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兴业证券2017年交通运输行业信用投资6月报_走入旺季_关注收费公路专项债政策33页
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资料类型 交通运输
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上传时间 2018-5-15
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  • 铁路运输行业铁路改革深度研究一从铁总财报看提质增效突破口2017年华创证券39页
  • 铁路运输行业对中国铁路改革与估值启示_美国铁路改革历程与现状2017年兴业证券27页
  • 铁路及轨道交通设备行业专题报告_铁路设备购置趋缓_轨道交通设备需求高增长2017年长城国瑞证券26页
  • 通航设备行业专题报告_万亿通航产业有望_破局_发展_机场建设将率先受益2017年长城国瑞证券27页
  • 运输行业交运篇_结构优化与效率提升并举_大宗_拨开雾霾_探寻周期2017年长江证券20页
  • 申万宏源2017年下半年交通运输行业投资策略_供需改善_运价提升_长看集运回暖36页
  • 兴业证券2017年交通运输行业信用投资6月报_走入旺季_关注收费公路专项债政策33页
  • 航运行业深度研究报告_集运供需好于市场预期_旺季业绩弹性加大2017年兴业证券22页
  • 航运行业对短中长期供求关系再论述_为什么我们看好航运业复苏2017年兴业证券23页
  • 航运港口行业2017年中期投资策略_航运业结构性复苏_下半年旺季弹性可期_兴业证券28页


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    #emailAuthor# 分析师:
    张晓云
    zhangxiaoyun@xyzq.com.cn
    S0190514070002
    黄伟平
    huangweiping@xyzq.com.cn
    S0190514080003
    罗婷
    luoting@xyzq.com.cn
    S0190515110001
    唐跃 S0190513070005
    龚里 S0190515020003
    王品辉 S0190515020003
    王春环 S0190515060003
    吉理 S0190516070003
    研究助理:
    孙修远
    投资要点
    #summary#交运周期及成长板块动态。航空:6月国际运力增长显著超越过国内。6月三
    大航国内运力增速为7.4%,6家上市公司国内运力合计增长14.8%,均较5
    月显著回落。国际运力增长持续加速,三大航国际运力增长12.5%,6家上市
    公司国际运力同比增长17.5%。航运:集运和干散货运价同比持续回暖。国际
    干散货运输市场6月BDI均值860.23,同比上升41.5%,环比下降11.6%

    国际原油运输市场6月BDTI均值698.77,同比下降3.1%,环比下滑9.92%

    国际集装箱运输市场6月SCFI均值869.76,同比上升56.8%,环比上升1.03%

    物流:17年上半年,全国快递服务企业业务量累计完成174亿件,同比增长
    31.31%。其中,6月完成约35亿件,同比增长35%

    交运基础设施板块动态。机场:受雷暴天气和基数影响,旅客量吞吐量增速
    普遍下滑。6月雷暴天气增多,大量航班取消,同时去年6月大部分机场增
    长基数较高,枢纽机场旅客量吞吐量增速普遍下滑。上海、白云、深圳和厦
    门机场起降架次同比分别增长4.1%、3.0%、3.5%和4.3%,旅客吞吐量同比增
    速分别为4.7%、6.9%、4.3%和5.9%。港口:6月全国港口集装箱吞吐量平稳
    增长,受干散货增长强劲拉动,货物吞吐量增长加速。2017年6月全国主要
    港口完成集装箱吞吐量2027万TEU,同比增长9.83%;6月全国主要港口实现
    货物吞吐量106976万吨,同比增长7.1%,累计同比增长7.51%。公路:客运
    量持续下滑,货运量延续较快增长。6月实现公路客运量11.64亿人次,公路
    客运周转量767.6亿客公里。1-6月公路客运量累计下滑3.8%,公路客运周
    转量同比下滑3.7%。受益于宏观经济的强劲增长,上半年累计完成公路货运
    量167亿吨,同比增长9.9%,完成公路货运周转量30443亿公里,同比增长
    9.4%,增速均较1-5月小幅提升。铁路:6月铁路客运量增速受去年同期基
    数较高影响有所下滑,货运增速小幅上升。6月实现铁路客运量2.41亿,同
    比增长3.7%;实现货运量2.99亿吨,同比增长16.3%

    交运信用债一级及二级投资策略:
    一级市场:债市回暖利好交运信用债发行,融资成本下降
    6月,交运类债券剔除铁道债之后的新发规模468亿,较5月继续上行。从
    新债的发行结构来看:1)除去近三成私募债,剩余发行人主体评级近一半为
    高等级AAA;2)1年期以下(含)有359.3亿,占比较高;3)1年内的交运
    类信用债发行收益率收窄至4-5.36%,其中高点的回落表现得尤为显著。这
    与6月中下旬以来信用债二级市场收益率整体的快速下行情况相互匹配

