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新三板研究
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证
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研
究
报
告
2017年5月16日
传媒互联网行业仍然处在加速发展
期，二八分化严重
——新三板2016年年报点评系列之三
相关研究 主要结论：
传媒互联网行业2016年仍然站在风口上，投资并购活动频繁。2016年传媒互联网领
域的风口分别是：网络直播、网红经济、网生内容、共享经济等，传媒互联网产业已
然成未来社会基础产业。直播领域监管不断加强，内容持续输出不稳定和政策风险依
然存在，看好行业龙头企业及财经等垂直细分领域机会。网红经济具有自带流量，转
化率高，适合精准营销，平民化等优点，还将不断发展壮大。网生内容网感元素突出，
迭代速度快，碎片化，适应快节奏生活的需要，网综网剧网大均进入发展快车道，短
视频成为投资风口。从共享单车到知识共享，共享经济时代已然到来，并将继续引领
2017投资方向

新三板传媒互联网行业整体收入增长52.35%，净利润增长72.88%，行业仍处于加速发
展期，但整体呈现严重的“二八分化”。截止到2017年5月10日，新三板传媒互联
网行业已经公披露年报的有1101家，尚有62家公司年报未披露。已批露年报的1101
家公司2016年平均营业收入1.63亿元，平均净利润688万元。由于受B2B互联网电
商的影响，行业整体毛利率水平仅有23.13%，但是由于B2B电商体量大，利率小，严
重拖累整体行业，因此行业整体毛利意义不大。在剔除B2B电商数据之后，行业整体
毛利率水平为32.04%，相较于2015年下降了5.3个百分点，主要原因是成本上升的速
度快于行业收入增长速度。优质公司参与做市的意愿不强，做市商难以拿到好票；另
一方面，做市商拿票策略偏大偏稳，也容易错失高增长的优质公司，因此整体看来，
无论是毛利率（做市11.81%，协议33.05%）还是净利率（做市2.35%，协议5.43%），
协议公司的盈利能力均远远高于做市公司。创新层公司无论是从营收规模（创新层
701.09，基础层98.62；均值；单位：百万元）还是从净利润规模（创新层27.24，基
础层4.45；均值；单位：百万元）均远大于基础层公司，且盈利能力较强，但基础层
企业成长性表现优异，净利润增长快

体育、动漫、游戏和B2B电商表现突出，互联网金融、互联网技术及平面媒体的表现
不佳。根据东财行业分类（2016），我们将传媒互联网行业拆分到二级、三级子行业
并分析其2016年年报增长情况发现：二级子行业中，体育、互联网服务和互联网商务
表现十分突出，教育、影视动漫这两个公司数量较多子行业2016年整体保持平稳增长，
而互联网金融、互联网技术及平面媒体的表现差强人意

证券分析师
刘靖 A0230512070005
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联系人
谭洁蔓 15004111107
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目录
1.2016年传媒互联网大事记 ........... 4
2.传媒互联网行业年报回顾6
2.1 传媒互联网企业盈利能力突出，业绩保持高增长.. 6
2.2利润空间压缩，但行业整体发展态势良好 . 8
2.3做市公司盈利能力远低于协议公司9
2.4创新层企业规模大，利润高 ......... 10
3.板块分化明显，重点关注细分板块龙头 . 11
3.1板块总体：传媒互联网行业仍然处在加速发展期11
3.2 体育行业：乘“全民健身”之风即将起飞 .......... 12
3.3 动漫行业：国漫崛起不仅是口号！ ......... 13
3.4 游戏娱乐：人口红利逐渐消失，质量提升成游戏行业新方向 ...... 14
3.5 电子商务：B2B电商的巨型航母继续前行 ........... 15