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医疗美容行业行业深度研究医美投资系列之十_拆解_新双美_模式2017年兴业证券22页

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行业研究








证券研究报告
#industryId#
医疗美容
#investSuggestion# 推荐
(

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onChan
ge#
维持

#relatedReport#相关报告
《新消费系列之三:寻觅中国的
欧莱雅》2017-04-19
《2017年4月医美月刊:医美
抗衰以及合伙人制的兴起》
2017-04-04
《苏宁环球(000718):终止股
票收购或将加速整合效率》
2017-03-13
#emailAuthor# 分析师:
李跃博
liyb@xyzq
S0190512070003
#assAuthor# 研究助理:
刘嘉仁
liujr@xyzq
投资要点
#summary#
市场首篇深入分析抗衰老市场。自古以来抗衰老即是不衰的课
题,时常与医美板块相连,也乘载了资讯不透明的特点而存于迷
雾当中。作为市场医美研究最深入的团队,深知投资者对于抗衰
老市场发展的关心,由此我们以客观的角度梳理时下抗衰老流程
(健捡、免疫治疗、干细胞治疗、荷尔蒙疗法),揭开抗衰老疗
法的神秘面纱,破除过度疗效的神话,指导市场求美者选择并且
梳理相关概念股

并非返老还童,而是降低身体内生变异。以癌症诱发因子分为内
生和外在环境因素为例,抗衰老强调降低内生因素诱发疾病的风
险,包含:1.免疫系统因素:以免疫细胞疗法提高免疫力,降低
疾病或致癌率;2.遗传因素:以干细胞自我更新、分化以及修复
受损机能的潜能治疗先天性疾病;3.荷尔蒙刺激:以荷尔蒙治疗
调节雄性和雌性激素降低睾丸癌、乳癌以及子宫颈癌的风险

抗衰老突显健检需求的潜力。抗衰老疗程强调预防,针对当前欠
缺的因素提供治疗或补充,也因此健检尤其重要,而我国体检覆
盖率仍低。2015年我国体检覆盖率不到30%(德、美、日分别
为97%、72%、72%),2020年市场规模有望达到2400亿元,复
合增速达20%。我们分别在表4和表5整理出各年龄段应体检项
目及高端癌症早筛手段供参考

投资建议:内文中我们从预防(健康检查)和治疗(免疫疗法、
干细胞治疗、荷尔蒙替代疗法)两方面对抗衰老疗法进行了细致
梳理,人们对抗衰老的旺盛需求和政府的支持让抗衰老市场发展
可期。目前我国已经涌现了一批抗衰老领域的优秀企业,包含并
入博雅干细胞的新日恒力,专注Car-T产品的安科生物以及健检
CT制造商的美亚光电,其余相关公司列在表6汇总供参考

风险提示:技术发展不及预期;超市场预期的利空政策出台

#summary#
#summary#
率先拆解“新双美”概念。新双美是生美+医美的系统合作,通过
四项“统一”,提供一致性;通过四级“店铺”实现定位导流,从而
解决我们“医美投资系列”不断提及的痛点:销售导向、三非执业、
获客乱象、客户维系等问题。同时,通过产业链的垂直延伸,增
加高端医疗服务和终端保养品,掌控中国7091亿美业规模+740
亿居家护理市场并提升变现能力

“旧双美”弊端重重。“生美+医美”的模式早已存在,但是问题重
重:(1)以销售为导向。环环设套;(2)价格混乱,机构定价不
透明;(3)专业不一致。无法双向谘询,客户在两边获得体验不
一致;(4)系统不统一。因为客户不共享,无法利用生美养客优
势拓展医美客群。最终,生美及医美表面整合,但双利润中心下
合作关系薄弱,客户体验不佳,无法达成初衷-增加客户黏性,
降低获客成本

“新双美”统一利润中心,明确定位与导流。新双美统一利润中心,
针对流程、培训、价格、系统为客户提供一致性,增加信任感和
黏着度,并拓展高端医疗服务及居家护理品项。而“整形外科→
医疗皮肤管理→旗舰护理→简易护理”的四级设臵成形,整外及
轻医美负责专业的医疗服务,生美则负责后续维护及增加客户易
达性,大幅降低获客成本。目前,我国美业市场规模达7091多
亿,但医美仅占总市场约20%;而居家保养品市场规模约740亿

新双美将能快速占有美业市场份额,并延伸至居家护理市场

投资建议:新双美将成为市场趋势,预期生美及医美将出现垂直
整合。潮宏基间接持有思妍丽26%股权。在全国40多个城市拥
有约150家生美门店以及7家医美机构,并代理和研发了DRBio
等高端护理品牌,拥有合适的双美基因。此外,佐登KY、泰美
好等在生美有所布局,朗姿股份、苏宁环球等在医美有所布局,
都具有发展为双美模式的潜力,详细公司情况请见表4

风险提示:医美合规趋势发展不及预期,医美消费趋势转变

#summary#
#title#
医美投资系列之十:拆解“新双美”模式
#createTime1# 2017年5月17日
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行业跟踪报告
目录
1、新“双美”开启医美盈利新模式 ..... - 3 -
2、传统美容业模式 .. - 3 -
2.1 强导客能力的生活美容 ........... - 3 -
2.2 高技术、高单价的医疗美容 .... - 5 -
3、旧双美利润争夺,新双美垂直整合 .......... - 7 -
3.1、双美市场前景广阔 .... - 7 -
3. 2、旧双美利润中心不统一......... - 8 -
4、新双美协调发展,是美容业未来趋势..... - 10 -
4.1、新双美统一利润中心,增加客户信任感 ....... - 10 -
4.2、四项“统一”提供一致性体验 ..- 11 -
4.3、四级“店铺”明确定位与导流 . - 12 -
5、相关标的和投资建议 ..... - 16 -
图1、生活美容 ........ - 3 -
图2、医疗美容 ........ - 5 -
图3、医美诊所分成 . - 6 -
图4、不同价位的双眼皮整形手术 .... - 7 -
图5、2015-2020我国美容市场规模(亿元)- 8 -
图6:2015-2020我国保养品市场规模(亿元)......... - 8 -
图7、整形用户每月化妆品及护肤品花费(元) ....... - 8 -
图8、美容投诉已成为消费投诉重灾区(投诉数量/件)........ - 9 -
图9、旧双美以销售为导向. - 10 -
图10、新双美模式 ..- 11 -
图11、“新双美”一致性体验 - 12 -
图12、生美旗舰店和简易店设臵 .... - 13 -
图13:生美简易店 . - 13 -
图14:生美旗舰店 . - 13 -
图15、DR. WU医疗级保养品 ........ - 14 -
图16、医美高端医疗、整形外科、皮肤管理中心设臵 ........ - 15 -
图17:医美皮肤管理中心 .. - 15 -
表1、专业美容保养品价格高 ........... - 4 -
表2、部分医美项目价格 ...... - 6 -
表3、不同上层医疗服务价格 ......... - 16 -
表4、思妍丽拥有众多美容品牌...... - 17 -
表5、苏宁环球医美合作方. - 19 -
表6、双美概念股(原始货币)...... - 20 -