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教育： 7月教育板块平均下跌4.45%，继续跑输指数
行业数据追踪：6月景区客流稳步增长，酒店业数据表现持续向好
国内游：6月各景区客流稳步增长，三亚、丽江、张家界等地区加速增长
黄山景区6月客流同比增26.9%（主要受免票政策影响），1-6月累计增16.2%；
宏村和西递6月同比增19.2%和8.5%；九寨沟6、7月客流分别增长1.0%和
下降3.9%，1-6月累计下降14.4%；张家界6月增18.6%，较5月也有加速
分省市看，上海6月接待人次同比增长28.5%，三亚市6月接待人次和旅游
收入分别同比增长16.8%和20.0%，均较1-5月明显增长。丽江市6月客流
量同比增长18.0%，1-6月累计接待同比增长14.6%
出境游：东南亚新兴目的地火爆，日韩持续遇冷，欧洲复苏显著
根据国家旅游局统计，上半年出境游增速为5.1%，其中出国游和港澳台游分
别增长10.4%和0.7%（16年全年增速分别为4.3%、18.5%和-5.2%）。其中，
日韩：6月中国赴韩游客同比下降73%（上半年累计下降47%），赴日游客增
长0.8%（上半年累计增长6.7%）；东南亚：6月仍维持高速增长，越南6、7
月人次同比分别增长63%和25%、柬埔寨（+59%，5月）、菲律宾（+57%，
5月）市场火爆，而新马泰增速放缓；长线游：加拿大、澳大利亚5月人次同
比均增长11%，新西兰6月人次下滑4.5%，澳加新市场整体增速有所回落
17年占出国游40%以上的日韩泰市场增速持续下滑，拉低行业增速中枢，而
东南亚、俄罗斯和中东欧，以及西欧复苏等局部目的地将迎来稳步增长，根
据携程华远的数据，上半年赴欧洲旅游同比增长65%
酒店：6月星级酒店Revpar同比增速达7.5%，锦江、华住经营继续向好
6月，全国星级酒店出租率提升3.73个百分点，平均房价增长0.57%，RevPar
增长7.54%，较5月进一步向好。北京、上海星级酒店表现亮眼，出租率、
平均房价双双上涨，拉动RevPar显著提升。有限服务酒店方面，锦江旗下锦
江系、铂涛系RevPar同比分别增长5.1%、9.0%；华住Q2 RevPar同比增
长14%，其中同店RevPar提升8.3%，较1季度明显提速
旅游行业观点：继续看好酒店板块及低估值白马
今年以来国内酒店业复苏态势显著，行业RevPAR持续回暖，酒店龙头企业
经营指标回升显著，景区客流也在低基数效应下逐步恢复。我们延续中期策
略的观点：建议继续关注酒店行业的周期性复苏、景区的季节性改善等主线
公司方面建议继续重点关注底部回升的酒店行业龙头：锦江股份（5、6月经
营数据持续向好，旗下中高端酒店扩张快速、整合协同效应逐步释放）、首旅
酒店（2季度如家盈利大幅回升，管理层激励有利于效率提升），同时看好主
业成长较为稳健、估值相对合理，且有较强外延扩展预期的白马龙头，包括：
黄山旅游（2季度客流增长强劲，中长期外延项目及杭黄铁路有望带来增长）、
中国国旅（免税业务有望长期维持稳步增长，估值优势明显）、中青旅（古北、
乌镇持续增长，受益周边游景气提升），宋城演艺（轻资产项目稳步推进，2、
3季度客流同比有望维持稳健增长）
教育行业观点：新《民促法》实施节点临近，教育资产证券化有望提速
2016年11月三审通过的新版《民办教育促进法》将于17年9月1日正式生
效，目前部分省市已陆续出台配套细则，预计其他省市也将逐步落地，拥有
优质教育资源和内容的各类营利性民办幼儿园、高中、职业院校、高等学校
等有望享有更高溢价，教育资产证券化也有望提速。经过近两年的估值消化，
目前部分公司PE已回落至35倍以内。建议重点关注各细分子行业的龙头企
业：（1）幼教：部分幼教业务布局较多的公司；（2）K12：新南洋（受托管理
幼教资产，业务布局有望加速）；（3）职业教育：东方时尚（驾校龙头，异地
扩张加速）；世纪鼎利（拟收购标的公司契合职教发展方向，有望带来盈利增
长）
风险提示 ：天气、突发事件等影旅游人数、经济下行影响行业需求
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-08-04
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 安 鹏 S0260512030008
021-60750610
anpeng@gf
分析师： 沈 涛 S0260512030003
010-59136693
shentao@gf
Table_Report 相关研究：
旅游行业年报和1季报分
析:16年盈利增速普遍放缓，
17年恢复增长可期
2017-05-02
社会服务月报——关注旅游、
教育:国内游有望加速增长，看
好低估值龙头
2017-04-05
社会服务月报——关注旅游、
教育:1季度旅游数据向好，龙
头价值渐显
2017-03-08
Table_Contacter 联系人： 张雨露 021-60750610
zhangyulu@gf
-10%
-1%
8%
17%
2016-082016-122017-032017-07
休闲服务沪深300
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行业深度|休闲服务
目录索引
一、旅游行业 .......... 5
1）行情回顾：7月休闲服务指数下跌1.78%，跑输沪深300指数3.67个百分点5
2）数据跟踪：6月景区客流稳步增长，酒店业数据表现持续向好6
国内游：6月各景区客流稳步增长，三亚、丽江、张家界等地区加速增长 ... 6
出境游：上半年出国游人次同比增长10.4%，东南亚新兴目的地火爆，日韩持续遇
冷，欧洲复苏显著 .... 12
酒店业：6月星级酒店REVPAR同比增速达7.5%，锦江、华住经营继续向好 ........ 16
3）重要新闻：欧洲酒店业恢复，出境游部分目的地维持景气 ..... 21
旅游行业重要新闻 .... 21
旅游行业公司公告 .... 24
旅游行业业绩预告 .... 26
4）旅游行业观点：继续看好酒店板块及低估值白马 ....... 27
二、教育行业 ........ 28
1）市场回顾：7月平均下跌4.45%，跑输沪深300指数6.39个百分点28
2）重要新闻：新东方17财年净利同比增长27%，科斯伍德收购龙头教育 ....... 29
教育行业上市公司半年报/业绩预告概览 ...... 29
教育行业重要新闻 .... 30
教育行业公司公告 .... 32
3）行业观点：新《民促法》实施节点临近，教育资产证券化有望提速 .. 33
