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中信证券2017年下半年房地产行业投资策略_政策积极主动压制存量房换手_企业立足能力聚焦城市群发展
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资料类型 策略提案
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  • 中信证券--2006年下半年医药行业投资策略:依旧聚焦细分行业龙头公司(pdf 14).rar
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  • 汽车行业2017年下半年投资策略_机会尤存_结构分化_中信证券55页
  • 煤炭行业2017年下半年投资策略_念念不忘_必有回响_中信证券34页
  • 新三板环保行业2017年下半年投资策略_水生态、危废治理维持高景气_VOCs治理峥嵘初显_中信证券37页
  • 新三板市场消费行业2017年下半年投资策略_消费升级浪潮来袭_新型产业蒸蒸日上_中信证券40页
  • 数字营销行业新三板2017年下半年投资策略_社媒营销云起龙骧_内容营销百川归海_中信证券52页
  • 石油石化行业2017年下半年投资策略_化工品盈利或分化_关注改革和后周期_中信证券32页
  • 新三板市场装备制造行业2017年下半年投资策略_新能源汽车万亿市场_工业无人机蓝海掘金_中信证券33页
  • 金融产品2017年下半年投资策略_分化延续价值优先_多元配置稳健前行_中信证券24页
  • 科技行业前瞻研究2017年下半年投资策略_强者愈强_关注全球科技龙头_中信证券42页
  • 环保行业2017年下半年投资策略_需求升级叠加分层加速_配置价值突出聚焦龙头_中信证券43页
  • 利率债2017年下半年策略_监管推进步步为营_交易配置存阶段性机会_中信证券25页
  • 教育行业2017年下半年投资策略_回归内生_寻找低估值、确定性机会_中信证券19页
  • 基础化工行业2017年下半年投资策略_周期未尽_改革扬帆_成长存真_港股选优_中信证券55页
  • 农林牧渔行业2017年下半年投资策略_布局种业龙头_坚守后周期白马_中信证券48页
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  • 建筑工程行业2017年春季策略一带一路PPP国企改革地产链四主线_国泰君安54页
  • 爱建证券2017年第三季度房地产行业投资策略_房地产投资机会将从多元经营中获取16页淘宝研报
  • 房地产行业投资策略_按揭贷加速收紧_总体成交热度继续下行2017年广发证券34页
  • 房地产行业再论_驱动力信号验证_策略体系报告之四_策略思维看房地产行业2017年申万宏源21页
  • 房地产行业2017年度投资策略报告_基本面向下_把握自下而上投资机会_中泰证券25页
  • 房地产行业2017年半年度投资策略报告_何以御寒惟有规模与成长_东兴证券21页
  • 房地产行业2017年中期投资策略报告之房地产篇_分化竞合之美_共迎价值盛放_中信建投55页
  • 房地产行业2017年中期投资策略_下半年将持续调整_关注行业龙头企业_信达证券18页
  • 房地产行业17年下半年投资策略报告_行业集中度提升促持续发展蓝筹白马值得配置2017年东莞证券20页


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    行业研究 /





    房地产行业2017年下半年投资策略
    政策积极主动压制存量房换手
    企业立足能力聚焦城市群发展
    2017年5月16日
    强于大市(维持)
    投资要点
    政策引导资金流向,降温存量交易。和历史上一样,政策控制按揭贷款投
    放过快上升,差别化提高居民购房资金门槛,一定程度遏制了需求。但本
    轮调控区别于以往,十分重视压低房屋换手率,降温存量房市场,也十分
    重视直接干预市场价格信号,避免房价继续上涨

    2017年下半年市场将走向软着陆。我们相信,调控可能造成销售速度下降,
    房价不再上涨。但由于政策着力打击存量房市场,新房交易速度可能仍然
    良好。开发企业是热点城市价格的接受者而不是决定者。二手业主降价动
    力不足,开发企业只要适当理性定价,销售去化可能就较好。同时,企业
    投融资意愿也维持较高水平,板块杠杆率和资金成本缓慢提升。我们预计
    全年全国商品房销售额能有12.9%的增长

