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新三板市场2017年上半年数据回顾_预备板性质渐现_并购池地位上升_中信证券37页
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资料类型 公司治理
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文件大小 1674K (压缩后)
上传时间 2018-5-15
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    新三板市场2017年上半年数据回顾
    预备板性质渐现,并购池地位上升
    2017年7月11日
    投资要点
    挂牌速度放缓,企业质地下降。(1)截至2017年6月30日,新三板挂
    牌公司共有11314家,其中上半年共新增挂牌企业1308家,较2016年
    下半年的2486家和2016年上半年的2497家大幅减少,且每月新增挂牌
    企业数呈放缓状态;(2)1308家公司中有318家营收规模过亿元(2016
    年年报数据,下同),但平均营收规模低于过去2年新增挂牌企业的平均
    营收规模;(3)通过观察2015年以来每月新增挂牌企业中符合创业板IPO
    条件的公司占比,可以发现今年上半年以来该占比在不断下降

    PRE-IPO行情提升交易总额,做市转协议潮涌现。受PRE-IPO行情的带动,
    2017年上半年市场总成交额1245.52亿元,较2016年下半年1038.3亿元的
    总成交额有所回升。三板成指和三板做市指数分别上涨0.26%和下跌4.24%

    做市指数第一季度上涨4.28%,进入第二季度后,改革预期落空带来指数表
    现急转直下,下跌8.17%。上半年新增做市转让企业数共81家,较2016年
    下半年的148家大幅减少。与此同时,出于IPO进程中控制股权股权分散度
    的考量,做市转协议的公司家数爆发,共有194家做市转让的企业转为协议
    转让,较2016年下半年70家大幅增加

    由于成交低迷,业绩下滑带来估值水平不降反升。截至2017年6月30日,
    创新层和基础层的市盈率(TTM,整体法,剔除负值)分别为25倍和30倍,
    基础层相对于创新层的溢价率为17.44%。2017年第二季度以来基础层相对
    创新层的溢价率在增大,主要是由于相较于创新层,基础层的净利润水平下
    滑更为明显,但三板成交不活跃带来价格黏性很强,导致基础层估值的被动
    抬升

    定增募资市场出现降温趋势。(1)拟募资总额、实际募资总额、增发家数全
    面下降。上半年新三板市场按增发预案统计的拟募资总额合计940亿元,实
    际完成募资总额647亿元,均较2016年下半年的数值大幅下降。增发家数占
    比方面,上半年实际完成融资的企业数仅占挂牌公司总数的2.45%,呈不断
    下滑的趋势。(2)新三板融资周期不断延长。今年上半年的融资周期平均为
    128天,6月份该数值更是高达147天,创历史新高

    股权转让活跃,预备板特性加强。一方面,新三板企业作为标的方发生的股
    权转让事件上半年共发生1640例,较2016年下半年的471例大幅增加;另
    一方面,上半年主板公司对新三板包含控制权变更的并购案例数达到23例,
    较2016下半年的14例大幅增加,且被并购的新三板公司大多处于新兴行业

    挂牌企业加速冲击IPO。(1)截至2017年6月30日,共有17家挂牌企业
    成功摘牌并上市,其中上半年有5家成功摘牌并上市;(2)上半年新增226
    家进行上市辅导,较2016年下半年的97家大幅增加,其中 2017年第二季
    度开始公告进行上市辅导的挂牌企业数量急速增加;(3)挂牌企业IPO首发
    申报数量剧增。截至2017年6月30日,共有133家挂牌企业处于IPO申报
    队伍中,其中55家处于已受理状态,74家处于已反馈状态,3家处于预披露
    更新状态,凯伦建材已过会。上半年共有64家挂牌企业首发申报IPO,较2016
    年下半年的37家大幅增加,其中六月份首发申报IPO的挂牌企业数量剧增,
    为37家

    继续维持中期策略观点不变。监管层进行差异化的制度创新从逻辑上而言大
    概率有三种可能的情景:继续对创新层的量化指标进行调整和优化;直接从
    精选层的角度来切入;创新层标准的调整和精选层标准的创设同时进行,并
    设计从创新层上升至精选层的标准。不管新的制度供给以何种情景出现,自
    下而上的投资策略将是新三板市场上的主流。投资主线一:PRE-IPO策略下
    重点推荐公司包括但不限于全美在线、唐人影视、北教传媒、高德信等。投
    资主线二:精选层策略下重点推荐公司包括但不限于盈谷股份、大汉三通、
    越洋科技、大正医疗等。两大策略具体的构建指标可参见正文

    产业思维主导下的多维度投资策略。建议关注教育、大消费、TMT、装备制
    造、医疗健康等行业。相关标的包括但不限于亿童文教、唐人影视、讯众股
    份、联赢激光、可恩口腔等

    风险因素。宏观经济下行引发小微企业经营困难,交易制度改革慢于预期等

    中信证券研究部
    叶倩瑜
    电话:021-20262117
    邮件:yeqianyu@citics.com
    执业证书编号:S1010515040001
    刘凯
    电话:021-20262109
    邮件:kailiu@citics.com
    执业证书编号:S1010516050001
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    3.新三板2016年年报解读—企业业绩
    分化倒逼差异化制度供给 ....
    .. ……. (2017-05-03)
    4.新三板市场策略随笔系列之十—关
    于新三板流动性问题根源的一些数
    据认知..(2017-04-27)
    5.新三板市场策略专题—新三板
    PRE-IPO投资策略的机遇与挑战 ....
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    新三板市场2017年上半年数据回顾
    请务必阅读正文之后的免责条款部分
    目录
    挂牌速度放缓,企业质地下降 ......... 1
    挂牌速度放缓 ........... 1
    企业质地下降 ........... 1
    PRE-IPO行情提升交易总额,做市转协议潮涌现 ... 2
    市场整体交投有所回暖 ........ 2
    做市转协议潮涌现,做市成交额持续下降 ... 3
    由于成交低迷,业绩下滑带来估值水平不降反升 .... 4
    行业估值水平整体上升 ........ 4
    定增募资市场出现降温趋势 . 5
    定增市场募资热情降温 ........ 5
    股权转让活跃,预备板特性加强 .... 10
    新三板并购市场交易活跃 ... 10
    挂牌企业加速冲击IPO ....... 11
    上半年5家挂牌企业成功摘牌并上市 ......... 11
    挂牌企业上市辅导热情高涨11
    挂牌企业IPO首发申报数量剧增 ... 13
    投资策略的构建 ..... 15
    市场思维主导下的多维度投资策略15
    产业思维主导下的多维度选股策略17



     
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