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媒介端：社交媒体营销乘势而起。国内外社交媒体热度持续攀升，社交媒体广告
已得到广告主的充分认可。微信、微博广告收入大幅增长：（1）腾讯2016年网
络广告收入达270亿元，同比增长54%，微信2016年度月活跃用户8.89亿
人，微信公众号个数达1206万个；（2）微博2016年月均活跃用户3.13亿人，
实现6.56亿美元营收，同比增长37%
媒介端：内容营销持续发力。UGC时代随着互联网去中心化思维的发展，优质内
容的价值日益凸显，内容营销成为大势所趋。BAT等头部企业深入布局内容产业，
直播、网剧等内容形式迎来爆发时代：2016年泛娱乐直播市场规模达208亿元，
同比增长180%；2016年网络剧产量总时长突破12万分钟，同比增长196%
媒介端：国内流量价格持续攀升，海外流量增速迅猛。（1）中国智能手机渗透趋
于饱和，移动互联网流量增速放缓，国内头部流量趋于集中，长尾流量逐步萎缩，
国内顶部流量价格屡创新高， APP获客成本逐年攀升。（2）海外市场尤其是俄罗
斯、巴西、印度、东南亚等新兴市场移动应用需求缺口较大，流量增长潜力巨大
广告主端：品牌广告主预算的移动化、社交化、内容化趋势日益明显。（1）品牌
广告主：品牌广告主预算向移动端、社交端、内容端加速转移，预计87%的广告
主将在2017年增加移动营销投入，移动社交和视频内容成为最受关注的投放平
台，分别占比67%和55%（Admaster）。（2）互联网广告主：中国移动互联网存
在抢占先机的“地缘性套利”机会，移动互联网企业掀起出海掘金浪潮，产生大
量海外营销推广需求。（3）本地广告主：本地广告主结合社交媒体的卡券功能实
现精准定向营销，如微信朋友圈本地推广广告等可实现精确到商圈的广告投放
数字营销服务商端：收入和利润增长，现金流管控有待加强。数字营销领域的新
三板挂牌公司已达155家，形成巨大产业集群。新三板数字营销板块的企业2016
整体收入和净利润分别为225.87亿元和14.96亿元，同比分别增长68%和37%
经营活动产生的现金流量净额为-13.11亿元，现金流管控压力较大
十大指标深度评比数字营销公司。我们通过十大指标对数字营销公司进行打分并
排位的评价方法，选取营业收入、收入增速、扣非净利润、扣非净利润增速、应
收账款周转天数、经营活动现金流、货币资金、毛利率、扣非净利率、ROE等10
项反映数字营销公司经营情况和竞争力情况的财务指标，对已披露年报的144家
新三板数字营销公司进行打分评比。我们以2016年报作为统计样本，排名前5位
的分别是宜搜科技、纵思网络、谦玛网络、极限思维、源慧信息
风险因素。经济下滑致使广告主预算下降、技术升级和市场竞争加剧等
投资策略：关注产业思维和财务排名两条主线的优质企业。截至2017年4月30
日，数字营销行业A股2016年PE、新三板2016年PE、一级市场PE（按照主
板收购时2016年对赌业绩测算）分别为52X、33X和14X。三板估值水平较A
股折价37%，约是一级市场估值水平的2.4倍。我们建议按照两条主线进行选股：
1、产业思维：易简集团、影谱科技、多点科技、易点天下、璧合科技、哇棒传媒、
仙果广告、喜宝动力、亿玛在线。2、指标排名：宜搜科技、纵思网络、谦玛网络、
极限网络、源慧信息、氢动益维、多点科技、普方立民、君信品牌、麦广互娱、
美登科技、启冠网络、影谱科技、天与空、爱用宝、建运股份、海天网联、美通
互动、榕智股份、虎巴股份
新三板市场数字营销行业2017年下半年投资策略
请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录
投资聚焦 ...... 1
研究框架：广告主端、媒介/流量端、服务商端、受众的四维框架 .. 1
创新之处：十大指标打分评比新三板144家数字营销公司 . 1
媒介端：社交媒体营销乘势而起——微信 vs. 微博 ........... 2
微信：广告收入大幅攀升，公众号变现能力持续增强 ......... 2
微博：垂直社群带来巨大商业潜力，品牌/精准营销齐头并进 ......... 4
媒介端：内容营销持续发力，行业马太效应显现 .... 5
内容营销大势所趋，三大趋势引领变革 ....... 5
趋势一：BAT深度布局内容产业，行业马太效应显现 ......... 6
趋势二：用户生产内容（UGC）时代的全民直播——网红vs. KOL ........... 6
趋势三：网络剧市场火爆，内容植入营销快速发展 . 8
媒介端：国内流量瓶颈渐现，海外营销趋势渐起 .... 9
国内流量瓶颈渐现，流量价格持续攀升 ....... 9
海外流量增长迅猛，中国互联网出海浪潮高涨 ...... 10
广告主端：互联网效果类广告主掀起出海浪潮 ...... 12
中国移动互联网弯道超车，出海开展“地缘性套利” ....... 12
工具、游戏和电商等效果类广告主逐渐加大海外广告的预算投入 . 12
广告主端：本地广告主数量增长迅猛，品牌广告主向移动端加速转移 ..... 14
品牌广告主：广告预算向移动端、社交端、内容端加速迁移 ........ 14
本地广告主：增长迅猛，LBS+O2O双效模式显神威 ........ 15
服务商端：三板已现巨大集群，海外营销行业巨头林立 ... 16
三板已现巨大产业集群，A股并购略有降温，行业整体增长迅速 . 16
移动广告平台国际化已成趋势，海外营销行业巨头林立 .... 19
不同赛道的从业公司受益于移动化、社交化、内容化和出海四大趋势 ...... 20
十大指标深度评比新三板数字营销公司 ..... 21
指标选取和排名规则 .......... 21
以2016年财务数据评比新三板数字营销公司 ....... 21
风险因素 .... 24
新三板数字营销行业估值分析和投资策略 . 25
行业估值分析：三板较A股折价37%，约是一级市场的2.4倍 .... 25
行业投资策略：关注产业思维和财务排名两条主线的优质企业 ..... 26
重点公司分析 ......... 28
易点天下（430270）：出海营销龙头，深耕海外市场 ........ 28
