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行
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证
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报
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】
核心观点
根据历史经验，五年一次的全国金融工作会议有望于2017年召开。金融工
作会议通常在党的全国代表大会（也即换届选举年）的年初召开，会上通常
会为下一步的重要金融改革定下基调，做出一系列的制度安排。这一会议已
于1997年年末，2002、2007和2012年年初共召开四次，目前尚无第五次
会议的具体安排，根据历史经验大概率会于2017年召开。我们认为，2012
年第四次金融工作会议以来，银行业发展已较为成熟，监管以查缺补漏为主
要方向，重点关注资产质量问题；金融创新则更多出现于证券与保险领域
创新带来的行业生态体系变化，也引发监管随之调整
2012年5月的券商创新大会可以视为金融行业创新发展浪潮的起点，2012
年至2015年中期也是券商行业蓬勃发展、产品创新层出不穷的重要时期
背后原因主要在于，国民经济从金融危机的泥淖中快速复苏，而金融业作为
拉动GDP的重要产业板块，开始扮演越来越重要的角色。在这一背景下，
监管层开始采取措施提升金融行业开放程度、鼓励直接融资、鼓励金融服务
实体经济，保险业出台“十三条新规”，万能险利率放开，互联网金融高速
发展。从数据上看，金融业对GDP的贡献率从2011年5%提升至2013Q1
的8.9%，并在2015上半年的牛市中实现19.1%的GDP贡献率
从2015年6月份开始，宽松的、鼓励创新的金融监管环境开始转向，强监
管时代到来。①清查配资，资金链条断裂导致市场快速下跌；②互联网金融
监管意见出台，可以视为互联网金融行业的“基本法”，明确监管责任后再
出台相关执行细则；③资管通道业务全面压缩，2016年以来，三会纷纷出台
资产管理领域的监管新规，对产品设计、杠杆要求、通道设置等提出了更严
格的限制；④万能险，2015年初放开万能险预定利率后，万能险增速提升，
中小险企为增长主力，并由此衍生了举牌的市场现象，随后监管加强，万能
险开始收缩
我们整体判断，强监管的环境与政策大概率会持续，成为2017年的金融市
场发展主线。根据刘士余主席在证券期货监管工作会议的发言，我们认为金
融监管的方向主要是两条：一是守住不发生系统性风险这一底线；二是服务
实体经济，体现在IPO加速、再融资收紧、严厉打击“忽悠式”重组与借壳
炒作等行为，以及金融扶贫。近期三会领导均表示，一行三会正就统一的资
管业务监管框架进行讨论，可见监管协同深化，金融监管体制改革值得期待
投资建议与投资标的
通过梳理近年来金融监管发展历程与监管展望，我们认为有两类金融机构在
这一浪潮下价值凸显，值得投资者关注：第一类是受益于IPO加速的金融企
业，建议关注广发证券(000776，未评级)、鲁信创投(600783，未评级)；第
二类是金控类上市公司，推荐爱建集团(600643，买入)、越秀金控(000987，
买入)；建议关注*ST金瑞(600390，未评级)、*ST舜船(002608，未评级)、
华菱钢铁(000932，未评级)、浙江东方(600120，未评级)
风险提示
系统性风险对估值的压制；金融工作会议的召开安排尚无确定信息；金融改
革方案是否推出及具体内容都存在较大不确定性
监管浪潮：近五年金融监管趋势及展望
——金融监管新格局系列报告之一
金融行业
行业评级看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 金融
报告发布日期 2017年03月06日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 唐子佩
021-63325888*6083
tangzipei@orientsec
执业证书编号：S0860514060001
联系人 张潇
021-63325888*6253
zhangxiao@orientsec
陈俊良
021-63325888-6098
chenjunliang@orientsec
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33%/03/04/05/06/07/08/09/10/11/12/01/02
金融沪深300
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HeaderTable_TypeTitle 金融深度报告 ——监管浪潮：近五年金融监管趋势及展望目 录
一、 全国金融工作会议或将召开，关注2012年以来的监管变动.. 4
1.1. 全国金融工作会议：五年一次，定调中国金融 ....... 4
1.2. 2012年以来的监管路线变动 .......... 6
1.2.1. 2012-2015：金融创新蓬勃发展 6
1.2.2. 2015中期以来，强监管时代来临 10
二、 从证券期货监管工作会议入手，展望监管取向 ........ 13
2.1. 强监管的政策环境大概率持续 ...... 13
2.2. 脱虚入实+金融去杠杆：IPO大年来袭 ..... 14
2.3. 金融工具不断丰富完善 .... 16
2.4. 监管协调日益重要，关注金融监管改革 ... 17
2.4.1. 我国“一行三会”监管体系：期待更强有力的协调机制 17
2.4.2. 央行会同三会制定资管监管要求，监管统一化趋势渐明 19
2.4.3. 金融监管改革方向：有望强化央行的宏观审慎职能 20
三、 投资建议 .... 20
四、 风险因素 .... 21
