiqiang@gf
-15%
-8%
-1%
6%
2016-042016-082016-112017-03
商业贸易沪深300
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投资策略|商业贸易
目录索引
一、月度观点:看好全年板块行情,四月关注真成长&稳健增长标的 ........ 5
二、海外巡礼系列之美国奥特莱斯行业标杆TANGER ....... 8
(一)奥特莱斯的起源、发展和现状 . 8
1、起源与发展8
2、当今美国奥特莱斯行业特点和格局 ......... 10
(二)美国奥特莱斯行业标杆TANGER的成功之道 .. 12
1、TANGER:回报率最高的商业地产REITS12
2、公司强势增长原因探析 ... 15
(三)TANGER的成功对中国奥特莱斯行业的启示 ... 27
三、月度行业重大资讯 ..... 30
风险提示 ... 33