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证
券
研
究
报
告
2017年5月22日
制造业业绩两极分化，多个细分领
域值得关注
年报点评
——新三板2016年年报点评系列之四
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三板2016年年报点评系列之一》
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主要结论：
新三板制造业公司整体收入增长12.3%，净利润增长18.3%，净利润增长两极分化，41%下
滑，23%翻倍。截至5月3日，新三板制造业公司共5313家披露了年报，有255家公司仍
未披露年报。从已公布年报的情况来看，新三板制造业公司收入平均值是1.60亿，中值
8022万，净利润平均值1142万，中值仅539万。同比增长方面，新三板整体收入增长12.3%，
净利润增长18.3%。净利润增长呈现严重的两极分化，41%的公司利润下滑，但有23%的公
司净利润翻倍

多个细分领域值得关注。（1）一级行业分类中家电和交运表现亮眼。总体净利润的表现优
于营业收入。净利润同比增长率超过20%的有交运设备（54%）、家电（37%）和有色金属
（26%），而营业收入同比增长率超过20%的只有交运设备（24%）和家电（20%）。营业收
入中同比下滑最厉害的是建材（-18%）和化石能源（-11%）。净利润同比下滑最厉害的是
化石能源（-8%）和国防与装备（-9%）。从三费的表现来看，净利润表现越好的行业大部
分销售费用同比增长率越高，管理费用的趋势类似。而财务费用由于新三板市场的融资功
能而全部出现不同比例的下滑。总体来看交运设备、家电的整体发展亮眼，研发投入也保
持一定的增长。而建材行业则各项指标都明显落后，后续发展有待观察。（2）二级行业分
类中白色家电和汽车等保持良好增长态势。2016年整体营业收入增长排名前十的行业同比
增速均超过20%。其中同比超过40%的是珠宝首饰。白色家电、贵金属和汽车行业的增速紧
随其后。汽车行业虽然增速只有25%，但是在整体营收规模上是最大的。2017年整个新三
板汽车行业的营业收入规模达到了665.1亿，占整个制造业的收入规模的10%。收入高增
长的白色家电、珠宝首饰和汽车等行业的净利润增速也十分靠前。（3）公司IPO热情居高
不下。截至5月13日，共有206家新三板制造业公司进行上市辅导，占制造业公司数的
3.6%。从2015年4季度开始，新三板制造业企业上市辅导家数的增长出现跳升且居高不下，
平均每季度27家。有55家公司在公告辅导后进行融资，增发价对应的PE均值为26.5，
中值为14.3

五大概念性行业的公司发展趋势好。 在13个概念类行业分类中，我们从营业收入、净利
润、三费和研发投入等方面进行深入分析比较，结合目前市场上的投资风向，综合得出无
人机、智能家居、固废回收、3D打印和新能源汽车等五个概念类行业的公司发展趋势最好

建议重点关注50家制造业优质公司。整体新三板的投资风向转变明显，由虚向实成为主导，
制造业作为实体经济的主要承载方，将越来越受到资金的青睐。而从退出方式和投资策略
的角度来看，拟IPO、高成长和制造智能化是主要的落脚点。我们根据公司两年业绩的变
化以及所在行业的景气度，重点筛选了50家具有大体量、高成长、高收益的新三板制造业
公司，建议大家持续关注

证券分析师
叶俊仙 A0230516080006
yejx@swsresearch
研究支持
谢高翔 A0230115110007
xiegx@swsresearch
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谢高翔
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行业点评
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第1页 共16页简单金融成就梦想
目录
1．净利润增长两极分化，41%下滑，23%翻倍 .. 4
2．多个细分行业值得关注 ....... 6
2.1 一级行业家电和交运设备表现亮眼，建材行业拖后腿...... 6
2.2 二级行业白色家电和汽车等保持良好增长态势 ........... 8
2.3 制造业公司IPO热情居高不下10
3．五大概念性行业的公司发展趋势最好 ....... 11
4．建议重点关注50家制造业优质公司 ......... 13