    聚焦重点城市群。我国正处于从孤立大都市逐渐向城市群发展的阶段,大
    城市周边的卫星城逐渐和大都市连成一体。我们相信,未来很难持续出现
    三四线城市销售情况“鸡犬升天”的情况,三四线城市在2016年热销,有
    一线房价带动预期变化、资金成本下降、棚改货币化安置等多项政策一次
    性刺激的因素。但是,长三角、京津冀和粤港澳大湾区,仍可能存在跨越
    式发展机会。这些都市群中的中小城市,的确可能随着交通的改善而和特
    大城市生活同城化

    从随波逐流到锻炼能力。我们认为,在房价普遍上涨的阶段,企业重在扩
    大经营规模,持续拿地、开发、销售。而在房价阶段性停涨的阶段,企业
    重要的是控制成本,主动创造片区价值和获得成本合理的土地储备,提高
    盈利质量。相对而言,我们认为流程控制带来的建安开销下降终究有限,
    而企业主动创造片区价值,提升盈利质量,可能是未来一个阶段企业壮大
    的关键

    风险提示:行业硬着陆的风险;企业融资渠道超预期收紧的风险

    寻求稳定盈利能力,维持行业“强于大市”的投资评级,推荐华侨城和招
    商蛇口。我们预计调控在短期并不会终结,房价很难继续上涨,不过企业
    的资金情况大体良好,行业资金链压力不大,板块估值仍有吸引力。在此
    背景之下,我们认为企业有能力保持盈利稳定,比有能力扩大规模更加重
    要。而一旦企业有能力保持盈利稳定,同时却又有意向扩张经营规模,则
    可能是最好的选择。我们维持板块“强于大市”的投资评级,重点看好走
    “文化+旅游+城镇化”和“旅游+互联网+金融”创新发展路径的华侨城和
    形成“前港中区后城”独特发展模式的招商蛇口

    重点公司盈利预测、估值及投资评级
    公司名称 评级 股价 NAV EPS(元) PE (元) (元) 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E
    华侨城A 买入 8.03 12.92 0.84 1.09 1.40 9.6 7.4 5.7 5.2 9.6
    嘉宝集团 买入 18.39 15.97 0.43 0.71 1.04 42.8 25.9 17.7 13.7 42.8
    华夏幸福 买入 31.86 26.51 2.20 2.93 3.43 14.5 10.9 9.3 7.3 14.5
    招商蛇口 买入 18.65 25.82 1.21 1.57 1.91 15.4 11.9 9.8 8.8 15.4
    世茂股份 买入 6.71 10.37 0.79 0.85 0.97 8.5 7.9 6.9 6.3 8.5
    金融街 买入 10.88 23.96 0.94 1.15 1.27 11.6 9.5 8.6 8.4 11.6
    北辰实业 买入 5.88 7.68 0.18 0.23 0.29 32.7 25.6 20.3 16.8 32.7
    首开股份 买入 11.06 19.96 0.74 0.96 0.97 14.9 11.5 11.4 11.1 14.9
    金地集团 买入 11.03 13.79 1.40 1.41 1.43 7.9 7.8 7.7 7.7 7.9
    世联行 增持 7.44 不适用 0.370.430.4720.117.315.814.320.1
    万科A 增持 19.40 22.47 1.90 2.23 2.38 10.2 8.7 8.2 7.1 10.2
    中国国贸 增持 19.30 30.97 0.68 0.78 0.88 28.4 24.7 21.9 20.5 28.4
    资料来源:中信数量化投资分析系统 注:股价为2017年5月12日收盘价
    中信证券研究部
    陈聪
    电话:010-60838249
    邮件:chencong@citics.com
    执业证书编号:S1010510120047
    联系人:张全国
    电话:010-60838015
    邮件:zhangquanguo@citics.com
    联系人:郭一辰
    电话:010-60836751
    邮件:guoyichen@citics.com
    相对指数表现
    -3%
    2%
    7%
    12%
    17%
    22%
    27%
    160509160809161109170209
    沪深300房地产
    资料来源:中信数量化投资分析系统
    相关研究
    1. 房地产行业2016年年报及2017年一
    季报总结—扎扎实实利润表,稳稳当当
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    房地产行业2017年下半年投资策略
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    政策信心十足,引导楼市资金流向 .. 1
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    打击二手市场和预售管制,短期稳定了开发企业现金流 ...... 5
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    三四线城市:也无风雨也无晴 ......... 8
    产业格局:聚焦城市群,从随波逐流到锻炼能力 .... 9
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