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医药生物行业2017年中期策略报告_医改持续推进_看好符合政策趋势细分领域_广证恒生39页

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文本描述
证券研究报告
医药生物行业2017年中期策略报告
医改持续推进,看好符合政策趋势的细分领域
2017.06.18
唐爱金(分析师) 陈家华(研究助理) 冯俊曦(研究助理)
电话: 020-88836115 020-88836115 020-88836115
邮箱: tangaij@gzgzhs Chenjiahua@gzgzhs Fengjx@gzgzhs
执业编号: A1310516100001
投资要点:
区别于市场的观点:2017年以来,医药制造业受政策趋严、经济放缓等多方
面因素影响,整体增速低于历史均值;生物医药板块跌幅靠后,体现出较好
的避险性质,板块估值水平接近历史中枢水平,服务板块估值回归明显。未
来医保控费的逻辑不变,我们看好符合政策趋势的细分领域和上市公司:⑴
受益药审改革、医保目录调整的实力药企;⑵流通行业整合,龙头企业受益;
⑶“一致性评价增量+临床资源放开+委托CRO行业趋势”,CRO行业有望
爆发;⑷疫苗新政实施,看好疫苗行业复苏机会;⑸技术进步和医改政策驱
动我国ICL市场扩容;⑹血透治疗渗透率低+医保支付完善,未来30%行业
高增长可期

受益药审政策改革,看好研发创新及制剂出口实力药企。CFDA连发四文
“鼓励创新”,“优先审评审批保证创新药和首仿药的可及性”,“医保目录动态
调整保证创新药尽快纳入医保迅速放量”等构建最强力度鼓励国内药企研发创
新,建议关注治疗领域市场空间大的新药及首仿药标的,如翰宇药业(300199)

新版医保目录方落地,动态调整接踵而来;同时临床路径再发布,DRG收
付费制度加速推进,建议关注竞争格局好、市场潜力大品种相关标的:信立泰
(002294),丽珠集团(000513),京新药业(002020)

经营、政策因素倒逼流通行业整合,龙头企业迎来整合好时机。经营和政
策内外因素加速医药流通行业整合,预计未来行业集中度得到快速提升,最终
形成“全国性医药流通龙头+区域性医药流通龙头”并存的竞争格局。我们认为:
受益明显的全国性药品流通龙头、全国性器械流通龙头和区域性医药流通龙头
分别为上海医药(601607)、瑞康医药(002589)和柳州医药(603368)

“一致性评价增量+临床资源放开+委托CRO行业趋势”,看好CRO企业百
亿市场增量。鉴于“一致性评价将为CRO行业带来百亿增量”、“近期临床资源
逐步放开(备案制)”、“委托CRO企业进行临床试验已成行业趋势”、“CFDA有
条件加入ICH,临床试验申报采取默认许可制”等因素,我们认为:CRO在未
来两年内将迎来行业爆发期,重点看好明显受益于CRO行业增长,具备临床资
源、能承担国际多中心或ICH标准临床试验且短期内项目订单充足的CRO龙头
企业:泰格医药(300347)、博济医药(300404)

看好疫苗行业复苏机会,重点推荐长生生物。2017年1—5月,疫苗总批签
发量为18373万支/瓶/粒,除2月份受春节假期影响同比下降31.24%以及4月份
与去年同比相比基本持平外,1月、3月、5月分别实现31.07%、6.63%、19.76%
的正增长,整体批签发量较2016年增加906万支/瓶/粒(+5.2%),显示疫苗市
场正逐步恢复,“疫苗事件”影响正逐渐消除。我们预计,随着全国大部分省份
的公共资源交易平台完成建设,疫苗市场有望进一步回暖。重点推荐低估值个
股长生生物(002680)

技术+政策驱动ICL市场进一步扩容,看好平台型企业迪安诊断。近年来大
量新技术、新方法引入医学领域,检验项目、检验方法不断更新和发展,同时
检查费下调和医保支付改革有助提高医院检验科外包比例,ICL市场将进一步扩
容,看好平台型企业迪安诊断(300244)

血透治疗渗透率低,未来3年30%高增长可期。血透行业2016年市场规模
突破400亿,保持近30%高增长。鉴于血透治疗渗透率仅为20%,加上医保
支付体系日益完善,我们认为血透行业未来3年仍有望保持30%以上高增长,
推荐全产业链布局血透企业-宝莱特(300246)

