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[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
汽车与汽车零部件行业
2017-8-3
“国产替代看汽车”系列报告之一
不可错过的，自动变速箱爆发期
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
需求与供给共振，变速箱自动替代手动正当时
自动变速箱在驾车行驶中提供极大的操作便利。国内汽车普及期低价车型较多
且自动挡成本较高导致自动变速箱比例不到60%。消费升级趋势下，对性价比
较高的自动挡车型需求将逐步增强。而国内自主自动变速箱的技术突破将打破
国外供应钳制，降低配套成本。需求与供给的共振，自动变速箱将进入爆发期

需求侧看：高低两端齐渗透，自主自动挡迎刚需
自主品牌性价比逐步凸显，10万以下中低端车型开始大范围普及自动挡，并已
进入5万级市场，力帆320、绅宝D20等车型均已配备自动挡。同时自主品牌
品质与品牌的提升带来定位的上攻，已开始渗透15万以上市场，自动挡作为高
端配置得到进一步普及。我们预计自主品牌自动挡在高低端的同步渗透将使其
渗透率从目前不到30%到2020年约70%，将带来约1000万台的自动挡需求

技术侧看：三条路径各有千秋，共享千亿增量市场
AT、CVT、DCT技术各有千秋，目前在国内市占率分别为32.1/13.7/10%。未
来AT将档位升级，巩固中高端车地位，CVT主打小排量经济型车在日系与自
主品牌中推广，DCT在自主品牌集中研发实力与德系继续渗透下有望继续普
及。至2020年预计整体AT、CVT、DCT市占率分别为29.3/22.6/24.0%，市
场规模分别为879/543/576亿元，CAGR分别为3/19/31%。自主品牌更是自
动变速箱渗透提升主力，预计三种变速箱自主需求分别是目前的1.9/5.8/6.3倍

供给侧看：车企自建和第三方企业比翼双飞，进口替代步伐加速
自动变速箱“海淘”时代将成过往，成本和供应链安全促使国内车企本土化

厂商自建和独立第三方自动变速箱技术突破，有望成功实现进口替代。1）一线
自主品牌如上汽、长城、吉利等车企已研发并逐步配套自身车型。自主自建产
能规划预计超过450万台。2）独立第三方变速箱进入行业红利期，迎来爆发

借鉴国际案例，独立变速箱厂商一直是整车厂的关键补充，将长期与车企互利
共存。目前根据万里扬、邦奇、东安动力等规划，将逐步释放460万台产能

投资建议：优选五朵金花
综合产业链“自主技术突破程度+市场空间+自动变速箱业务相关度”，核心标的：
1）CVT自动变速箱总成—万里扬；2）自动变速箱齿轮—双环传动+精锻科技；
3）自动变速箱油泵—圣龙股份；4）自动变速箱操纵器—宁波高发

[Table_Author] 分析师 黄细里
（8621）68755308
huangxl4@cjsc
执业证书编号：S0490516030003
分析师 高伊楠
（8621）68755308
gaoyn@cjsc
执业证书编号：S0490517060001
联系人 邓晨亮
（8621）68755308
dengcl@cjsc
联系人 袁子杰
（8621）68755308
yuanzj1@cjsc
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
603788 宁波高发 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
2016/82016/112017/22017/5
汽车与汽车零部件沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc] 相关研究
《重卡高景气延续，继续看好》2017-8-2
《7月第3周零售回暖加快》2017-7-30
《7月前2周车市平稳》2017-7-23
风险提示： 1. 自主品牌销量不及预期；
2. 自主品牌自动变速箱产能建设不及预期

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行业研究┃深度报告
目录
需求与供给共振，变速箱自动替代手动正当时 ..... 5
自动变速箱多种技术各有所长 ......... 5
需求叠加供给，自动替代手动 ......... 8
需求侧看：高低两端齐渗透，自主自动挡迎刚需10
性价比凸显，自动挡已全面进入10万以下市场 ... 10
自主上攻，高端化配置先行 .......... 11
刚性需求，带动自主品牌自动挡比例未来将提升至70% .. 12
技术侧看：三条路径各有千秋，共享千亿增量市场 ........ 14
变速箱技术多样化，多国车系各有所重 .... 14
AT：技术持续突破，巩固中高端车霸主地位 ........ 17
CVT：小排量经济车首选，日系+自主拉动需求 ... 19
DCT：德系加速转化，自主寻求突破 ........ 21
自主多路径共存，各享高增长 ....... 24
供给侧看：车企自建和第三方企业比翼双飞，进口替代步伐加速 ........... 27
自动变速箱“海淘”，对外依赖格局亟待改变 .......... 27
国内自动变速箱技术逐步突破，打破外商垄断 ..... 30
“自建+独立”比翼双飞，产能进入快速投放期 ........ 33
第三方变速箱产业价值显著，前景广阔 .... 34
投资建议：优选五朵金花36
万里扬-有望成为国内第三方变速箱霸主 ... 36
双环传动-显著受益齿轮外包趋势 .. 37
精锻科技-显著受益DCT国内投产风潮 ..... 37
圣龙股份-自动变速箱泵正上量 ...... 37
宁波高发-自动操纵器龙头飞升 ...... 37
图表目录
图1：手动变速箱示意图 ........... 6
图2：手动变速箱结构示意图 .... 6
图3：AT示意图6
图4：9速AT结构示意图 ......... 6
图5：CVT示意图 ......... 7
图6：CVT结构示意图 .. 7
图7：DCT示意图 ......... 8
图8：DCT结构示意图 . 8