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行业深度|休闲服务
证券研究报告
Table_Title
社会服务月报——关注旅游、教育
4月数据继续向好，龙头公司进入价值区间
Table_Summary行情回顾：旅游板块月跌6%，跑输指数7%，高估值公司正在回归
休闲服务：5月休闲服务板块下跌6.0%，相对沪深300跑输7.0个点。其中，
子行业排序为景点(-0.6%)酒店(-5.4%)旅游综合(-7.6%)餐饮(-10.3%)，相
对而言，低估值的表现相对较好，高估值正在回归

教育：我们重点关注的14家教育公司5月平均下跌8.36%
行业数据：国内游景区增长显著，出境游东南亚俄罗斯增长显著，中端
酒店持续发力
国内游：黄山、三亚4月客流大幅增长，各大省市单月增速多有回升。黄山
景区去年的低基数效应显现，4月客流同比大幅增长25.6%，1-4月累计增长
14.9%；宏村4月单月增长8.4%，1-4月累计增长10.8%；九寨沟景区经历
了旅游市场整治影响下逐步恢复，5月份单月同比增长2.8%，3-5月份累计
接待进沟游客89万人次，同比下滑24%；三亚市4月接待过夜游客量同比
增长13%，1-4月累计增长10.5%。丽江市受旅游整治影响，4月客流下降
16%，1-4月客流同比增长13.8%

出境游：韩国大幅下滑，日、泰增速回落，东南亚持续火爆，欧洲企稳复苏
1）短线游：整体增速趋缓，日本、泰国两大出行目的地客流增长基本停滞，
4月分别增长2.7%和-9.0%，累计增长9.6%和-7.5%；韩国客流大幅减少，
旅游人次4月单月同比下降74%，1-4月累计下降31%。东南亚其他国家继
续保持火爆势头，越南4月客流量增长54%，1-4月累计增长61%；柬埔寨
3月增长45%，1-3月累计增长26%。2）长线游：欧洲市场有望持续复苏，
17年全年增速有望较16年的6%提升至10%；澳洲1-3月累计增长7.4%；
加拿大1-3月累计增长18%。 3）港澳台：港澳地区数据保持复苏态势，4
月赴香港、澳门内地游客量同比分别增长1.8%和7.1%，1-4月累计增长3.3%
和7.5%。而台湾市场则继续低迷， 1-4月累计下滑43%

酒店：星级酒店出租率小幅提升，锦江旗下中高端品牌业绩亮眼

4月全国星级酒店出租率小幅增1.2个百分点，Revpar受营改增影响同比下
降3.0%。3、4月锦江旗下酒店经营数据亮眼，其中锦江都城、铂涛和卢浮
Revpar同比分别提升0.9%、4.4%和4.9%，增长主要受中高端酒店带动，而
1季度华住、如家、锦江都城Revpar同比分别增9.8%、4.5%和1.4%

旅游行业观点：4月数据继续向好，关注低估值龙头及部分子行业
1季度旅游行业数据稳中向好，行业上市公司营收合计同比大幅增长36.3%，
归母净利润合计同比增长21.1%，较16年全年增速均有提升。2、3季度受
益于16年天气等因素的低基数影响，旅游行业整体增长有望继续恢复（从4
月数据来看也显示了部分子行业增速的加快），建议继续关注景区的季节性改
善、酒店的行业复苏以及出境游的局部增长等几条主线。公司方面我们重点
看好主业成长较为稳健、估值相对合理，且有较强外延扩展预期的龙头：黄
山旅游（4月客流大幅增长，旺季增长可期，外延项目并表）、中国国旅（免
税业务有望长期维持稳步增长，估值优势明显）、中青旅（古北、乌镇持续增
长，受益周边游景气提升）、宋城演艺（轻资产项目稳步推进，2、3季度客流
同比有望维持稳健增长）。同时建议关注部分受益于子行业底部回升的公司：
众信旅游、锦江股份

教育行业观点：估值仍偏高，相对看好细分市场龙头
尽管教育行业支持政策陆续落地，4-5月连续出台各项政策支撑学前教育和
K12但由于A股公司教育业务普遍规模不大，估值优势也不明显，板块近期
表现一般。公司方面，我们建议重点关注各细分子行业的龙头企业：（1）幼
教：部分幼教业务布局较多的公司；（2）K12：新南洋（定增获批，业务布局
有望加速）；（3）职业教育：东方时尚（驾校龙头，异地扩张加速）、世纪鼎
利（鼎利学院快速扩张将带来盈利增长）

风险提示：天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长、宏观
经济下行影响行业整体需求；教育行业政策不及预期

Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-06-06
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 安 鹏 S0260512030008
021-60750610
anpeng@gf
分析师： 沈 涛 S0260512030003
010-59136693
shentao@gf
Table_Report 相关研究：
旅游行业年报和1季报分
析:16年盈利增速普遍放缓，
17年恢复增长可期
2017-05-02
社会服务月报——关注旅游、
教育:国内游有望加速增长，看
好低估值龙头
2017-04-05
社会服务月报——关注旅游、
教育:1季度旅游数据向好，龙
头价值渐显
2017-03-08
Table_Contacter 联系人： 张雨露 021-60750610
zhangyulu@gf
-10%
-3%
4%
11%
2016-052016-092017-012017-05
休闲服务沪深300
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行业深度|休闲服务
目录索引
一、旅游行业 .......... 5
1）行情回顾：5月板块下跌6%，跑输指数7个百分点，高估值公司正在回归 ... 5
2）数据跟踪：国内游景区低基数效应明显，出境游东南亚俄罗斯增长显著，中端酒店持
续发力 ......... 6
国内游：黄山、三亚4月客流大幅增长，各大省市单月增速多有回升 ......... 6
出境游：日韩趋冷，一带一路沿线火爆，西欧复苏可期 ...... 11
酒店业：全国星级酒店经营基本持平，锦江旗下中高端有限服务酒店表现亮眼 ..... 14
3）重要新闻：迪士尼1季度实现盈利，华住酒店1季度REVPAR同比提升9.8% ....... 17
旅游行业重要新闻 .... 17
旅游行业公司公告 .... 20
4）旅游行业观点：4月进入旺季低基数效应显现，看好细分行业龙头 ... 22
二、教育行业 ........ 23
1）行情回顾：5月平均下跌8.4%，跑输沪深300指数9.3个百分点 .... 23
2）重要新闻：教育经费投入稳步增长，学前教育计划助力幼教发展 ...... 24
教育行业重要新闻 .... 24
教育行业公司公告 .... 25
3）教育行业观点：估值仍偏高，相对看好子行业龙头 .... 26