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研究数据表明，北、上、杭等九所城市的首要污染来源是机动车，其汽车尾气
排放占大气细颗粒物的比重分别为31.3%、29.2%、28%，贡献近愈三成，甚
至在非暖季要占到40%
流动源排放严重，货运结构不合理
目前，包括机动车、船舶等在内的燃油排放流动源所排放的尾气对大气污染造
成了严重的影响。从总量上看，我国传统燃油机动车保有量全球第一，尾气排
放总量惊人，与此同时，港口船舶污染也日益严重；从结构上看，我国货运量
占比超70%的公路货运效率低下，间接产生了大量的无效排放
结构优化与效率提升并举
从交通运输的角度来防治雾霾，主要有以下两方面措施：1）交通能源消耗结构
的优化：提高传统燃油机动车的排放标准，采用新能源车逐步替代传统燃油车；
2）交通运输组织效率的提升：逐步推广无车承运人以及多式联运，提高货物运
输的组织效率
相关投资标的梳理
富临运业：公司是四川省客运龙头公司，在新能源电动车运营领域极具优势
在逐步更换电动车进行运营后，可降低折旧及燃料成本，整体盈利水平有望得
到改善
传化智联：公司子公司传化物流是国内公路物流行业平台的首创者，其打造“中
国智能公路物流网络运营系统”有助于提升公路物流效率，降低公路物流成本
公司 “物流+互联网+金融服务”三位一体的大型公路物流平台运营模式维持高
成长，未来随着平台生态环境逐步完善，业绩有望迎来释放
铁龙物流：公司是铁路特种集装箱运输龙头企业，也是首批多式联运业务的参
与企业。国家层面的政策鼓励与支持将带动多式联运的快速发展，我们预计公
司未来很有可能是最先受益多式联运发展的上市公司
[Table_Author]分析师 韩轶超
(8621)68751781
hanyc@cjsc
执业证书编号：S0490512020001
联系人 冯启斌
86-2168751781
fengqb@cjsc
联系人 吕达明
(8621)68751781
lvdm@cjsc
联系人 于灯灯
(8621)68751781
yudd@cjsc
[Table_Company]行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
002357 富临运业 买入
002010 传化智联 买入
600125 铁龙物流 买入
[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2016/22016/52016/82016/11
运输沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc]相关研究
《长江大宗“推宗明本”——交运篇：载万物，
行天下路》2017-1-26
《消费稳中向好，周期低位回暖——交运行业
2016年业绩前瞻》2017-1-24
《航空客座率持续走高，散运走势分化，集运稳
中有降》2017-1-21
风险提示： 1. 政策推进不及预期；
2.行业基本面恶化
请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20
行业研究┃深度报告
目录
大气污染复合化，流动排放难忽视 ........... 4
流动源排放严重，货运结构不合理 ........... 6
流动源排放污染严重 ........... 6
机动车尾气排放是首要污染源 ..... 6
港口船舶污染日益凸显 .... 7
航空排放对雾霾影响较低9
货物运输结构不合理 ......... 11
结构优化与效率提升并举12
能源结构：新能源车节能环保，政策驱动产业发展 .......... 12
组织效率：无车承运人渐近，提升公路运输组织效率 ....... 13
运输模式：铁路环保优势明显，多式联运发展迎机遇 ....... 15
相关投资标的梳理 .......... 17
富临运业：客运主业稳健，试水布局新能源车运营 .......... 17
传化智联：首创公路物流平台，加速推进生态布局 .......... 17
铁龙物流：铁路特种集运龙头，多式联运优先受益 .......... 18
图表目录
图 1：空气质量AQI监测曲线 .. 4
图 2：2012-2013年上海市PM2.5来源解析：流动源和工业生产是主要污染源 ........... 5
图 3：中国历年机动车保有量 ... 7
图 4：全球各大洲港口吞吐量占比变化8
图 5：2015年全球前十大港口货物吞吐量 ....... 8
图 6：港口船舶污染物来源 ...... 8
图 7：2015年全球前十大集装箱港排名 ........... 9
图 8：上海船舶排放污染物在全市总量中的贡献程度... 9
图 9：深圳市远洋船排放的二氧化硫在全市总量中占比 ........... 9
图 10：2014年香港污染物排放总量中水上运输贡献程度 ....... 9
图 11：中国各类运输货运量占比 ....... 11
图 12：卡车日行驶里程远低于美国水平 ........ 11
图 13：新能源汽车产品分类 .. 12
图 14：2014年起国内电动车产量正式进入爆发期（台） ..... 13
图 15：无车承运人定义 .......... 14
图 16：2015年中国货运周转量结构（按运输方式）15
图 17：2012年美国货运周转量结构（按运输方式）15
图18：2015年中国商品车铁路运输占比为7% .......... 16
请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 20
行业研究┃深度报告
图19：2015年美国商品车铁路运输占比为41% ........ 16
图20：“一核三极”转型理念 . 17
图21：野马汽车电动客车-SQJ6900B3BEV ... 17
图22：2016H传化智联营业收入结构18
图23：传化公路港的网络布局18
图24：传化物流线上业务模式18
图25：传化物流“物流+互联网+金融”的商业模式 .. 18
图26：2016H铁龙物流营业收入结构19
图27：铁龙物流铁路特种集装箱业务营业收入和增速（百万元） ..... 19
图28：2016H铁龙物流毛利润结构 .... 19
图29：铁龙物流铁路特种集装箱业务毛利和增速（百万元） . 19
表 1：雾霾中大气污染物分类 ... 4
表 2：不同机动车燃油排放污染物含量（μg/m3，其中，CO为mg/m3） ........ 6
表 3：南方航空能源消耗结构（2015） ......... 10
表 4：欧洲当地空气污染物的来源结构（2013） ....... 10
表 5：ICAO最新引擎排放标准 .......... 11
表 6：中国航空全行业2015排放量测算（万吨） ..... 11
表 7：新能源车政策整理 ........ 13
表 8：国内轻资产型无车承运人 ......... 14
表 9：各种运输方式的特点和污染程度对比 ... 15
表 10：多式联运相关政策 ...... 16
