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[Table_Industry]
证券研究报告/行业月报 2017年06月01日
新能源汽车 电动化大趋势不变，静待下游销量腾飞
-新能源汽车5月思考
[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）
分析师：邵晶鑫
执业证书编号：S0740517010005
电话：
Email：shaojx@r.qlzq
联系人：陈亚琼
电话：
Email： chenyq@r.qlzq
[Table_Profit]基本状况
上市公司数 178
行业总市值(百万元) 1672235.09
831476行业流通市值(百万元) 1214351.91
98668[Table_QuotePic]行业-市场走势对比
(9%)
(4%)
(0%)
4%
8%
13%
6/1
/16
6/2
7/17/2
8/18/2
2/19/1
3/110/
13/11/
3/111/
24/12/
15/1/1
3/12/1
0/13/3
/17
3/2
4/14/1
8/15/1
0/1电气设备沪深300
公司持有该股票比例
[Table_Report]相关报告
<<关注电动化+智能化融合发展与减持
新规对板块的后续影响2017.05.30
<<中标储能电站大额订单，助力全年业
绩高速增长2017.05.25
[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE 评级
2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E
格林美 4.92 0.07 0.24 0.31 0.34 71 20 16 15 买入
科恒股份 40.80.28 1.77 2.39 2.66 146 23 17 15 买入
天赐材料 35.41.22 2.07 2.26 2.43 29 17 16 15 买入
东方精工 12.10.08 0.66 0.8 1.11 151 18 15 11 买入
买入
备注
[Table_Summary]投资要点
板块行情回顾：5月新能源车指数下跌5.67%，锂电池指数下跌6.03%，
沪深300指数上涨1.54%，新能源车及锂电池分别跑输沪深300指数7.
21、7.57个百分点。从细分板块看，具备防御特质的整车板块表现最
佳，上涨2.3%，其余板块均出现不同程度下跌。具体为：六氟磷酸锂
板块下跌2.07%，铅电池板块下跌3.31%，锂电自动化设备下跌6.85%，
隔膜板块下跌8.7%，电机电控板块下跌10.71%，电解液板块下跌12.
10%，锂电池板块下跌13.19%，正极材料下跌16.13%

从全产业链看，现阶段下游需求是行业变化的关键。我们在年初就提到，
今年虽然面临国补退坡的压力，但是长远看今年的政策最为确定，国补
退坡幅度也在可接受范围之内，是生产企业的绝佳生产窗口。虽然今年
1-4月份销量略低于预期，但从细分市场看，乘用车销量在主流厂商与
爆款车型的推动下已经实现高增长，目前销量瓶颈主要在商用车领域

商用车中，物流车放量的主要困难在“3万公里”带来的资金压力，但
优质企业积极性不减，仍在积极调整车型参数、寻求新的商业模式以及
融资渠道，来解决技术与资金压力，电商巨头阿里和京东的加入也印证
了物流车电动化的大趋势，我们判断今年物流车的销量会好于去年；对
于客车来说，今年放量阻力主要在于补贴退坡力度过大，企业面临实质
性的盈利和资金困难，但随着上半年各地方补贴政策逐步落地，企业资
金、技术调整到位后，下半年客车有望恢复健康，从行业沟通下来，部
分行业龙头已从6月份开始上量。我们对全年销量仍保持乐观，电动化
趋势不可逆

产业链各环节降价符合预期，后市还需在新的供需关系下寻找平衡点

在国补退坡压力以及产能过剩的压力下，今年开始全产业链基本都处于
降价通道。但在此过程中，上游钴、锂产品由于产能及资源瓶颈，价格
还在逆势上涨。从5月份价格走势来看，碳酸锂和氢氧化锂继续小幅上
涨，钴则处于横盘小幅调整阶段；动力电池、隔膜、电解液和磷酸铁锂
的价格在本月较为平稳，磷酸铁锂价格则继续下跌。从后市看，6月份
碳酸锂将面临主流大厂恢复生产的预期，将出现供给、需求双增长局面，
目前大厂报价都处高位，后期市场博弈还将持续；钴则仍有看涨情绪，
6月份需求量将继续增加，市场库存消化以及中间产能不足下，我们对
钴后市仍然看好；四大材料及动力电池则将面临产能继续释放的局面，
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行业月报
价格还要在需求增长以及供给增加下寻找新的平衡

抓住行业变化大趋势，关注“电动化+智能化”融合发展。以特斯拉为
代表的乘用车厂商已将“电动化+智能化”在乘用车中进行深度融合，
菜鸟的“ACE”计划则将这种融合引入物流领域，不仅将实现电动化带
来了的低成本，还将实现智能化带来的管理和运营效率提升，这带来的
会是更深层次的成本降低及行业变革。电平台是智能化的最优载体，“先
电动后智能”或将渗透于汽车的所有细分市场，成为行业变革的大方向

投资建议。重点推荐：1）量价齐升：钴板块，重点推荐格林美、华友
钴业；锂板块，重点推荐天齐锂业、赣锋锂业；2）细分领域的绝对龙
头，推荐天赐材料、东方精工、猛狮科技、先导智能、科恒股份

风险提示事件： 宏观经济下行风险、新能源汽车产销不及预期、国家
政策不及预期