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整体回暖，内部分化，关注龙头与
绩优股
——2016年年报/2017年一季报总结
主要观点：
业绩概况：行业整体业绩出现回暖
剔除次新股后，213家医药生物上市公司2016年营业收入同比增长17.76%
（2015年13.48%）；归母净利润同比增长21.14%（2015年16.74%）

2017年第一季度医药板块上市公司营业收入同比增长17.09%（2016年
Q1为15.01%）；归母净利润同比增长7.61%（ 2016Q1为25.97%）。若
扣除因收购并表较大的以及个别公司影响，医药生物行业2016年归母净
利润增速13.36%，2017年第一季度归母净利润增速16.9%

子行业：业绩出现分化，龙头增速更快
若不考虑外延并购与个别公司影响，2016年化学原料药（45.79%）、化
学制剂（18.86%）、生物药（28.08%）、医药商业（28.53%）、医疗服
务增速高于板块整体增速，医疗器械（9.47%）、中药（9.24%）板块则
大幅低于板块整体增速。同时，子行业内业绩分化也比较明显，各子板块
的龙头公司业绩增速要快于行业整体，这主要是由于国内医药研发逐步向
好，重磅仿制药与新药陆续上市以及行业政策与标准的提升（医保支付标
准改革、审批制度改革、仿制药一致性评价、两票制等），龙头公司受益

策略： 自下而上优选业绩稳定增长、确定性强的个股
随着上一轮医保扩容带来的红利结束，医药行业将步入新常态，行业增速
进入换挡期，预计行业增速仍可保持在10-15%区间稳步增长。医改对行
业的影响已经初步从上市公司的业绩分化中显现。从估值角度来看，行业
整体估值虽然略高，但在不断下滑（整体PE38倍，TTM），配置价值逐步
提升。在当前行情与市场风格下，我们建议自下而上优选业绩稳定增长、
确定性强的个股

优质白马与子行业龙头：建议关注低估值高增长优质处方药白马股华
东医药、济川药业，同时关注龙头恒瑞医药；仍处于低位的低估值的OTC
龙头华润三九；连锁药店龙头一心堂；关注商业龙头上海医药；家用医用
器械龙头鱼跃医疗

医保目录调整：医保目录时隔9年再调整，调入的重磅品种将逐步实
现放量，为相应公司未来业绩增长提供保障，建议关注人福医药、康缘药
业、康弘药业

优质成长股：推荐受益于仿制药一致性评价的临床CRO龙头公司泰
格医药（临床试验基地推行备案制，临床试验资源产能瓶颈问题获解决，
利好CRO行业），业绩稳定增长的安科生物（生长激素持续高增长，全面
布局精准医疗：基因检测+液态活检+CAR-T）

风险提示
政策推行不及预期；股市系统性风险

行业评级：增持（维持）
报告日期：2017-05-15
医药生物行业组
联系人：方驭涛
电话：021-60956118
邮件：fyt0614@foxmail
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医药生物行业
证券研究报告-行业专题报告
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目录
1年报与一季报业绩概况：业绩整体向好 ...... 4
1.1 业绩总览：行业整体回暖明显 ....... 4
1.2子行业：业绩持续分化 ........ 5
1.3业绩展望：行业整体向好 .. 11
2.观点：寻找确定性，配置龙头+绩优股 ..... 12
2.1小结：业绩开始分化，龙头优势明显 ...... 12
2.2行业估值：溢价率持续回落 .......... 13
2.3投资策略 ...... 14
3.风险提示 ..... 15
附录：一季度行业重要政策一览 ...... 16
投资评级说明18