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天时：市场普遍关注国内光纤光缆巨大建设量，而忽视海光缆需求的巨大弹性
我们认为全球范围内海光缆建设已进入爆发前期，我国海光缆建设政策和安全需
求强烈，国内海光缆需求已迎来发展拐点。原因：1.全球海光缆升级将来临。2001
年全球海缆达到一个顶峰，年建设量20万公里以上，远高于目前约5万公里的
年建设量。同时海缆设计寿命25年，一般使用寿命不到20年，目前已逐步面临
更换。2.宽带出口需求旺盛。海光缆建设涉及出口带宽及信息安全等多领域，15
年我国出口带宽3.8T（十二五规划目标6.5T），是不多的远低于规划的信息化指
标，2020年出口带宽规划20T，年增速约40%。3.一带一路和信息安全重要保障
海光缆是保障我国与一带一路国家信息沟通的重要桥梁，也是棱镜门之后保障信
息通信安全的重要手段。4.国际交互升温，互联网企业自建提速。运营商外，谷
歌微软等公司也已加速海缆自建，进一步提升相关需求
地利：市场普遍认为目前国内厂商承建海缆系统以短距离为主，发展空间有限
但我们认为国内公司通过短距离海缆系统的承建已逐步验证了产品性能，国有设
备正加速往长距离高难度等领域突破。原因：1；海缆产品要求严格，中国产品
逐步登上国际舞台。海光缆、海底设备等产品国际准入门槛极高，但近年来海缆
方面中天科技，亨通光电，烽火通信，通光线缆相继取得突破。华为15年发布二
代中继器，并逐步在马尔代夫等相关线路中使用。2；远程线路取得历史性突破，
应用空间加速打开。跨洋海缆项目中建设经验和应用案例至关重要，11年KDDI
海缆项目中国企业被集体否决就是因为无应用案例。16年华为正式承建首条跨洋
海缆喀麦隆-巴西线路，此条海缆的建设意义重大，这也将加速我国海缆产业的发
展
人和：市场普遍认为在阿朗、TE、NEC占据主要全球海缆建设系统建设背景下，
中国企业难以突破。但我们认为目前国际竞争格局形式发生重大变化，在国家推
动下国内份额有望快速提升。原因：1；阿朗并入诺基亚内忧不断。2015年起阿
朗逐步并入诺基亚，其海缆业务一度要被剥离，在全球海缆需求爆发背景下，其
市场也在份额逐步削减。2；国内海缆企业实力快速崛起，一体化产业及价格优
势有望逐步体现。目前国内已形成亨通光电、中天科技等海光缆厂家，华为海洋
等中继，分支设备商，华为海洋、烽火通信等“Turn Key”总承包商，一体化能
力快速建立。同时相对海外厂商，国内企业也具有一定价格优势。 3；一带一路
推动加速，产品协同优势有望进一步显现。目前南亚、中东、非洲等地成为建设
热点，一带一路国家战略推动下，中国企业承建的海缆线路有望快速提升。同时
华为在对应国家或地区，业务基础良好，有望凭借其综合产品线的优势加速业务
拓展
行业维持“增持”评级。目前国际流量交互需求加速提升，传统海缆升级换代周
期逐步来临；国内海缆实力大幅提升，同时系统建设能力也取得突破；在竞争格
局发生变化以及国家一带一路战略加速推动背景下，国内的海缆相关企业发展正
面临拐点并迎来最好的发展时光，业绩有望取得快速突破。重点推荐中天科技，
亨通光电，和烽火通信，同时建议关注有海缆资产注入预期的通光线缆
风险提示：国内海缆厂商市场份额突破低于预期，国家支持力度低于预期
行业研究〃通信设备行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，海通证券研究所
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股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2015 2016E 2017E 上期 本期
600522 中天科技 0.38 0.56 0.75 买入 买入
600487 亨通光电 0.46 1.09 1.88 买入 买入
600498 烽火通信 0.73 0.98 1.26 买入 买入
