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专业体检前景广阔，有望部分替代医院体检市场
民营专业体检处于快速发展阶段，2015年市场规模为163亿元，爱康国宾和美年
健康的市场占有率分别为14.69%和14.61%，市场集中度较低。未来3-5年，专业
体检市场每年可以保持30%左右的平稳增长，预计到2020年市场规模可达586
亿元。相对于医院体检，专业体检机构具有检验设备配置齐全、可避免交叉感染
和复制能力强等竞争优势，有望对医院体检形成部分替代。但目前专业体检机构
收入增加过多的依赖于门店扩张和提升单价，亟需加强体检前后端医疗服务，与
医院、慢病管理、康复形成服务闭环
美年健康：专业体检行业龙头，打造全产业链
美年健康（002044.SZ）是目前A股唯一一个健康体检公司标的，公司通过连锁扩
张和产业链延伸成为专业体检市场龙头企业。公司收购慈铭体检27.78%的股权之
后，拥有近300家体检中心，覆盖全国30个省级行政区，并且区域分布均衡，公
司计划在2018年达成布局500家门店的目标。通过收购，美年健康目前拥有美年
大健康、慈铭体检和美兆体检，打造中高端、高端和超高端体检品牌，增强客户
粘性。同时，公司积极延伸业务布局，包括大数据、基因检测、远程医疗、互联
网医疗、口腔、保险、中医等领域，致力打造健康产业生态圈
爱康国宾：健康体检行业标杆，提供个性化服务
爱康国宾（KANG.O）是在纳斯达克上市的健康体检公司，公司通过直营连锁和
并购扩张成为行业标杆。目前公司拥有96家体检中心，主要集中在一二线城市
公司利用互联网平台来加强体检前后端服务，并实现体检方案的个性化定制。爱
康集团旗下拥有包括爱康国宾在内的多种品牌，多种品牌分层级布局，增加客户
吸引力，同时公司也围绕健康体检打造产品组合，包括疫苗接种和口腔专科等
美年健康和爱康国宾的对比
美年健康的门店数量远高于爱康国宾，且在三四线城市渗透的程度更高。但是爱
康国宾的人均销售额要比美年健康高170-190元，主要是因为爱康国宾集中在一
二线城市布局，客户消费能力更强。品牌布局方面，两家公司都通过划分层级来
提高客户粘性。产品组合方面，除了围绕健康体检的产品设计之外，美年健康还
涉足大数据、基因检测和保险领域，产品组合更为丰富
风险提示：政策推广不及预期；行业竞争加剧；收购失败
[Table_Invest]
推荐 维持评级
[Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较
[Table_Author] 分析师：马科
执业证号： S0100513070001
电话： 010-85127661
邮箱： make@mszq
研究助理：吴汉靓
执业证号： S0100115030010
电话： 0755-22662074
邮箱： wuhanjing@mszq
研究助理：蔡明子
执业证号： S0100116010026
电话： 021-60876731
邮箱： caimingzi@mszq
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20161121
-15%
-10%
-5%
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5%
10%
15%
20%
16-0116-0416-0716-1017-01
医药生物(证监会)指数 沪深300
深度研究/医药行业
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2
目录
一、健康体检市场未来空间广阔 .. 3
（一）健康体检的必要性：符合慢病管理需求，有效减少医保支出 ........ 3
（二）国家政策鼓励和支持健康体检行业的发展 .... 4
（三）近千亿市场规模，仍有巨大发展空间5
（四）公立医院体检为主、民营专业体检为辅 ........ 6
二、专业体检市占率逐年提升，有望部分替代医院体检市场 ... 8
（一）市场集中度将提升，市场规模有望达到586亿元 .... 8
（二）专业体检机构有望对医院体检形成部分替代9
（三）专业体检机构亟需加强体检前后端服务 ...... 10
三、美年健康：专业体检行业龙头，打造全产业链 ..... 11
（一）公司简述：连锁扩张、产业链延伸成为专业体检龙头 ...... 11
（二）快速构建全国战略布局，依托产品延伸打造全产业链 ...... 12
四、爱康国宾：健康体检行业标杆，提供个性化服务 . 18
（一）公司简述：通过直营连锁和并购扩张成为健康管理服务领域的行业标杆........... 18
（二）建设互联网平台、提供个性化体检服务提升综合竞争力 .. 19
五、美年健康和爱康国宾优劣势对比..... 22
六、风险提示 ........ 25
插图目录 .... 26
表格目录 .... 26
深度研究/医药行业
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3
一、 健康体检市场未来空间广阔
（一）健康体检的必要性：符合慢病管理需求，有效减少医保支出
医疗服务需求作为人类的基本需求之一具有刚性。在社会老龄化的过程中，医疗服务需求
也会以相同甚至更快的速度增长。预计到2020年，我国老龄人口总量将超过2.48亿，老龄化
水平达到17.17%。多发于老龄人口的慢性疾病和恶性疾病，如糖尿病、冠心病，在总体人群
中的发病率不断升高，催动相关的健康服务行业增长
图1：中国人口老龄化加剧
资料来源：《中国老龄事业发展报告》（2013），民生证券研究院
对于慢性疾病患者而言，定期体检可以帮助医生和患者及时了解身体状况和疾病进展，进
行慢病管理，对于提高生活质量、防止疾病恶化是非常有必要的。同时，健康体检能够及早发
现并诊断疾病，比如许多癌症早期病变可以通过体检发现并及早治疗，提高患者生存率。以胃
癌为例，我国80%的胃癌患者在诊断时已属晚期，5年生存率仅27%，而在日本和韩国，由于
政府资助推行胃癌筛查项目，包括钡餐造影或胃镜筛查，早期检出率超过50%，因此日韩两
国的胃癌患者5年生存率分别达到65%、72%。（数据来源：《柳叶刀》）
图2：早期治疗可提高恶性肿瘤患者的生存率
12.5%
16.6%
23.3%
28.0%
30.0%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2010年 2020年 2030年 2040年 2050年
31%
19%
8%
2%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Ⅰ期 Ⅱ期 Ⅲ期 Ⅳ期
小细胞肺癌5年生存率
