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摘要：
[Table_Summary]运动营养食品指为满足运动人群的生理代谢、运动能力及对某些营
养成分的特殊需求而专门加工的食品。运动营养产品属于健康消费，
它能够帮助运动员、健身爱好者及健康生活方式者提升身体机能，加
速肌肉增长，补充能量损失和快速恢复体能。根据欧睿的统计，2016
年全球运动营养品市场规模达到118.52亿美元，2011~2016年，运动
营养品CAGR为12%，预计2017~2020年复合年均增长率仍将保持
10%以上，是保健品市场中增长最快的细分领域
全球运动营养品行业最大的变化是消费群体的快速扩张，受益于专
业运动员需求、健身爱好者需求和健康生活方式者需求等三大驱动
力量，未来发展值得期待。最初的运动营养研究和产品仅仅局限于
专业运动员，但近20年来，运动营养理念已经由原来的“运动营养”
拓展成为“运动健康营养”。而在经济水平提高和西式运动健身文化
的驱动下，人们对健康生活方式的追求越来越看重，相关产品也逐渐
从专业运动人群向普通消费者渗透。作为新一类运动健康营养的受众
人群，追求健康生活方式的普通消费者者并不从事很多竞技运动，而
是在从事适度体育活动时，选择使用运动营养品，将它们作为引导身
体更健康的基石。消费群体的扩张将会为运动营养品市场的发展带来
新契机
政策支持、消费升级、健身产业发展及“互联网+”驱动四大因素助
力中国运动营养品市场腾飞。中国运动营养产品起步晚于发达国家，
研发水平不成熟，缺少具有国际竞争力的品牌和产品，消费额规模较
小。据罗兰贝格管理咨询的研究，我国运动营养品人均消费水平较低，
2015年美国、日本的人均消费分别为140美元、105美元，远高于中
国人均水平。随着国人体育健身意识的提高，加上相关政策的引导、
中产阶级的消费升级、健身产业的蓬勃发展以及互联网+对健身方式
的革命，运动营养品的需求被完全打开，市场可开发空间巨大。据欧
睿统计，2016年我国运动营养品市场规模为7.87亿元，较欧美国家
差距明显，预计2021年市场规模将突破20亿元，2016~2021年CAGR
仍将保持在20%以上
相关受益标的：西王食品（收购加拿大运动营养知名品牌Kerr100%
股权）、康比特（国内蛋白粉市占率第一）
风险提示：体育行业发展速度不达预期风险、健身行业发展速度不
达预期风险
[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级： 增持
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行
业
专
题
研
究
体育产业
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告
行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25
目 录
1. 运动营养品：依托健身消费，行业增长稳定 . 3
1.1. 运动营养品的定义和分类 .. 3
1.2. 运动营养品市场目标群体扩大，增速稳健 .......... 4
1.3. 生产端：百家争鸣，地区差异性明显 ...... 6
1.4. 销售端：发展中国家亟待开发，互联网成重要渠道 ...... 8
2. 消费群体扩张，运动营养产品未来可期 ......... 9
2.1. 基层驱动力量：运动员提升运动状态的刚性需求 .......... 9
2.2. 中坚驱动力量：健身产业拉动，增肌减脂人群助力 .... 10
2.2.1. 核心驱动力引领未来发展，健身产业步入上升期 .. 11
2.2.2. 减脂塑形新需求旺盛，蛋白粉增量可期 ..... 12
2.3. 未来驱动力量：全民健身兴起，健康生活方式者需求增多 .... 14
3. 多重利好引领健身潮流，中国市场前景广阔 ........... 16
3.1. 政策支持，提振体育健康消费 .... 18
3.2. 中产阶级崛起推动消费升级，健康消费乘势而兴 ........ 19
3.3. 健身产业带来机遇，身材经济激发浪潮20
3.4. 移动健身方兴未艾，碎片时间健身成为时尚 .... 21
4. 相关受益标的 ... 22
5. 风险提示 ........... 24
5.1. 体育行业发展速度不达预期风险24
5.2. 健身行业发展速度不达预期风险24
