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食品加工与肉类行业深度报告_禽养殖深度复盘_从历史寻找未来2017年长江证券21页

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[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
食品加工与肉类行业
2017-7-29
禽养殖深度复盘,从历史寻找未来
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
股价鸡价长期高度吻合,供需边际变化影响短期涨跌
(1)长期来看股价鸡价高度吻合,预期影响股价上涨和下跌幅度。拉长来看,
禽养殖板块股价和商品代肉鸡苗价格走势基本一致,但股价的上涨/下跌幅度更
多地取决于市场对于未来鸡价高/低点能达到的位置以及高/低价格持续时间的
预期,表现为需求回暖推动的股价上涨幅度不及供给收缩推动的股价上涨幅度

(2)供需边际变化影响短期涨跌,GDP增速、CPI和种鸡存栏量是关键跟踪
指标。需求方面,宏观经济增速和通货膨胀率是影响需求的重要指标,高GDP
增长率和高通胀率意味着禽养殖板块高景气,在需求拉动的行情中,股价表现
略滞后于鸡价表现;供给方面,祖代鸡引种量是判断长期供给的核心指标,但
由于强制换羽和延迟淘汰祖代鸡引种量的减少并不必然导致商品代鸡苗和毛鸡
价格的上涨,在产父母代存栏量的持续下降是股价上涨能够持续的必要条件

供给收缩逻辑下由上至下个股轮动,民和股份弹性最大
对个股行情进行复盘,分析四家公司在不同阶段的股价表现,结论为:1、本轮
行情中祖代产能收缩逻辑下禽养殖板块个股轮动,对应价格上涨由父母代鸡苗-
商品代鸡苗-商品肉鸡-鸡肉产品价格依次传递,益生股份-民和股份-仙坛股份依
次取得3波上涨期间股价最高涨幅;2、由于商品代鸡苗价格弹性最大,因此不
论是需求拉动型的行情还是供给收缩推动型的行情,民和股份均股价涨幅最高

预计鸡价将继续上涨,板块反弹有望持续
我们预计整个三季度鸡价将保持上涨态势,板块反弹有望持续,主要基于:1、
今年上半年的商品代鸡苗持续深亏使得在产父母代淘汰比例较大,预计三季度
在产父母代存栏会继续下降;2、三季度随着天气转热禽流感影响将逐步消退,
且8-9月份将迎消费高峰,预计需求将逐步回暖,现阶段终端鸡肉产品走货速
度已有好转,预计经销商库存将在8月左右回归到合理水平;3、供给持续下行
叠加需求好转,商品代肉鸡苗和肉毛鸡价格已于6月份开始反弹,近期商品代
肉鸡苗价格已涨至2.5元/羽,商品毛鸡价格涨至7.2元/千克,我们判断整个三
季度鸡苗价格有望继续上涨,禽养殖板块反弹行情有望持续,标的上首选弹性
品种民和股份和祖代种鸡龙头益生股份,其次建议关注圣农发展,仙坛股份

[Table_Author] 分析师 陈佳
(8621)68751336
chenjia2@cjsc
执业证书编号:S0490513080003
联系人 姚雪梅
(8621)68751336
yaoxm@cjsc
联系人 杨靖凤
(8621)68751636
yangjf@cjsc
分析师
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
002234 民和股份 增持
002299 圣农发展 增持
002458 益生股份 增持
002746 仙坛股份 增持
[Table_QuotePic] 市场表现对比图(近12个月)
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2016/72016/102017/12017/4
食品加工与肉类沪深300
资料来源:Wind
[Table_Doc] 相关研究
《2016年生猪销售数据点评:量利齐增,温氏、
牧原表现最优》2017-1-23
《10月能繁母猪存栏数据点评:能繁母猪存栏继
续下行,猪价中短期皆看涨》2016-11-15
《9月能繁母猪存栏数据点评:存栏继续下行,
猪价后期或重回上涨》2016-10-15
风险提示: 1. 因强制换羽和延迟淘汰导致鸡价上涨不及预期;
2. 美国复关风险;
3. 需求不及预期风险

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行业研究┃深度报告
目录
板块复盘:股价鸡价长期高度吻合,供需边际变化影响短期涨跌 . 4
股价和商品代鸡苗价格走势长期高度相关 ... 4
供需的边际变化影响短期涨跌 ......... 6
上轮复盘:经济高增长和高通胀下的的鸡价股价共振 ...... 6
本轮复盘:供给收缩逻辑的确立-强化-破坏 ......... 9
个股复盘:供给收缩逻辑下由上至下个股轮动,民和股份弹性最大 ....... 14
预计鸡价将继续上涨,板块反弹有望持续 ........... 18
图表目录
图 1:2010年8月10日-2017年6月1日禽养殖板块股价走势分析 . 5
图 2:禽养殖板块收盘价和商品代鸡价高度相关 .......... 6
图 3:2008年-2016年祖代鸡引种量 ... 6
图 4:2005年1月-2017年6月CPI当月同比值 ........ 7
图 5:2005年1季度-2017年2季度GDP不变价当季同比值7
图 6:2009年-2010年在产祖代存栏量呈现持续上升趋势 ...... 7
图 7:2009年-2010年在产父母代存栏量呈现持续上升趋势 ... 7
图 8:需求拉动下2010年9月-2014年1月间猪鸡价格走势高度一致 ........... 7
图 9:2010年8月-2012年3月商品代鸡苗价格和禽养殖板块股价共出现3波明显上涨....... 8
图 10:2012年3月-2014年2月商品代鸡苗价格和禽养殖板块股价走势拟合 ........... 9
图 11:2010-2013年祖代鸡引种量年年攀升 ... 9
图 12:2015年6月-10月在产祖代存栏快速减少 ..... 10
图 13:2015年7月-12月在产父母代存栏持续减少 . 10
图 14:2015年6月在猪价大幅上涨的带动下CPI上行了2个月 ..... 10
图 15:2014-2015年间GDP增速整体呈下行态势 ... 10
图 16:2015年1月-2017年1月间猪鸡价格相关性较弱 ..... 11
图 17:2015年9月-2016年8月禽养殖板块股价驱动因素分析 ....... 12
图 18:2016年8月-2017年6月禽养殖板块股价与商品代鸡苗价格拟合 .... 14
图 19:2016年8月-2017年2月在产父母代种鸡存栏量居高不下 ... 14
图 20:2015年8月-2016年8月益生、民和、圣农、仙坛股价走势 ........... 15
图 21:2015年4月至2016年6月间商品代鸡苗价格先于商品肉鸡价格发生变动 .. 16
图 22:2010年5月-2011年3月间商品肉鸡价格先于商品代鸡苗价格发生变动 ..... 17
图 23:2010年7月-2012年5月禽养殖股走势 ........ 17
图 24:在产父母代存栏量较前期高点下降16.2% ..... 18
图 25:后备父母代存栏量开始下行.... 18
图 26:2017年上半年父母代鸡苗销量处于历史低位19
图 27:全国重点屠宰企业冻品库容率仍处于高位 ...... 19
图 28:6月起商品代鸡苗和肉鸡价格已经开始反弹 ... 20