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2017年06月08日 行业深度报告 评级:推荐（维持）
研究所
证券分析师： 冯胜S0350515090001
0755-83706284 fengs01@ghzq
环保助推+气价下行，我国天然气设备行业迎来复苏
—天然气设备行业系列报告一
最近一年行业走势
行业相对表现
表现 1M 3M 12M
天然气设备 -7.9 -6.2 5.1
沪深300 -2.1 -0.7 10.6
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天然气清洁产业复苏，环保EPC业务高成长》
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投资要点：
核心逻辑:本文采取自上而下的分析方法，系统研究了国内天然气产业链的
供需格局、发展动力、受益环节及标的，并综合考虑国际因素的影响。我
们认为国内天然气行业迎来新一轮的长周期复苏，主要驱动力来自两个方
面：一是环保压力倒逼的政策催化，“煤改气”项目已经在全国蔓延；二是
气价下行预期强化，天然气的经济性在车用、发电等领域逐步提升

行业驱动力一：环保压力倒逼政策加码，有望推动天然气行业快速发展

从全球范围来看，清洁能源是能源消费的主流趋势。在环保压力剧增背景
下，作为主要清洁能源的天然气有加快替代燃煤之势。根据国家发改委
2017 年发布的《天然气发展“十三五”规划》，到 2020年天然气在一次
能源消费结构中所占比例将提高到8.3- 10%，对应2016-2020年我国天然
气消费量的CAGR为8.67-12.80%，行业发展有望提速

行业驱动力二：气改逐步落地+低价进口LNG冲击，气价下行预期不断增
强。随着我国气改政策的逐步落地，天然气定价机制的市场化程度将不断
提高。目前全球LNG市场短期内将出现供过于求，LNG现货价格不断走
低，较国内其他气源价格具备显著优势，在气改逐步落地的背景下将对国
内气价形成冲击。2017年4月10日上海市物价局对该市工业用户天然气
销售（基准）价格每立方米降低0.4元，气价下行逻辑正不断印证，有望
充分刺激产业资本进入天然气行业投资

“发电+交运+工业煤改气”三轮驱动，天然气设备行业方兴未艾。受环保
压力倒逼的政策催化影响，“煤改气”项目已经在全国蔓延；随着气价下行
预期强化，天然气的经济性在车用、发电等领域逐步提升。我们预计交运、
发电和工业煤改气2016-2020年天然气消费量CAGR分别为17.57%、
14.75%和9.84%，将成为拉动我国天然气消费量增长的三驾马车。从市场
规模来看，预计2016-2020年我国天然气设备市场规模将接近1万亿元，
考虑到相关维护、维修以及配件收入，对应市场规模预计将达2万亿元，
对应2016-2020年每年4000亿的市场空间

给予天然气设备行业“推荐”评级。环保重压之下国家对于天然气清洁能
源的需求，以及天然气价格趋势性下降是天然气产业复苏的核心逻辑，给
予天然气设备行业“推荐”评级。我们已经可以观测到在天然气发电、交
运和工业煤改气三个领域的需求快速扩张，这必将带动对于相关设备的需
求。重点推荐厚普股份、杭锅股份、陕鼓动力；建议关注富瑞特装、深冷
股份、派思股份、博迈科、恒通股份、中泰股份以及中集安瑞科

风险提示：地缘政治大幅动荡;国际油价大幅下跌;气改政策推进不及预期；
进口LNG价格上涨;重点推荐公司业绩不达预期的风险

证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分重点关注公司及盈利预测
重点公司 股票 2017-06-07EPS PE投资
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
002534.SZ 杭锅股份 9.4 0.31 0.59 0.74 30.32 15.93 12.7 买入
300471.SZ 厚普股份 15.45 0.46 0.67 0.86 33.59 23.06 17.97 买入
601369.SH 陕鼓动力 6.88 0.14 0.24 0.27 49.14 28.67 25.48 增持
300228.SZ 富瑞特装 10.67 -0.62 0.4 0.49 -17.21 26.68 21.78 买入
603318.SH 派思股份 11.63 0.02 0.12 0.17 581.5 96.92 68.41 增持
603727.SH 博迈科 34.0 1.0 1.16 1.42 34.0 29.31 23.94 增持
300435.SZ 中泰股份* 13.51 0.23 0.42 0.50 58.16 31.95 26.78
300540.SZ 深冷股份* 33.45 0.48 0.79 1.02 69.34 42.48 32.63
603223.SH 恒通股份 24.86 0.48 0.79 0.96 51.79 31.47 25.9 买入
002353.SZ 杰瑞股份* 16.39 0.13 0.39 0.68 130.08 41.78 24.02 买入
300008.SZ 天海防务 7.87 0.56 0.74 0.91 14.05 10.64 8.65 买入
资料来源：公司数据，国海证券研究所注：标星号的标的盈利预测来自wind一致性预期
证券研究报告
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核心逻辑及基本框架 ..... 7
1、 我国天然气行业具备较高的发展潜力 ......... 8
1.1、 天然气作为主要清洁能源，具备较高发展潜力 ........... 8
1.2、 我国天然气产业链及供需分析 . 9
2、 行业驱动力一：环保压力倒逼政策加码，有望推动天然气行业快速发展13
2.1、 从全球范围来看，清洁能源是能源消费的主流趋势 .. 13
2.2、 环保压力倒逼，天然气行业政策红利不断加码 ......... 14
3、 行业驱动力二：气改+低价进口LNG冲击，气价下行预期不断增强 ....... 16
3.1、 气改政策逐步落地，气价下行预期进一步增强 ......... 16
3.2、 LNG现货价格不断走低，将对国内气价形成冲击 ..... 23
4、 “发电+交运+工业煤改气”三轮驱动，天然气消费行业方兴未艾 ... 33
4.1、 天然气发电：环保需求倒逼，气电占比有望提升 ...... 33
4.2、 城镇用气：交通运输用气需求有望快速增长 . 52
4.3、 工业燃料用气：“煤改气”推动锅炉改造，设备需求预计超150亿元 . 62
4.4、 化工用气分析：2020年消费量预计达454亿立方米64
4.5、 天然气基础设施领域设备需求约为5000亿元 .......... 65
4.6、 “发电+交运+工业煤改气”三轮驱动，我国天然气设备市场规模将超万亿 . 67
5、 行业评级及重点推荐个股 . 69
5.1、 油气价差呈扩大态势，天然气交运设备行业持续受益 .......... 69
5.2、 给予天然气设备产业“推荐”评级 ........ 72
6、 风险提示 .. 81