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收入结构优化，利润增长迅速。随着信托业务规模的飞速增长和信托公司主动
管理能力的持续提升，信托行业的盈利能力实现快速增长。信托行业利润从2007
年的158亿元增长至2015年的751亿元，年复合增长率为24.9%。2016年前
三季度信托行业收入总计731亿元，利润达519亿元
资金来源及投向更加多元化，强调主动管理能力。1）银信合作规模持续上升，
但资产规模占比大幅下滑，信托公司对银信理财合作业务的依赖度大幅降低，
主动管理能力增强。2）基础产业及信证合作：由“高歌猛进”到“平稳过渡”
随着“463号文”以及监管收紧的影响，信托行业发展受到一定的制约。但幸
运的是，地方政府融资需求并没有因为监管政策的收紧而戛然缩减，另外，信
托公司也对基础产业信托产品进行了转变和创新，改变了过去单纯依靠政府承
诺函、担保函的方式，从而顺利度过对新规的适应期和调整期。2013年以后基
础资产信托的规模基本保持平稳，但资产规模占比却逐步下滑，已由2012年末
的23.62%逐步降低到2016年第三季度的17%
信托业再次迎来发展机遇
1）相关行业监管加强，带来信托业增长动力。 过去银行/证券/基金/保险资管
对信托业四面夹击，但随着2016年多项关于基金子公司、券商资管及银行理财
的监管新规颁布，对相关行业做了进一步的约束，信托行业或将迎来小春天
尤其是通道业务，可能由基金子公司及券商资管转向信托行业。我们假设未来
几年通道业务规模保持不变，在20%及50%转换率的假设下，预计将分别为信
托公司带来收入48/120亿元，分别占2015年信托收入的4%/10%
2）把握核心优势，转型主动管理。信托公司已经逐步成为中国“实业投行”、
最大的非标准资产证券化服务提供商。信托公司能够整合运用几乎所有的金融
工具。未来，随着信托行业主动管理能力逐步提升，信托业有望借此改写资产
管理行业的格局，成为可以衔接第一、三层级、兼顾资金端与资产端的全方位、
多功能“资产管理+财富管理”机构，为资产管理行业的发展注入新的活力
3）信托业的先发优势。信托业已在资产管理领域耕耘多年，无论是在业务范围、
人才积累、制度、风险控制还是创新能力方面都具有先发优势
相关标的。建议关注安信信托、陕国投A
风险提示： 刚性兑付问题依然难解；外部环境形势严峻 ；监管不断升级
行业研究〃综合金融服务行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 信托行业高速发展，结构调整 ........... 5
1.1 信托资产规模稳步提升5
1.2 收入结构优化，利润增长迅速 . 6
1.3 资金来源及投向更加多元化，强调主动管理能力 ........ 7
1.3.1 银信合作规模持续上升，但占比大幅下滑 .......... 7
1.3.2 基础产业及信证合作：由“高歌猛进”到“平稳过渡” ........... 9
2. 信托业再次迎来发展机遇 .... 10
2.1 相关行业监管加强，带来信托业增长动力 ..... 10
2.1.1 过去银行/证券/基金/保险资管对信托业四面夹击 ......... 10
2.1.2 监管新规袭来，基金子公司进入发展转折点 .... 11
2.1.3 证券业统一监管时代来临 ......... 12
2.1.4 银行业通道收缩，信托业或将迎来春天 ........... 12
2.1.5 专业化监管推动信托业发展 ..... 13
2.2 把握核心优势，转型主动管理 ........... 13
2.2.1 信托业的先发优势 ........ 13
2.2.2 信托业的制度优势 ........ 13
2.2.3 信托业的创新能力优势 . 14
2.2.4 信托业的风控能力优势 . 14
2.2.5 坚持去通道大方向，转型谋求主动管理 ........... 14
3. 上市信托公司 .......... 15
3.1 安信信托（600816） . 15
3.2 陕国投A（000563） . 17
3.3 经纬纺机(000666) ..... 18
4. 投资风险 ...... 20
行业研究〃综合金融服务行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 信托行业资产规模（亿元） ........ 5
图2 6家主要上市信托公司资产规模（亿元） ........... 5
图3 信托受托管理资产占GDP比重 .. 6
图4 信托行总收入及收入增速6
图5 信托业务收入占比........... 7
图6 6家主要上市信托公司信托报酬率 .......... 7
图7 银信合作规模（万亿元）8
图8 单一资金信托占比维持稳定 ........ 8
图9 信托各业务规模占比（按资金运用方式） .......... 9
图10 基础产业信托规模......... 10
图11 信政合作规模 .... 10
图12 中国信托资产按投向划分（亿元） ....... 10
图13 资产管理规模：银行、信托、保险三分天下（万亿元） ........... 11
图14 基金子公司资产规模（亿元） .. 11
图15 信托资产按组织方式划分 .......... 15
图16 安信信托信托资产（亿元） ...... 16
图17 安信信托信托资产投向（亿元） ........... 16
图18 陕国投信托资产（百万元） ...... 17
图19 陕国投主动管理型信托资产（百万元）18
图20 中融信托信托资产规模（亿元） ........... 19
图21 中融信托信托资产投向 . 19
