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相对涨幅居于前列的公司主要是恒泰艾普、数字政通等；相对跌
幅居于前列的公司主要是大智慧、神思电子、新联电子等
计算机板块动态市盈率上行。截至目前，计算机（中信）板块P/E
（TTM，整体法）为52.68x，2017年动态P/E（整体法）为35.46x，
2018年动态P/E（整体法）为27.51x。计算机板块与沪深300的
估值之比为4.04，低于近一年来的均值4.45
评论
2017年仍将是板块收购并表的高峰，预计板块的净利润仍将保
持较快的增长。从目前计算机企业与已经完成过户的被并购资产
的对赌协议来看，2017年板块内企业已有的对赌利润达到135.5
亿元，创出历史新高。虽然目前已经有部分对赌业绩不能完成的
情况，但整体而言，2017年无疑仍是板块业绩并表的高峰
大股东解禁高峰将至，预计2017年计算机板块的估值难有大幅
度的提升。按照4月28日的收盘价计算，2017年计算机板块可
解禁的市值（包括首发股东限售、定增机构配售等）将达到1,566
亿元，是2016年可解禁市值的2.1倍。虽然大股东解禁后未必会
立即减持，但很难缓解市场对大量减持冲击股价的担心
估值与建议
仍建议重点关注成长白马股。目前计算机板块整体的估值仍然相
对较高，此外新股发行、大股东解禁等因素预计将持续对板块的
估值形成压制，我们对于板块行情继续秉持稍偏中性的看法。但
以下几个方向建议布局或关注：（1）行业景气度向好的消费金融
和第三方支付（新大陆、华峰超纤、奥马电器、海立美达）、自主
可控/信息安全/政府（公安）大数据（启明星辰、美亚柏科）、AI
行业（科大讯飞、四维图新、思创医惠）、不动产登记（超图软件）；
（2）估值较低的东方国信、广联达、汇冠股份、华宇软件；（3）
新增推荐行业白马龙头东软集团；（4）次新中值得关注的亿联网
络、泛微网络、熙菱信息、和仁科技、星网宇达
风险
（1）板块系统性估值回调；（2）政策落地速度不及预期
目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
石基信息-A 推荐 30.00 50.7 42.4
华宇软件-A 推荐 22.00 30.3 23.0
汇冠股份-A 推荐 40.70 24.9 20.7
东方通-A 推荐 59.68 49.3 43.6
东方网力-A 推荐 25.90 34.8 27.2
绿盟科技-A 推荐 30.00 37.9 30.9
神州数码-A 推荐 30.00 45.4 41.0
新大陆-A 推荐 25.00 29.3 28.3
中金一级行业
科技
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
卢婷 张向光 白永章 张景松
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jingsong.zhang@cicc
SAC 执证编号：S0080115080025
73
82
91
100
109
118
2016-052016-072016-102017-012017-04
相对
值 (
%)
沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务
中金公司研究部: 2017年5月2日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
1、板块业绩汇总：收入和利润增速上行，预计2017年估值仍将承压 .... 3
1.1 2016年全行业/软件及服务业收入和利润增速的中位数均有上行，预计新股发行、大股东解禁等预计将对板
块估值形成压力 ......... 3
1.2 上周板块行情和个股涨跌幅 .......... 10
1.3 上周板块估值变动情况 .... 12
2、行业近况 . 14
2.1 软硬件 ........... 14
2.2 人工智能 ......... 14
2.3 VR/AR ........... 15
2.4 互联网 ........... 15
2.5 其他 .. 15
3、公司近况 . 16
图表
图表1: 计算机板块企业的收入增速分布 ..... 3
图表2: 计算机板块企业的归属净利润增速分布 ......... 4
图表3: 全行业/软件及服务业收入增速的中位数均比去年同期有所提升 .... 4
图表4: 全行业/软件及服务业收入增速的中位数均比去年同期有所提升 .... 5
图表5: 全行业/软件及服务业归属净利润增速的中位数均比去年同期有所提升 ....... 5
图表6: 2017年199个被并购资产与计算机板块企业达成了135.5亿元的对赌协议 ........... 6
图表7: 计算机（中信）板块的P/E（TTM）变动 ...... 6
图表8: 计算机板块新股IPO的数量 .......... 7
图表9: 计算机板块可解禁的市值规模（以4月28日的收盘价计算） ..... 7
图表10: 中金公司估值表 .......... 10
图表11: 上周各行业相对沪深300涨跌幅 . 11
图表12: 2016年1月至今多板块涨跌幅情况 ......... 11
图表13: 上周相对涨幅前十 ....... 12
图表14: 上周相对跌幅前十 ....... 12
图表15: 计算机板块绝对估值变化 ........... 13
图表16: 计算机板块相对估值变化 ........... 13
图表17: 上周重点公司公告汇总 . 16
