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2007-2016年,大摩的净利润波动幅度较大,其中2007-2009以及2012
年,净利润出现较大幅度回落
大摩各板块业绩变动原因分析
大摩业务划分为三大板块:机构证券(Institutional Securities)、财
富管理(Wealth Management)、投资管理(Investment Management)
不考虑受金融危机影响的2008年特殊情况,总体来看,各板块净利润占
比的波动幅度很大,机构证券板块和财富管理板块是公司净利润的主要
来源。具体如下:(1)机构证券板块:2009-2016年净利润的占比波动
较大,除2012年亏损、2014年微幅盈利以外,该板块净利润占比均较
高,2016年占比62.13%。(2)财富管理板块:2009-2011年净利润占比
较低,在14-27%左右波动,但自2012年起,占比提高至一个新的台阶,
2016年占比34.36%。(3)投资管理板块:除2010、2012年外,该板块
净利润在三大板块中一直占比最低,且波动幅度很大,2012-2016年,
占比逐步缩小,2016年占比仅为3.50%
机构证券板块板块:
机构证券板块中投资银行业务收入规模在2013-2016年相对之前几
年总体处于较高水平,但在机构证券板块内的收入占比出现下滑;销
售和交易业务收入是机构证券板块的主要收入来源,虽然业绩波动幅
度大,但是总体上实现了较高的复合增速,且占比实现小幅提升
机构证券板块业绩变动原因:(1)投行项目规模实现增长;(2)交易
业务综合竞争实力出众(具体体现在创新能力、执行能力以及定价能
力;运用新的商业模式和创新技术的能力;以优越的条件获取资本的
能力等方面);(3)会计政策变更对某些年度的收入构成重大影响
财富管理板块:
自2009至2016年,财富管理板块中交易性业务收入在2010年达到
峰值后逐步下滑,其在财富管理板块的收入占比也大幅下降;资产管
理业务是财富管理板块主要的收入来源,总体保持了持续的增长,收
入占比也实现小幅提高
行业研究
证
券
研
究
报
告
专
题
报
告
[Table_IndTeam] 专题研究小组
张继袖
SACNO:S1150514040002
022-28451845
zhjxnk@126
任宪功
SACNO:S1150511010012
010-68784237
renxg@bhzq
助理分析师
洪程程
SAC No:S1150116060014
010-68784260
hong.chengcheng@outlook
子行业评级
证券 看好
多元金融 看好
保险 看好
金融服务行业专题报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 38
财富管理板块业绩变动原因:(1)交易活跃度下降导致佣金和手续
费持续下降;(2)收费客户资产规模(Fee-based client assets)
及占比持续提高;(3)各类收费客户年平均费率仅微幅下降
投资管理板块:
自2009至2016年,投资管理板块中投资业务收入规模及占比的波
动幅度均较大;资产管理、分销和运营业务是投资管理板块的主要
收入来源,2011(含)年后总体呈小幅增长态势
投资管理板块业绩变动原因:(1)投资业务自身具有较大的波动性;
(2)资产管理规模持续稳步增长;(3)近年来年度平均资产管理费
率保持稳定。