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■消费频次上升，周边游特色旅游放量：近20年来，国内游平均消费
频次持续上涨，2016年国人平均旅游次数已达3.18次，在消费升级的
大趋势下，我们预计未来还将继续提升。消费结构方面，周边游和特
色主题游兴起，周边游因为能够满足高频次、短时段、高可行性的旅
游消费需求而持续放量，游客消费观念已经从传统观光游逐渐转变为
个性化、多元化的休闲旅游，定制旅游、特色旅游正受到旅游消费者
的关注与追捧

■洞穴资源丰富，溶洞游有望成为新热点：我国作为世界上岩溶洞穴
资源最为丰富的国家之一，拥有数以十万计的岩溶洞穴。随着国内经
济的高速发展，旅游市场的社会需求增大，兼具自然艺术科学价值的
洞穴旅游成为了一种新兴的热门旅游形式，越来越多的岩溶洞穴被开
发为游览景点。在许多贫困岩溶山区，开发洞穴旅游资源已经成为脱
贫致富、发展地方经济的一个重要途径。目前国内溶洞游仍存在开发
形式单一、千洞一面的问题，这为具有景区开发、运营能力的企业提
供了良好的发展契机

■龙冈旅游：观光游+休闲游双概念保障客流量：“新三板溶洞主题旅
游——龙冈旅游”：依托地下洞穴特殊的地质地貌，结合自身运营，打
造“地下大峡谷”、“萤火虫洞”两个知名溶洞游目的地。公司所运营
的景区一方面凭借天然形成的钟乳、奇石等奇特景观，满足游客观光
需求，另一方面利用特有的温度环境，设计开发出恒温萤火虫洞，打
造“最长溶洞漂流”的招牌旅游项目，打造景区特色化和差异化，使
游客享受集休闲、娱乐、度假、溶洞漂流为一体的旅游体验。观光游
加休闲游的概念为景区带来了客流保障

■民企机制下费用管控良好，并购布局打开发展空间：旅游行业上市
公司多为国企，而公司作为民营类景区公司具有良好的管理、激励机
制。公司经营管控得当，具有较强的盈利能力（2016年度营业收入
140,721,229.61万元，毛利率84.88%）。2017年1月19日，龙冈旅游公
告全资子公司大新龙冈旅游发展有限公司拟以不超过2800万元的价
格受让广西大新那岭乡龙宫景区全部资产，依托大新县的游客资源和
毗邻德天瀑布的地理优势，收购景区有望贡献新的利润增长点；而此
次收购也为公司进行溶洞景区异地复制拉开了帷幕，有助于公司打破
区域性限制，打开发展空间

■风险提示：自然灾害风险，异地复制风险
Table_Title
2017年06月05日
主题旅游引领新趋势,溶洞第一股登陆新三板
Table_BaseInfo
新三板主题报告
证券研究报告
诸海滨 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@essence
021-35082062
于佳琦 报告联系人
yujq@essence
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内容目录
1. 消费频次提升，周边游、特色游增长迅速 ...... 4
1.1. 消费频次提升，平均旅游次数3次以上4
1.2. 景区客流量持续分化，传统景区趋平稳，周边游持续放量 ....... 5
1.3. 特色旅游、主题旅游逐渐兴起 ... 6
2. 光怪陆离，别有洞天：溶洞成国内旅游景点新主题 ... 9
2.1. 洞穴资源丰富，为溶洞旅游提供坚实的自然地理基础 .. 9
2.2. 溶洞旅游开展如火如荼，掀起全国洞穴热 ......... 9
2.3. 当溶洞游发展遭遇瓶颈，是挑战也是机遇 ....... 10
3. 龙冈旅游：自然风光+ 主题乐园式管理打造溶洞旅游第一股 .......... 11
3.1. 龙冈旅游简介 .. 11
3.1.1. 龙冈旅游：从地方旅行社起家到临沂市旅游业龙头企业。 ........ 11
3.1.2. 公司产品丰富 ..... 11
3.1.3. 盈利能力强，现金流充裕 ........... 12
3.1.4. 灵魂人物掌舵，管理效率高 ....... 14
3.2. 公司亮点：观光游+休闲游双概念保障客流量，外延并购打开发展空间 ......... 15
3.2.1. 观光游+休闲游双概念，保障客流量 ...... 15
3.2.1.1. 自然风光壮丽，兼具艺术人文气息与科普价值 ........... 15
3.2.1.2. 主题乐园式管理，萤火虫洞、暗河漂流带来独特体验15
3.2.1.3. 探索沂蒙地下奇观，游人如织客如潮 .. 17
3.2.2. 民营体制构造管理优势 ... 18
3.2.3. 盈利能力强，外延发展有望持续贡献利润 ......... 19
3.2.3.1. 收购大新龙宫，扩张公司产业地图 ..... 19
3.2.3.2. 利用大新县游客资源，借势德天瀑布 .. 20
3.2.4. 践行全域旅游概念，政策支持带动发展 . 21
3.2.4.1. 民间资本进入加快，政策支持全域旅游建设 ... 21
3.2.4.2. 全域旅游真正的践行者，“沂水现象”的中坚力量 ......... 21
图表目录
图1：国内旅游人数 ........ 4
图2：国内游平均消费频次（单位：人次） ........ 4
图3：入境出境人数（单位：人） .......... 4
图4：部分景区游客接待量（单位：万人次） .... 5
图5：中国在线度假旅游市场结构（按出行方式划分） .. 5
图6：各国租车市场规模（单位：us$ mn） ....... 6
图7：中国租车市场规模及变动(单位：左轴us$ mn，%右轴) .. 6
图8：景区资源分布 ........ 7
图9：2011-2016年驴妈妈温泉出游人次同比增长率 ..... 7
图10：2016年驴妈妈温泉游产品数量规模 ........ 7
图11：全国滑雪场分布（按区域） ......... 8
图12：滑雪人次&滑雪者人数 ..... 8
图13：全国重点研究岩溶洞穴分布 ........ 9
图14：公司发展阶段 .... 11
图15：营业收入（单位：万元） .......... 13