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新能源行业专题报告_政策销量催化底部反转_关注龙头公司及高景气环节2017年海通证券18页

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[Table_MainInfo]
行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告
行业专题报告 2017年05月02日
[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
-8.42%
-3.90%
0.62%
5.14%
9.66%
14.18%
2016/52016/82016/112017/2
新能源板块海通综指
资料来源:海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo] 《第十批免购臵税车型目录发布,关注一
带一路&央企改革》2017.05.01
《关注央企混改&一带一路、储能》
2017.04.24
《关注地补出台节奏、一带一路&央企混
改&雄安新区》2017.04.16
[Table_AuthorInfo]
分析师:杨帅
Tel:(010)58067929
Email:ys8979@htsec
证书:S0850515060001
分析师:徐柏乔
Tel:(021)32319171
Email:xbq6583@htsec
证书:S0850513090008
联系人:曾彪
Tel:(021)23154148
Email:zb10242@htsec
政策销量催化底部反转,关注龙头公司及
高景气环节
[Table_Summary]
投资要点:
动力电池:16年持续井喷,17Q1进入调整期。 16年营业收入同比增长54.24%、
净利润同比增长97.94%;毛利率同比增长4.87个百分点;净利率同比增长2.42
个百分点;17Q1扣除坚瑞沃能营业收入同比增长40.61%,但净利润同比下降
9.00%,毛利率同比下降5.67个百分点,净利率同比下降4.08个百分点。17Q1
的盈利能力下滑主要原因有三:客车未放量、16年高基数、产品降价

政策、销量两大催化剂俱佳,关注高景气细分环节。乘用车上半年率先放量,预
计5月份开始地补落地,物流车将景气依旧;客车需求增量市场不明显,但存量
市场较为稳定;中上游量增价减,板块/个股业绩或将分化,我们认为龙头企业
及技术优势企业无论是成本优势,还是市场开拓能力均较强,强者恒强逻辑将在
17年显现无疑;在细分行业技术替代明显,电池中的三元,正极中的三元材料、
三元前驱体,隔膜中的湿法隔膜为中游三大景气度较高的子行业

光伏行业受政策波动,下半年聚焦分布式。光伏行业16年营业收入同比增长
25.10%,净利润同比增长60.84%,毛利率同比增长0.51个百分点,净利率同
比增长1.57个百分点;17Q1营业收入同比增长3.70%,净利润同比下降
60.05%,毛利率同比下降0.66个百分点,净利率同比下降5.08个百分点;我
们认为2017年光伏行业的焦点集中于下半年分布式的放量,一方面地面电站补
贴下调,而分布式补贴不变,另一方面成本持续下降,推动应用端经济性提升

风电行业未来2年需求平稳,边际变化在于弃电改善。风电行业2016年营业收
入同比下降8.39%;净利润同比增长11.70%;毛利率同比增长2.71个百分点,
净利率同比增长2.11个百分点;上网电价将下调、招标量激增,预示行业17年
有抢装,但一方面电价下调卡的是核准时间而非并网时间,另一方面北方六省受
限电影响难有增量,所以抢装温和,而18年的行业需求也无需过分担忧;行业
边际改善是弃风好转

投资策略:关注锂钴环节+材料技术革新。建议关注新能源汽车三条投资主线,
一是长期战略意义重大的锂钴环节,重点关注天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业(有
色覆盖)、雅化集团(化工覆盖)、格林美、建议关注寒锐钴业;二是材料技术革
新带来的方向性指引,重点关注杉杉股份、关注道氏技术;三是爆款车型带动的
中游环节的投资机会。聚焦当前时点,仍建议更多关注前两条投资主线

不确定因素。政策不达预期;系统性风险;新产品替代风险;行业竞争加剧

行业相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS(元) 投资评级 2016 2017E 2018E 上期 本期
600884 杉杉股份 0.29 0.64 0.68 买入 买入
300409 道氏技术 0.47 0.95 1.37 买入 买入
300450 先导智能 0.71 1.21 1.54 买入 买入
300014 亿纬锂能 0.59 0.86 1.01 买入 买入
300068 南都电源 0.42 0.72 0.86 买入 买入
002202 金风科技 1.10 1.32 1.60 买入 买入
资料来源:Wind,公司年报(2016),海通证券研究所
行业研究〃新能源板块行业
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图1 动力锂电池环节单季度经营情况 . 9
图2 铅酸电池环节单季度经营情况 .... 9
图3 锂电设备环节单季度经营情况 .... 9
图4 锂电材料环节单季度经营情况 .... 9