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■新三板被并购案例5月起放缓： 2017年1-2月并购热情持续上升，3
月发生并购8起，和前两月相比并购数略降，4月并购数量略有回升，
共发生12起上市公司并购三板公司案例，但是有两例为转让比例不超
过10%的财务投资。5月仅发生并购案例2例，其中1例为财务投资

■申报IPO辅导5月创第二小高峰，从新三板公司申报上市辅导的个
数来看，2017年新三板公司申报辅导的热情并未下降，2017年5月有
43家公司申报辅导，创下自2016年6月单月报辅导58起之后的第二
小高峰。从新三板公司被上市公司并购的月度个数和申报上市辅导的
月度数量上可以看到，新三板公司选择被并购和上市辅导在某种程度
上存在“替代效应”

■新三板被并购估值PE平均20X，平均营收2.6亿，平均净利润1800
万，被并购方偏爱现金支付：以4-5月共发生14起上市公司并购新三
板公司的案例为例，其中全资收购的案例有5起。剔除没有公布2016
年报数据的2起，其余3起全资收购并购估值均值为20.13倍。14家被
并购公司2016年净利润中位数为1833万元，营收中值超过2.6亿元，
整体呈现盈利规模大，成长性好特点。从行业分布来看，多为外延并
购和行业整合，横向整合占少数。外延并购多以完善产业链布局、切
入新领域以及增强盈利增长点和抗风险能力为主，以云赛智联（600602）
并购信诺时代（870060）为例进行分析，此轮并购PE估值20.87X，被
并购公司处于高速增长期，此案例有较强研究价值，正文中有详细分
析

■关注定增市场持续降温：2017年5月共发布208次定增预案，较4月
持续回落。5月份实际定增246次，更是环比下降13.07%，较上月回落

2016年12月定增实施次数创历史新高，2017年1月定增市场明显降温，
2月与1月基本持平，3月定增市场回暖，4月定增市场略有降温,5月
定增市场持续回落。5月定增实际募集资金降至91.19亿元，募集资金
不足百亿

■建议关注小白兔和麦斯特：第二十二周和第二十三周新增挂牌公司
47家，从盈利能力、商业模式、业务特色等角度，我们挑选出3家公
司建议重点关注：小白兔（提供专业的口腔疾病诊断、 治疗以及口腔
保健等医疗服务提供商）、晓清环保（污水处理、固废处理项目的解决
方案、投资、建设、承包与托管运营,为县域经济提供全方位的环保服
务,打造综合环境服务商）、麦斯特（离子气浮水处理设备的研发、生产
及销售服务提供商）

Table_Title
2017年06月08日
新三板六月月报：被并购和IPO“跷跷板效应”-迎来IPO辅导的第二小高峰
Table_BaseInfo
新三板定期报告
证券研究报告
诸海滨 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@essence
021-35082062
Table_Report 相关报告
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动性改革 多策略把握机会） 2017-06-06
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年IPO通过率降至83%） 2017-06-05
主题旅游引领新趋势,溶洞
第一股登陆新三板 2017-06-05
新三板日报（ 减持新规实施
IPO前夕PE突击入股料降
温）
2017-06-02
新三板日报(2017新三板创
新层初选教育机构：或
“升”或“退”，五花八
门？）
2017-06-01
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■风险提示：系统性风险、并购失败风险。新三板定期报告
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内容目录
1. 【2017年4-5月上市公司并购新三板公司情况】 ..... 5
1.1. 4月并购数基本持平，5月并购数创新低 ........... 5
1.2. 4-5月并购案例：低估值、高盈利优质新三板公司正在加速被并购 ...... 6
1.3. 案例解析：云赛智联并购信诺时代 ........ 8
2. 【第二十二、二十三周新增挂牌公司情况】11
2.1. 新增挂牌公司行业分布11
2.2. 新增挂牌公司业绩规模分布 ..... 11
2.3. 本周建议关注小白兔和麦斯特 . 13
3. 【新三板发行和交易情况概览】....... 14
3.1. 二十二、二十三周新增47家挂牌企业14
3.2. 全部挂牌公司行业分布15
3.3. 成交量略降，协议转让成交量上升 ...... 16
3.4. 五月整体成交额基本持平 ........ 16
3.5. 每月换手率变化 ........... 17
3.6. 市盈率变化 ...... 17
3.7. 市销率变化 ...... 18
3.8. 市净率变化 ...... 18
4. 【定向发行融资动态】 ......... 19
4.1. 5月定增预案数量208次 ......... 19
4.2. 5月定增实施246次，较4月回落 ...... 19
4.3. 5月实际募集资金降至91.19亿元 ....... 20
4.4. 本周定向发行融资动态20
图表目录
图1：2013年-2017年5月31日上市公司并购新三板案例数 ... 5
图2：月度上市公司并购新三板案例数 ... 5
图3：月度新三板申报上市辅导公司个数 6
图4：企业技术支持（Enterprise Technical Support - ETS）服务（简称ETS） .......... 9
图5：部分热卖产品 ........ 9
图6：公司提供解决方案 . 9
图7：平台架构类产品 ..... 9
图20：本周新增挂牌公司行业分布 ...... 11
图21：每月挂牌企业数量 .......... 15
图22：每月成交量变化（亿股） ........... 16
图23：每月成交额变化（亿元） .......... 16
图24：每月换手率变化（整体法，%）17
图25：每月估值变化与对比（市盈率TTM，整体法，剔除负值，以2016年财务数据为基础）
.. 17
图26：每月估值变化与对比（市销率，整体法，剔除负值，以2016年财务数据为基础） .... 18
图27：每月估值变化与对比（市净率，整体法，剔除负值，以2016年财务数据为基础） .... 18
图28：每月发布定增预案数量 .. 19
图29：每月定增实施数量 ......... 19
图30：每月实际募集资金情况 .. 20