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推荐（维持） 动力电池与电气系统系列报告之（七）
2017年07月06日 北汽与戴姆勒签署新框架协议，北汽供应链大放异彩
上证指数 3212
行业规模
占比%
股票家数（只） 34 1.0
总市值（亿元） 3570 0.7
流通市值（亿元） 2374 0.6
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 10.1 -9.6 -16.0
相对表现 5.3 -18.9 -29.8
资料来源：贝格数据、招商证券
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事件：今日，北汽与戴姆勒在德国签署新的框架协议，共同增资50亿元人民币，
在北京奔驰工厂生产奔驰品牌纯电动车和先进的动力电池，并可能采用国产电芯
（sohu/a/154577874_118965）

北汽戴姆勒合作再上台阶。2017年6月1日，在国务院总理李克强和德国总
理默克尔见证下，北汽集团与戴姆勒签署了一份框架协议，作为该协议的重
要部分，戴姆勒拟战略投资北汽集团旗下的北京新能源汽车股份有限公司

2017年7月5日，北汽与戴姆勒在柏林签署了新的框架协议，共同增资50亿
元人民币，在北京奔驰监理纯电动车基地和动力电池工厂，并引入梅赛德斯-
奔驰品牌的纯电动车产品，并可能采用国产电芯

强强合作，中国新能源汽车行业发展将大加速。戴姆勒是世界著名的高端汽
车品牌，而北汽集团旗下北汽新能源公司在中国市场飞速发展，2016年度就
实现了超过5万辆辆纯电动汽车销售。通过签署新的战略框架协议，双方合
作再上新台阶，中国新能源汽车发展将加速

北汽供应链可能大放异彩。北汽的新能源汽车动力电池、核心电气配件已全
部或大部分实现了国产化，我们分析，北汽奔驰未来的供应链可能更多会倾
向中国供应链，相关的动力电池、电控电机、电气配件（高压直流开关与配
电盒、车载电源、DCDC、连接器、芯片与电容等器件）都将显著受益

动力电池与材料、电气系统的中国制造，将更快的深度参与全球分工。中国
是未来全球新能源汽车最大的市场，过去客车领域的快速发展也培养了电池
与电池材料、电气系统等供应链。中国制造的工程师优势、人工成本优势，
正是新能源汽车供应链最迫切又无法回避的需要。电池材料本身就是全球供
给格局，而通过平台车企的供应链对接，中国动力电池的全球化也将加速；
电气系统中的很多环节，部分优秀的中国企业已经在参与全球分工。电池与
材料、电气系统环节，进入全球主流供应链的企业，将体现出更强的成长性

投资建议：宏发股份、国轩高科、亿纬锂能、正海磁材（有色）、东方精工
（机械）；其余相关：杉杉股份、华友钴业（有色）、当升科技（化工）、
卧龙电气、星源材质、天赐材料、新宙邦等

风险提示：下游销量持续低于预期，北汽等车企加大三电系统自主化

游家训
021-68407937
youjx@cmschina
S1090515050001
重点公司主要财务指标（部分公司为其余行业覆盖，根据最新情况有调整）
股价 16EPS 17EPS 18EPS 17PE 18PE PB 评级
宏发股份 40.89 1.1 1.4 1.9 29.0 21.6 6.5 强烈推荐-A
国轩高科 33.01 1.2 1.3 1.6 25.0 20.5 7.3 审慎推荐-A
亿纬锂能 19.77 0.3 0.5 0.6 39.5 33.0 7.4 强烈推荐-A
杉杉股份 17.68 0.4 0.7 0.9 25.3 19.6 2.1 强烈推荐-A
华友钴业 62.59 0.1 1.6 1.9 39.1 32.9 8.1 强烈推荐-A
东方精工 14.42 0.2 0.5 0.7 26.7 20.9 11 强烈推荐-A
星源材质 46.34 0.8 1.0 1.5 44.5 31.8 7.6 审慎推荐-A
先导智能 55.72 0.7 1.0 1.4 53.9 39.4 18 审慎推荐-A
天赐材料 44.35 1.2 1.3 1.8 33.6 25.3 7 强烈推荐-A
新宙邦 25.18 0.7 0.8 1.0 31.7 24.3 3.3 审慎推荐-A
当升科技 25.21 0.5 0.6 0.8 44.2 31.5 6.4 强烈推荐-A
正海磁材 9.68 0.4 0.3 0.4 31.2 26.0 2.8 未有评级
资料来源：公司数据、招商证券
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-20
-1010Jul/16Nov/16Feb/17Jun/17
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(%)
新能源 沪深300
行业研究
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正文目录
1. 强强联合，北汽戴姆勒合作再上台阶 .......3
2. 北汽供应链可能大放异彩 5
3. 动力电池与材料、电气系统的中国制造，将更快的深度参与全球分工 ......6
4. 投资建议 .8
5. 风险提示 .9
图表目录
图1戴姆勒2017-2018年新车型投入情况.......3
图2戴姆勒2014-2017年已经投入9款PHV车型 ......3
图3 戴姆勒新能源车销售构成及增速 ..4
图4 戴姆勒重点纯电动车销售量 .........4
图4北汽纯电动销量情况统计（台） 6
图5北汽2017年目录中车型已披露的电芯情况（部分未披露） .......6
图6新能源汽车电气控制相关配套系统示意图 ..........7
图 7新能源行业历史PEBand ..........9
图8新能源行业历史PBBand ...........9
表1：全球EV部分销量情况（台） ....4
表2：全球PHEV部分销量情况（台） ...........4
表3：戴姆勒2016年新能源车销售情况分拆...5
表4：北汽供应链简要梳理......5
表5：中国电池材料与电气配件产业代表性企业供应情况 ........7
表6：海外主流车企电池与电气配件供应情况..8