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新能源专题报告之二_市场化是必然趋势_绿证和配额制究竟怎么玩2017年安信证券26页

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新能源专题报告之二:市场化是必然趋
势,绿证和配额制究竟怎么玩
■什么是绿证:绿证是国家可再生能源信息管理中心依据可再生能源上
网电量,通过国家能源局可再生能源发电项目信息管理平台,向符合
资格的可再生能源发电企业颁发的具有唯一代码标识的电子凭证。2017
年7月1日,全国范围内开始试行可再生能源绿色电力证书核发和自
愿认购,并将于2018年启动绿色电力配额考核和证书强制约束交易,
其价格上限为证书对应电量的可再生能源电价附加资金补贴金额

■为什么推行绿证:2016年可再生能源补贴缺口预计超过600亿元,且
随着可再生能源并网容量的增加,补贴缺口将持续扩大,传统标杆电
价补贴方式难以为继。建立绿证交易机制,有助于减轻可再生能源补
贴压力,进一步完善新能源电力的补贴机制

■国外绿证执行情况:2001年荷兰率先开展绿证交易,随后美国、墨
西哥、瑞典等20多个国家均实行了绿证交易,绿证交易制度通常是可
再生能源配额制的配套政策。从典型国家绿证执行情况来看,绿色电
力证书交易机制协助配额制均较好实现了目标引导的落实、监测和评
价,使可再生能源的发展从价格推动转向了需求拉动

■绿证+配额制能否取代补贴:绿证在供给侧和消费侧都有重大意义,
有利于弥补可再生能源补贴缺口,增加可再生能源消纳能力,促进能
源结构转型。但从目前自愿认购阶段绿证执行情况来看,短期内绿证
还不足以替代补贴,但长期来看,绿证+配额制仍值得期待

■投资建议:绿证的出现主要为了缓解国家可再生能源补贴资金不足的
压力,进一步完善新能源电力的补贴机制,同时也是国家赋予新能源
发电企业的一种主动管理现金流的权利。虽然目前绿证在自愿认购阶
段还不足以缓解补贴拖欠的问题,但随着2018年配额制的推出,新能
源发电企业有望通过售卖绿证直接获得现金流入,大大缩短资金回款
周期,修复现金流量表。重点推荐金风科技、京运通和太阳能,建议
关注龙源电力

■风险提示:配额制推出低于预期、绿证执行情况低于预期等

Table_Title
2017年08月07日
电力设备
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
002202 金风科技 21.00 买入-A
601908 京运通 5.28 增持-A
000591 太阳能 7.25 买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源:Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 1.88 -2.53 -0.27
绝对收益 3.29 7.08 15.41
邓永康 分析师
SAC执业证书编号:S1450517050005
dengyk@essence
陈乐 报告联系人
chenle1@essence
吴用 报告联系人
wuyong1@essence
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-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
2016-082016-122017-04
电力设备 沪深300
行业深度分析/电力设备
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内容目录
1. 什么是绿证? .. 4
2. 为什么要推行绿证? ... 6
2.1. 可再生能源补贴缺口逐步扩大 ... 6
2.1.1. 新能源发电扩容,装机量不断提升 .......... 6
2.1.2. 补贴缺口扩大,标价电价补贴方式难以为继 ........ 6
2.2. 我国新能源发展目标宏伟,现实困难重重 ......... 8
2.2.1. 可再生能源发展“十三五”规划表决心 ... 8
2.2.2. 弃风弃光现象持续恶化,新能源发展面临瓶颈 .... 9
3. 国外绿证执行情况? . 11
3.1. 美国依托“追踪系统”,完善绿证交易机制 ..... 11
3.2. 墨西哥师法美国“追踪系统”,清洁能源证书囊括最多能源种类 ........ 12
3.3. 荷兰通过创建绿色标签系统,将“配额制+自愿认购”有机结合 ........ 13
3.4. 对我国绿证制度的启示14
4. 绿证+配额制能否取代补贴?15
4.1. 绿证的意义 ...... 15
4.2. 自愿认购阶段绿证是对财政补贴的补充 .......... 15
4.3. 未来绿证+配额制模式有望取代补贴 ... 16
4.3.1. 配额制的运作模式设想 ... 17
4.3.2. 配额制中主体责任设计 ... 18
4.3.3. 绿证+配额制为补贴退出提供了可能 ...... 19
5. 投资建议:运营端有望受益绿证+配额制的推出 ...... 20
5.1. 投资建议 .......... 20
5.2. 重点公司分析 .. 20
5.2.1. 金风科技:发电收入稳步提升,在手订单创历史新高 ... 20
5.2.2. 龙源电力:受益限电改善的风电运营龙头,补贴发放及绿证推出最大的受益者 21
5.2.3. 太阳能:电站规模稳步增长,显著受益弃光及现金流改善 ........ 22
5.2.4. 京运通:光伏设备龙头,布局集成电路打开新成长空间 ........... 23
图表目录
图1:绿色证书的产生与交易过程 .......... 4
图2:绿证交易流程 ........ 4
图3:中国风电历年新增装机容量(万千瓦) .... 6
图4:国内风电季度发电量(亿千瓦时) 6
图5:中国光伏历年新增装机量(万千瓦) ........ 6
图6:全国光伏发电量及占总发电量比重(亿千瓦时) .. 6
图7:中国可再生能源电价附加(元/kwh) .......... 7
图8:全国平均弃风率 ..... 9
图9:全国风电季度平均利用小时数 ....... 9
图10:全球实施配额制或固定电价制度的国家或地区 . 11
图11:美国风电历年新增装机容量 ....... 12
图12:美国光伏历年新增装机容量 ...... 12
图13:墨西哥清洁能源发电量占比目标 ........... 13
图14:墨西哥风电历年新增装机容量 ... 13