强烈推荐
医药生物行业
行业指数走势
股价表现
涨跌(%) 1M 3M 6M
绝对表现 0.96 -3.25-0.98
相对表现 -2.23-5.37-6.32
行业估值走势
行业估值
当期估值 40.02
平均估值 38.29
历史最高 74.37
历史最低 18.80
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益市场格局重塑-2016.06.16
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报告:十三五元年把握医药政策风向
-2016.01.13
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%沪深300 医药生物指数1030
40
50
60
70
80医药生物估值
敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告
第 2 页 共 39 页
医药生物行业2017年中期策略报告
目录
目录 ......... 2
图表目录4
1. 生物制药行业增速回落,医疗服务增长强劲 .. 6
1.1医药制造业增速平稳下滑,低于历史均值 . 6
1.2 17年Q1医药行业盈利能力持续高于历史均值 .... 7
1.3子行业增速普遍放缓,医疗服务增速最快,生物制品盈利水平最高 .......... 7
2. 2017年生物医药板块体现出一定避险属性 ...... 8
2.1长期生物医药板块市场表现突出,投资收益可观 ........... 8
2.2近期生物医药板块跌幅靠后,体现出较好的避险性质 .. 9
2.3生物医药板块上市公司业务分化,服务、器械新领域占比逐年提升 .......... 9
2.4生物医药板块的估值接近历史中枢水平,服务板块估值回归明显 . 10
3. 政策陆续落地推进,公立医院改革全面推进11
3.1 研发端:史上最大力度鼓励创新,仿创能力驱动药企发展 .. 12
3.1.1“狼来了?”—进口药品国内加速上市 ..... 12
3.1.2史上最大力度鼓励创新,CFDA加入ICH逐步与国际接轨 ....... 12
3.1.3优先审评审批+一致性评价,利好仿创实力派药企 ......... 13
3.2市场端:医保目录动态调整,“三明”模式或将全国推行 ..... 13
3.3服务端:分级诊疗加码,鼓励社会办医利好民营医疗机构 ... 14
4. 受益药审政策改革,看好研发创新及制剂出口实力药企 .. 14
4.1 国内药品研发实力渐强,新政影响下进一步存优去劣 ........... 14
4.2 翰宇药业(300199):国内多肽龙头,国际化持续拓展期 ..... 15
5. 医保目录将动态调整,DRG收付费制度加速推进 . 16
5.1 新版医保目录方落地,动态调整接踵而来 .......... 16
5.2 临床路径再发布,DRG收付费改革启动会召开 ........... 16
5.3重点推荐:信立泰(002294)、丽珠集团(000513)、京新药业(002020)17
5.3.1 信立泰:拳头产品稳定增长,二线产品快速成长 ........... 17
5.3.2 丽珠集团:参芪扶正增长稳定,二线产品艾普拉唑进医保有望 ........... 18
5.3.3 京新药业:降血脂和精神/神经疾病用药新秀,研发市场和推广齐头并进 ..... 18
6.经营、政策因素倒逼流通行业整合,龙头企业迎来整合好时机 ... 19
6.1医药流通行业整体增速下滑,行业集中度逐步提升 ..... 19
6.2医药流通行业未来仍存在一倍以上的整合空间 .. 19
6.3经营+政策内外因素倒逼医药流通行业整合 ........ 20
6.4医药流通行业推荐投资标的:全国性龙头+区域性龙头 ......... 24
7. “一致性评价增量+临床资源放开+委托CRO行业趋势”,CRO行业未来2年迎来爆发期 ........ 24
7.1 CRO行业保持28%高增长,目前市场规模超379亿 .... 24
7.2一致性评价为CRO带来百亿市场增量 ...... 25
7.3临床资源放开将加快一致性评价的进程 .... 25
7.4看好一致性评价受益明显的CRO龙头企业 ......... 26
8. 看好疫苗行业复苏机会,重点推荐长生生物 27
8.1“疫苗新政”实施,终端供应有望逐步恢复 ........ 27
8.2 2017年1-5月疫苗批签发量明显回升,长生生物是二类苗批签量最多的疫苗企业 ..... 28
8.3 长生生物(002680:)国内自营疫苗规模最大的优秀民企,四大疫苗品种打开成长空间 ..... 29
9. 技术+政策驱动ICL市场进一步扩容,看好平台型企业迪安诊断 ......... 30
9.1 技术进步和医改政策促我国ICL迎发展良机 ..... 30