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┃研究报告┃
食品、饮料与烟草行业 2017-1-24
基金四季报分析之食品饮料：板块持
仓比重有所提升，白酒关注度再起
行业研究┃点评报告
评级 看好 维持
报告要点
事件描述
基金2016年年报公布，基金对于食品饮料行业整体配置略微提升，16Q4较
16Q3提升0.29pct至2.37%，其中白酒行业配置比重提升0.26pct至1.56%，
大众品行业提升0.03pct至0.81%。基金持仓市值与在A股的市值占比相比，
食品饮料（在A股市值占比3.23%）仍处于低配状态，白酒（在A股市值占比
1.62%）处于标配状态。以贵州茅台、伊利股份、格力电器、美的集团为代表
的消费蓝筹四个标的进入前十。虽然前2016年度食品饮料相对收益显著，但
目前整体板块仍处于低配状态，行业仍有继续配置的空间

事件评论
基金对食品饮料配置比重有所提升，白酒提升幅度大于大众品：16Q4食
品饮料基金持仓的比重为2.37%，较16Q3提升0.29pct，基金对食品饮
料配置比重提升，其中白酒配置比例提升幅度高于大众品，四季度白酒配
置比重提升0.26pct至1.56%，大众品配置比重提升0.03pct至0.81%

对比历史高点，以及在A股市值占比，行业配置比重依然极低：历史上看
12Q1食品饮料基金持仓比重为7.53%，相比历史高点，目前食品饮料基
金持仓比重为2.37%，行业配置比重依然较低，并且和占A股的市值的比
例相比（3.23%），处于低配状态。白酒行业12Q3基金持仓比重达到5.6%，
目前为1.56%，行业配置比重依然较低，和占A股的市值比例相比
（1.62%），处于标配，但是在不考虑石油石化和银行的情况下（1.99%），
白酒依旧处于低配的状态

消费蓝筹股在基金配置前十大标的中占比逐渐提升：基金配置前十大标的
中消费蓝筹股近两年首次占据四个，贵州茅台第2，美的集团第7，格力
电器第9，伊利第10，2016年基金对于消费蓝筹股的青睐度提升，
16Q1/16Q2/16Q3/16Q4前十大中消费蓝筹数量分别为1/2/3/4。五粮液排
名14（Q3为第17），泸州老窖排名27（Q3为第29），双汇发展排名234
（Q3为第98），伊利股份、五粮液、泸州老窖排名略微提升，双汇发展
下降明显。16Q4茅台基金持仓占比较Q3略提升0.13pct至0.79%；伊利
基金持仓占比为0.42%，较16Q3提升0.04pct；五粮液基金持仓占比为
0.36%，较16Q3提升0.08pct；泸州老窖基金持仓占比为0.2%，较16Q3
持平；双汇发展16Q4基金持仓占比为0.05%，较16Q3下降0.04pct

[Table_Author]分析师 刘颜
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yangjf@cjsc
[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）
-16%
-8%
0%
8%
16%
24%
32%
2016/12016/42016/72016/10
食品、饮料与烟草沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc]相关研究
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米产业链及橡胶板块投资机会》2017-1-22
《长江农林牧渔数据库20170122》2017-1-22
风险提示： 1. 食品安全问题；
2.行业竞争加剧

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行业研究┃点评报告
伊利重回前十，食品饮料行业基金持仓比重提升
基金配置前十大标的近两年首次出现四个消费蓝筹股，
基金依旧青睐消费蓝筹股
截止至目前已经有超过90%的基金公司披露了年报，已经具有一定的代表性

基金配置的前十大股比重连续两个季度提升。基金2016年年报显示，前十大股占基金
股票投资比重为5.54%，自2014Q4以来连续6个季度下降，目前已经连续两个季度提
升，14Q4、15Q1、15Q2、15Q3、15Q4、16Q1、16Q2、16Q3、16Q4分别是13.41%、
9.36%、7.72%、7.18%、5.32%、5.31%、5.06%、5.38%、5.54%

自14Q4以来基金配置前十大标的首次出现四个消费蓝筹股。前十大依旧以中国平安、
兴业银行、招商银行、民生银行、交通银行、浦发银行为代表的金融蓝筹股为主，以贵
州茅台、伊利股份、格力电器、美的集团为代表的消费蓝筹，自14Q4以来首次出现四
个消费蓝筹标的回归前十，茅台较三季报排名提升一名至第二，伊利重新回归前十。伊
利股份（16Q1、16Q2、16Q3、16Q4排名分别是12 、5、12、10）、贵州茅台（16Q1、
16Q2、16Q3、16Q4排名分别是6、2、3、2）、五粮液（16Q1、16Q2、16Q3、16Q4
排名分别是11、11、17、14）、泸州老窖（16Q1、16Q2、16Q3、16Q4排名分别是
81、25、29、27）、双汇发展（16Q1、16Q2、16Q3、16Q4排名分别是192、179、
98、234），以伊利、茅台、五粮液、泸州老窖为代表的食品饮料蓝筹股排名较三季报有
所提升，双汇的排名下滑明显

图1：前10大股占基金股票投资比重261014
16Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4
前10大股占基金股票投资比重（%）
资料来源：Wind, 长江证券研究所
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行业研究┃点评报告
2016年市场风格从成长向稳健切换带来的配置行情
无风险收益率下行，风险偏好下降背景下，对稳健板块配置比例上升

2016年以食品饮料和家电为代表的稳健行业基金配置增加明显，以传媒和计算机为代
表的成长性行业基金配置降低。食品饮料基金持仓比重从1.15%（2015Q4）上升至
2.37%（2016Q4），家电基金持仓比重从1.01%（2015Q4）上升至1.68%（2016Q4），
传媒基金持仓比重从3.23%（2015Q4）下降至1.62%（2016Q4），计算机持仓比重从
5.48%（2015Q4）下降至2.36%（2016Q4）

图 3：食品饮料和家电基金持仓比重图 4：传媒和计算机持仓比重135720Q1
20Q2
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20Q1
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20Q1
20Q2
20Q3
20Q4
食品饮料行业基金持仓比重（%）
家电行业基金持仓比重（%）
024620Q1
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20Q2
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20Q1
20Q2
20Q3
20Q4
传媒行业基金持仓比重（%）计算机行业基金持仓比重（%）
资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所
图2：基金配置标的前十中消费蓝筹占据4个
资料来源：Wind, 长江证券研究所