    二级市场:利差水平整体回落,关注高速子板块的相对价值
    根据兴业交运组对交运运输行业各个子板块的看法,短期经营情况较好主要
    有高速、港口、航空三个子行业,航运业在后期的改善可期,而机场业绩则
    受高基数和天气影响在短期面临压力。同时,6月交运行业利差回落,其中 AAA
    级以及AA级行业利差下行幅度更大。结合基本面和调整过后的利差表现, AA
    级高速子领域的相对价值提升,但是需警惕两方面影响:1)投资规模扩张过
    快、自身资质偏弱的个别高速企业,可能面临压力。2)接下来将要发行的地
    方政府收费公路专项债券的规模和节奏,可能会影响到存量高速债的需求

    专题内容:地方政府收费公路专项债券发行在即,影响几何?
    7月12日,财政部印发了《地方政府收费公路专项债券管理办法(试行)》,
    表明将在今年开展政府收费公路领域的试点,推出收费公路专项债券。1)未
    来地方政府收费公路专项债的发债主体所对应的行政级别相对较高。2)细分
    品种的项目收益与融资定价之间预计会更为平衡。3)在发行额度方面,收费
    公路专项债将被统计在地方政府专项债务的限额之内。4)政府收费公路专项
    债的期限较长,那么对于未来的配臵机构而言,也会更多考虑到债券的流动
    性;因此,发债主体如何提高其品种的流动性,从而降低流动性溢价是需要
    多考量的问题。5)就其对应企业的预期表现来说,多数新高速公路将面临更
    大的经营压力

    风险提示:人民币贬值,油价暴涨,国内经济失速,经济转型失败
    #title#
    行业走入旺季,关注收费公路专项债政策
    ——交通运输行业信用投资6月月报
    #createTime1# 2017年7月29日
    请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -
    行业投资月报
    目录
    一、交运周期及成长板块动态 .......... - 3 -
    航空行业:国际线增速加快,客座率增长依旧强劲 ........... - 3 -
    航运行业:集运和干散货运价同比持续回暖,期待三季度旺季表现 . - 6 -
    物流行业:快递保持高增长,物流整体景气回升 ... - 8 -
    二、交运基础设施板块动态- 10 -
    机场行业:受雷暴天气和基数影响,旅客量吞吐量增速普遍下滑- 10 -
    港口行业:作业量平稳增长,产能过剩依旧明显 . - 13 -
    公路行业:公路客运量持续下滑,货运量延续较快增长。 . - 17 -
    铁路行业:高基数下客运量增速下滑,经济走强驱动货运增速小幅提升 .. - 18 -
    三、交通运输行业本月重点事件 ..... - 20 -
    四、交运信用债一级市场及二级投资策略 ... - 22 -
    一级市场:债市回暖利好交运信用债发行,融资成本同期收窄 .... - 22 -
    二级市场:利差水平整体回落,关注高速子板块的相对价值 ....... - 25 -
    风险提示:- 29 -
    图表1、全民航旅客量.......... - 5 -
    图表2、全民航旅客量同比增速........ - 5 -
    图表3、全民航旅客周转量... - 5 -
    图表4、全民航旅客周转量同比增速. - 5 -
    图表5、全民航旅客座率及同比增速. - 5 -
    图表6、国内居民出境人数... - 5 -
    图表7、CBCFI煤炭综合指数........... - 6 -
    图表8、CCFI综合指数 ........ - 6 -
    图表9、波罗的海干散货指数(BDI) ... - 7 -
    图表10、波罗的海原油运输指数(BDTI) ....... - 7 -
    图表11、上海出口集装箱运价指标SCFI ...... - 7 -
    图表12、集装箱运价指数 .... - 7 -
    图表13、航运主要均价指标月度均值 ........... - 7 -
    图表14、航运主要运价指标月度均值同比变化 ......... - 7 -
    图表15、全国快递业务量及其增长率 ........... - 9 -
    图表16、全国快递业务收入及其增长率 ....... - 9 -
    图表17、全国快递业务数据 . - 9 -
    图表19、浦东机场起降架次同比 .....- 11 -
    图表20、浦东机场旅客吞吐量同比 .- 11 -
    图表21、深圳机场起降架次同比 .... - 12 -
    图表22、深圳机场旅客吞吐量同比- 12 -
    图表23、白云机场起降架次同比 .... - 12 -
    图表24、白云机场旅客吞吐量同比- 12 -
    图表25、厦门机场起降架次同比 .... - 12 -
    图表26、厦门机场旅客吞吐量同比- 12 -
    图表27、主要上市机场航班准点率- 13 -
    图表28、深赤湾集装箱吞吐量及其增速 ..... - 14 -
    图表29、深赤湾货物吞吐量及其增速 ......... - 14 -
    图表30、上港集团母港集装箱吞吐量及其增速 ....... - 14 -
    图表31、上港集团母港货物吞吐量及其增速 .......... - 14 -
    图表32、宁波港集装箱吞吐量及其增速 ..... - 14 -
    图表33、宁波港货物吞吐量及其增速 ......... - 14 -



     
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