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兴业证券2017年钢铁行业跟踪报告_化压力为动力_环保执行力和效果有望超预期21页

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行业研究






证券研究报告
#industryId#
钢铁
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#relatedReport#相关报告
《钢铁行业周报(2017-07-30):
上半年业绩亮眼,7月单月或再
创月度新高》2017-07-30
《钢铁:环保发力有望超预期,
继续看好钢铁板块》2017-07-27
《钢铁行业点评报告:84天专
项督查开启,下半年环保或奏出
最强音》2017-07-24
#emailAuthor# 分析师:
任志强
renzhiqiang@xyzq
S0190514030002
邱祖学
qiuzuxue@xyzq
S0190515030003
#assAuthor# 研究助理:
严鹏
yanpeng@xyzq
何静
hejing@xyzq
投资要点
#summary#大气十条决战在即,环保趋严却收效甚微。4月以来环保部强化督察工作
已进行了7个轮次,存在环境问题的企业持续暴露,截至6月底2+26城
市的“散乱污”问题企业高达17.6万家。根据环保部公布的上半年空气
质量报告,剔除沙尘天气影响后,全国338个地级及以上城市上半年平均
优良天数比例同比下降2.6个百分点,其中京津冀区域13城的PM2.5浓
度和PM10浓度同比均出现10%以上的增长,环保执行的效果不尽如人意

回首来时路,历史或重演。上半年京津冀及周边地区环保执行效果不及预
期,我们不禁联想到(1)去年钢铁去产能半年仅完成1/3,随着配套政策
成熟和实施力度加大,8月起进程加速,10月提前超额完成任务;(2)多
年屡禁不止的地条钢,在今年年初的中钢协理事会会议上上升成为政治任
务,提出6月底前全面清除,取缔工作进展大大加速。我们认为,环保执
行收效甚微的巨大压力,也有望转化为接下来大力执行的强大动力。从近
期环保部以及相关省市接连而至的动作来看,去年的钢铁去产能和取缔地
条钢有望在今年下半年重演,下半年环保执行力度和效果有望超预期

环保扰动常态化,倒逼之下企业何去何从。我们认为,随着社会对空气质
量关注度的持续提升,未来环保对钢铁行业的扰动只可能更常态化。84
天专项督察+采暖季限产+十九大环保限产,环保有望成为贯穿整个下半年
的主旋律。随着环保趋严,不少环保偏弱的中小企业,后续将不得不加大
环保投入,带来行业成本的抬升,甚至一些小企业由于资金压力不得不面
临关停,届时行业集中程度有望进一步提高。而上市公司多为大型钢企,
环保更加完备,有望从行业成本的抬升和行业集中度的提升中获益

采暖季限产执行有望超预期,供需格局趋好。2+26城市是实现空气质量
改善的最大短板,采暖季限产大概率将严格执行。据估算,唐山、邯郸、
石家庄、安阳四城合计钢铁产能约2-2.4亿吨,假设产能利用率80%,以
全国钢铁产量8亿吨计算,如果严格执行50%的限产政策,届时有望影响
钢铁日均产量10%-12%,对供给端的冲击不容小觑

维持行业推荐评级。我们认为,环保有望成为贯穿下半年的主旋律,2+26
城市采暖季限产大概率将从严执行,下半年钢市供需格局趋好。推荐河北
地区钢铁龙头(河钢股份),以及紧邻河北有望受益阶段性供需不匹配的
优质板材龙头(鞍钢股份)和长材龙头(凌钢股份)

风险提示:政策风险;供给释放超预期;房地产用钢需求大幅下滑
#title#
化压力为动力,环保执行力和效果有望超预期
#createTime1# 2017年07月30日
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行业跟踪报告
目录
1、大气十条决战在即,环保趋严却收效甚微 - 3 -
1.1、大气十条,开启污染防治持久战 ....... - 3 -
1.2、环保趋严,多策并举打响攻坚战 ....... - 4 -
1.3、决战在即,实现目标任务不容易 ....... - 5 -
2、回首来时路,历史或重演- 7 -
2.1、去产能:时间过半仅去三成,下半年进度超预期 ....... - 7 -
2.2、地条钢:多年沉疴痼疾,一朝彻底清零 ......... - 8 -
2.3、环保政策:历史有望重演,执行力可期待 ....- 11 -
3、环保扰动常态化,倒逼之下企业何去何从.......... - 12 -
4、采暖季限产执行有望超预期,供需格局趋好 ...... - 14 -
5、投资策略及评级- 17 -
6、风险提示........... - 18 -
图 1、存在环境问题及其中“散乱污”企业占比自第五轮起明显下滑... - 5 -
图 2、338城市环境空气质量 ........... - 7 -
图 3、京津冀地区PM2.5及PM10平均浓度(μg/m3) ......... - 7 -
图 4、2016年上半年去产能仅完成30% ....... - 8 -
图 5、打击地条钢事件梳理 .. - 9 -
图 6、上半年各省(区、市)环境空气质量 ........... - 14 -
图 7、2016年我国各省份粗钢产量(万吨) .......... - 14 -
图 8、2013年以来2+26城市四项污染物浓度情况(12个月移动平均) ..... - 16 -
表 1、主要省市大气污染防治总目标- 3 -
表 2、空气质量改善考核要求 .......... - 3 -
表 3、2016年底以来环保政策频出 .. - 4 -
表 4、已完成的七轮次督查工作结果- 6 -
表 5、今年上半年重点区域和74个城市空气质量状况.......... - 6 -
表 6、环保督查及限产活动频发 ..... - 12 -
表 7、2+26城市2017年上半年PM2.5浓度排名 .... - 15 -
表 8、采暖季限产4城钢铁产能估计 .......... - 16 -