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第二阶段(2月中旬到3月末),在此阶段箱板瓦楞纸进入节后市场淡季,需求
不振叠加下游纸箱加工厂库存较高,纸价迅速回调,并且带动原材料价格下跌,
纸价下跌幅度与原材料下跌幅度较为一致,属于市场供求关系变化带来的调整
第三阶段(5月中旬至今),此轮上涨是由于原材料涨价推动并且纸厂联合提价
行为导致的。原材料废纸由于受到进口洋垃圾政策的影响,市场出现恐慌性上涨,
大型纸厂互相形成默契,一方面停产检修保证市场供给合理,另一方面积极采购
原材料拉动废纸价格推动成品纸行情
涨价引发下游“坚壁清野”,上下游矛盾加剧。近期由于原纸厂频繁对下游提价,
且提价幅度大、预付款需要跟随纸价提升等做法引发下游纸箱厂的不满。长三角、
京津冀、东北等地区纸箱厂开始联合抵制涨价,应对上游厂商哄抬纸价的“坚壁
清野”行动坚决推进,纸箱厂内几乎无订单甚至放假,各种纸箱同业联盟协会将
在全国遍地开花,并且处于产业链终端的包装用户也齐齐声援纸箱厂。原纸厂与
纸板厂、纸箱厂的矛盾短期愈发激烈,我们预计玖龙、理文包装纸龙头企业短期
就会出来释放降价信号稳定市场
原材料涨价推动成品纸行情。原材料废纸价格近期波动较大,中小纸厂多持观望
态度购买较为谨慎,未来也会存在一部分刚性需求。废纸原料行情若回落必然会
对原纸市场产生不利影响,所以大型纸厂或以定期采购来支撑废纸行情。此外政
策趋严,未来废纸供应缩紧,禁止洋垃圾政策未来预计会大幅减少废纸进口种类
和数量,对废纸供给又会造成冲击。我们预计进入下半年9月份后下游需求增加
叠加前期累积的刚性需求,废纸与箱板瓦楞纸有可能进一步价格上涨
环保督查淘汰中小产能是纸价催化剂。第三批中央环境保护督察工作全面启动,
而第四批中央环境保护督察也将在7月份启动,其中箱板瓦楞中小产能众多的浙
江、山东等地是这次督查的重点。叠加环保部要求7月1日前完成排污许可证
核发工作,中小污染产能去化加速进行。其中瓦楞纸市场在淘汰中小产能的背景
下受影响最大,供给持续收缩
短期纸价小幅下跌,看好下半年旺季涨价行情。我们认为箱板瓦楞纸短期内处
于淡季,纸箱厂与纸板厂的联合抵制涨价行动使得纸价承压,但环保因素加上大
纸厂对废纸以及纸价的影响力都构成支撑,所以短期纸价预计会小幅下降但不会
暴跌,而进入9月份旺季之后,下游需求提振、补库存因素、第四批环保督查以
及废纸的供应紧张都会支持纸价有继续上涨的空间。建议关注三大龙头企业:玖
龙纸业、理文造纸与山鹰纸业
风险提示。(1)原材料价格波动风险;(2)未来产能大量投放致使行业供过于
求;(3)环保督查去产能效果不达预期
行业研究〃箱板瓦楞纸行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
投资要点 ... 5
1. 箱板瓦楞纸行情市场回顾 ...... 6
2. 短期供需维持紧平衡,长期供过于求8
2.1 涨价引发下游“坚壁清野”,上下游矛盾加剧 .. 9
2.2 短期供需维持紧平衡,长期产能过剩10
2.3 需求平稳,快递贡献增量有限 ........... 11
3. 原材料涨价推动成品纸行情 . 12
3.1 短期小幅波动,纸价下半年持续看涨14
3.2 政策趋严,未来废纸供应缩紧 ........... 14
4. 纸价提升催化剂:环保督查淘汰中小产能 ... 15
4.1 排污许可证核发利好大厂....... 16
5. 投资建议 ...... 17
6. 风险提示 ...... 17