敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源
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行业研究
东
兴
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
内容精品化、电竞移动化趋势下的
手游市场
——游戏行业深度报告
2017年5月31日
看好/首次
传媒 深度报告
报告摘要：
00后玩家崛起+付费能力提升，手游行业高速增长。2016年中
国网游市场规模达到1789亿元，同比增长25%。其中，手游、
端游、页游的市场份额分别为57%、34%、9%。2016年手游市
场规模达1023亿，同比增长82%，首次超越端游，成为网络游
戏最大细分市场。手游用户同比增长16%，达到5.28亿人，00
后玩家崛起+付费能力提升，未来手游市场将从爆发式增长期进
入平稳高速增长期，步入后红利时代

手游行业研运一体化，全产业链布局成趋势。手游研发市场呈双
寡头格局，2016年腾讯和网易两家公司收入占比超过六成，除
网易和腾讯外，其余游戏研发商市场份额占比均低于10%。随着
手游研发的成功率不断下降，红海趋势不断加剧，手游精品化的
发展趋势下，移动游戏厂商正向研运一体化发展。同时，渠道商
坐拥用户数据等优势资源，盈利空间触及天花板，通过进入发行、
研发领域可带来更多CP的合作，建立内容壁垒的同时提高品牌
美誉度，渠道商全产业链布局已成趋势

内容+移动电竞+游戏出海驱动手游行业发展。端游ip转手游、
4g普及moba类游戏兴起、移动支付普及带动支付率提升，过
去行业在三大因素的驱动下高速增长。目前硬件与基础设施提升
带来的红利期已过，未来精品内容、移动电竞、游戏出海将给手
游行业带来新增长点

投资策略：随着用户的流量向少量优质游戏集中，行业进入精品
化竞争的阶段，建议关注一二线行业龙头。维持行业看好评级，
建议布局“IP资源丰富+精品+研运一体+海外拓展能力”的行业
龙头，重点推荐的公司为完美世界（002624.sz）、中文传媒
（600373.sh）、游族网络（002174.sz）、三七互娱（002555.sz）
风险提示：手游行业竞争激烈，政策监管趋严
行业重点公司
简称
EPS(元) PE
PB 评级
16 17E 18E 16 17E 18E
完美世界 0.96 1.12 1.39 42.36 27.90 22.59 6.19 强推
中文传媒 0.94 1.19 1.49 22.59 16.78 13.49 2.41 强推
游族网络 0.68 1.05 1.43 42.53 26.60 19.62 8.25 强推
三七互娱 0.51 0.82 0.99 37.81 28.05 23.27 9.67 推荐
分析师：
杨若木
010-66554032 yangrm@dxzq
执业证书编号: S1480510120014
洪一
010-66554046hongyi@dxzq
执业证书编号: S1480510120014
联系人：
刘哲
010-66554025 Liuzhe@ dxzq
市场指数走势图
资料来源：东兴证券研究所
相关研究报告
数据来源：wind、东兴证券研究所
-25.0%-20.0%
-15.0%-10.0%
-5.0%0.0%
5.0%10.0%
15.0%
000001.SH 上证综指801761.SI 文化传媒(申万)
P2东兴证券深度报告
游戏行业深度报告：内容精品化、电竞移动化趋势下的手游市场
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目录
1.00后玩家崛起+付费能力提升，手游行业高速增长 ... 5
1.1 中国成为全球最大网游市场，手游产品称霸行业 ........ 5
1.2 端游页游市场份额萎缩，厂商加速转型寻求出路 ........ 7
1.2.1端游：市场规模略有下降，高品质端游仍可期。 .......... 7
1.2.2页游：页游市场进入冷静期，厂商加速转型布局手游 .. 8
1.2.3手游：爆发式增长接近尾声，步入平稳发展时代 .......... 8
1.3 传统游戏玩家向手游转移，未来手游付费能力有望提升 ........ 9
2.手游行业产业链分析：研运一体化，全产业链布局成趋势11
2.1 精品游戏研发商议价能力强，内容提供方成手游产业链核心 .......... 11
2.2 手游研发商双寡头格局显现，研运一体化成发展趋势 ..........13
2.3 渠道为王向产品为王转变，渠道厂商深化全产业链布局 ......16
3.内容+移动电竞+游戏出海驱动手游行业发展18
3.1 手游进入高速发展期，行业已由硬件驱动转向内容驱动 ......18
3.2 移动电竞：现象级移动电竞产品激活手游市场 ..........22
3.3 移动游戏出海将为手游市场提供下一个增长点 ..........24
4.投资策略.25
4.1 手游行业投资策略 ..........25
4.2 重点公司推荐 ......25
4.2.1完美世界（002624.SZ）：打造影视+游戏的“完美世界” ....25
4.2.2中文传媒（600373）：移动互联网游戏的出海龙头.....26
4.2.3游族网络（600373）：页游龙头进军手游.........27
5.风险提示.28
表格目录
表1：2009年至今网络游戏领域政策文件........... 6
表2：支付通道类型及其特点.......13
表3：2016年移动游戏公司融资额超亿元的情况统计.15
表4：2009年至今网络游戏领域政策文件.........19
表5：《关于游戏出版服务管理的通知》 20
表6：2016年中国移动电竞赛事情况.....23
插图目录
图1：中国网络游戏市场规模及增速......... 5
图2：全球网络游戏市场规模及增速......... 5
图3：2016年全球各地区网游市场规模占比....... 5
图4：2013-2018年中国网游市场细分领域占比6