首页 > 资料专栏 > 营销 > 营销渠道 > 代理分销 > 商业贸易行业_零售电商强者恒强_巨人正当壮年放眼社零成长依旧强劲2017年方正证券46页

商业贸易行业_零售电商强者恒强_巨人正当壮年放眼社零成长依旧强劲2017年方正证券46页

资料大小:3607KB(压缩后)
文档格式:WinRAR
资料语言:中文版/英文版/日文版
解压密码:m448
更新时间:2018/5/15(发布于重庆)

类型:积分资料
积分:10分 (VIP无积分限制)
推荐:升级会员

   点此下载 ==>> 点击下载文档


相关下载
推荐资料
文本描述
研究源于数据1研究创造价值
[Table_Summary]
零售电商强者恒强,巨人正当壮年,放眼社零
成长依旧强劲
方正证券研究所证券研究报告
行业深度报告 行业研究
商业贸易行业 2017.08.10/中性
[TABLE_ANALYSISINFO] 高级分析师 倪华
执业证书编号: S1220517070003
TEL:
E-mail: nihua@foundersc
[Table_Author] 联系人:
TEL:
E-mail:
重要数据:
[Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 93
总股本(亿股) 1001.31
销售收入(亿元) 3350.88
利润总额(亿元) 123.74
行业平均PE 15.67
平均股价(元) 13.00
行业相对指数表现:
[TABLE_QUOTEINFO]
数据来源:wind 方正证券研究所
相关研究
请务必阅读最后特别声明与免责条款
[TABLE_REPORTINFO] 《致敬苏宁27年,从家电连锁向全渠道零售
巨头的转型之路》2017.07.17
《电商专题系列之一 阿里巴巴:数据的王
国,进击的巨人》2017.07.05
《快速扩张的钻石新秀,定位高端的娱乐营
销大师》2017.06.09
《艺术品收藏:一项兼具审美和保值功能的
另类投资》2017.06.05
《从永辉超级物种与Eataly美食综合体看
零售场景化趋势》2017.06.01
核心观点:
电商行业加速整合,京东市占率一路提升,放眼30万亿社零成
长空间依旧广阔。京东效率、成本在全行业领先,通过自建物
流建立竞争壁垒,13年来坚持低价战略,不断吞噬市场份额

当前6000亿GMV在社零中占比不到2%,参考沃尔玛在美国零
售总额中占比11%,京东仍有广阔的成长空间

2016Q2 non-GAAP转正展示盈利肌肉,16年全年经营性净现金
流88亿元,强劲的现金流反应重要拐点来临,盈利将逐年走强

短期来看,卖家扩容、广告放量将带动未来几个季度保持强劲
的利润增长。京东自营快速成长同时为3P平台凝聚核心竞争
力,卖家规模(12万)有望向天猫(26万)靠近,广告收入亦
大有可为,是京东当前最强劲的利润马达

商超品类将是2017年的重要战略点。第一大品类3C已成为盈
利品类,第二大品类家电受益于行业高度景气,预计将提前转
为盈利品类。2017年发力7万亿规模的商超品类,大概率将突
破1000亿GMV。背靠国内第一大众包快递团队“京东到家”,
并深度合作国内外卖场巨头,有实力和天猫超市抗衡

加码物流,大力投入无人技术,技术爆发或将再一次颠覆零售
行业版图。京东提出第四次零售革命战略,致力于成为零售行
业基础设施的提供者。物流集团无人技术初步亮相,正式进入
“智慧物流”时代,无人技术的爆发或将再一次颠覆零售行业
版图,或将成为新的爆发点

从估值来看,2012年亚马逊对应1.68X PS、1.05X PGMV,
分别匹配当时50%的GMV增速、40%的收入增速。值得注意
的是,亚马逊当时仍然保持了较高比重的自营业务,因此40%
的收入增速甚至略超预期,亦得到了较高的PS估值。京东转
盈利后,当前估值水平提升至1.62X PS,0.6X PGMV,从这
个角度来看京东估值基本参照亚马逊(无云计算业务时)12年
的估值水平,有其合理性

风险提示
1.重要品类竞争格局变化,3C、家电品类竞争者形成采购联盟,
商超品类引流能力不及天猫超市;
2.卖家规模、广告收入增长缓慢,盈利不达预期;
3.电商行业、个别品类增速放缓,增速不达预期;
研究源于数据2研究创造价值
[Table_Page] 商业贸易-行业深度报告
目录
1.从资本瘾君子到发电厂,京东十三年盈利长征 ... 6
1.1 京东历史沿革和业务版图 .... 6
1.2 行业地位:B2C领域市占率26%,加速收割市场份额 ... 8
1.3 详拆GMV:2016年真实GMV 5397亿元,3P占比近半 .......... 9
1.4 用户、订单、卖家:规模增长中凝结核心竞争力,用户和卖家红利表现为“量和质”的双升11
1.5 货币化率分析:3P卖家扩容、广告放量是短期最强利润马达 . 12
1.6 平台潜力:仍有大量卖家红利可待挖掘,预计扣点将维持稳定,广告收入占比仍有提价空间 ....... 14
2规模为王:6000亿GMV的电商巨头是如何炼成的 ... 17
2.1 低价:京东逆袭的杀手锏,永恒的低价是十三年恪守的座右铭 .......... 18
2.2 体验:自建物流建立护城河,物流投入和规模扩张高度匹配 .. 19
2.3 效率:执行力、充分激励驱动巨人快跑 .. 20
2.4 营运资本管理体现智慧,资金压力趋缓,现金流较为充沛 ...... 23
2.5 NON-GAAP调整、现金流调整、折旧摊销明细 .. 25
3巨人正当壮年:电商在中国方兴未艾,放眼33万亿社零,京东成长空间广阔 ...... 27
3.1起家3C:品类扩容带来增长空间,是京东当前核心利润贡献点 ......... 27
3.2家电;龙头地位初步确立,受益于行业高度景气或将提前盈利 ........... 28
3.3商超:线上渗透率仍低,京东2017年最重要的战略增长点 .... 29
3.4服装:3P服装业务是京东当前的利润奶牛,试水服装自营 ..... 33
4长期战略:物流破局,从供应端引领第四次零售革命36
4.1电商引领零售革命,京东发力供应端,阿里更偏流量端 ........... 36
4.2物流集团:五大业务实力雄厚,致力成为零售基础服务提供商 ........... 36
4.3物流技术:西安总部大力孵化无人和人工智能技术 ....... 39
4.4京东金融:消费和供应链金融发展亮眼,当前估值约500亿 .. 39
5中美零售电商行业对比,零售巨头估值复盘 .... 41
5.1估值复盘:对标2012年的亚马逊,京东估值有其合理性,参考沃尔玛,京东市占率和规模仍具备经
济大成长潜力 ..... 41
5.2电商在中国发展方兴未艾,技术革命迭加马太效应,新零售巨头长期保持高增长 ... 43
6投资要点 .... 44
7风险提示 .... 45