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金融服务行业金融危机后海外券商发展路径_大摩篇_交易业务综合竞争实力出众2017年渤海证券38页
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资料类型 财经报告
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文件大小 1136K (压缩后)
上传时间 2018-5-11
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     金融服务行业专题报告
    请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 38
    [Table_MainInfo]
    交易业务综合竞争实力出众
    ――金融危机后海外券商发展路径(大摩篇)
    专题研究小组成员: 张继袖、任宪功2017年04月17日
    [Table_Summary]
    投资要点:
    公司业绩回顾
    从2007年至2016年,摩根史丹利(以下简称“大摩”)营业收入除2007、
    2008、2012、2016年回落外,总体保持上涨趋势

    2007-2016年,大摩的净利润波动幅度较大,其中2007-2009以及2012
    年,净利润出现较大幅度回落

    大摩各板块业绩变动原因分析
    大摩业务划分为三大板块:机构证券(Institutional Securities)、财
    富管理(Wealth Management)、投资管理(Investment Management)

    不考虑受金融危机影响的2008年特殊情况,总体来看,各板块净利润占
    比的波动幅度很大,机构证券板块和财富管理板块是公司净利润的主要
    来源。具体如下:(1)机构证券板块:2009-2016年净利润的占比波动
    较大,除2012年亏损、2014年微幅盈利以外,该板块净利润占比均较
    高,2016年占比62.13%。(2)财富管理板块:2009-2011年净利润占比
    较低,在14-27%左右波动,但自2012年起,占比提高至一个新的台阶,
    2016年占比34.36%。(3)投资管理板块:除2010、2012年外,该板块
    净利润在三大板块中一直占比最低,且波动幅度很大,2012-2016年,
    占比逐步缩小,2016年占比仅为3.50%

    机构证券板块板块:
    机构证券板块中投资银行业务收入规模在2013-2016年相对之前几
    年总体处于较高水平,但在机构证券板块内的收入占比出现下滑;销
    售和交易业务收入是机构证券板块的主要收入来源,虽然业绩波动幅
    度大,但是总体上实现了较高的复合增速,且占比实现小幅提升

    机构证券板块业绩变动原因:(1)投行项目规模实现增长;(2)交易
    业务综合竞争实力出众(具体体现在创新能力、执行能力以及定价能
    力;运用新的商业模式和创新技术的能力;以优越的条件获取资本的
    能力等方面);(3)会计政策变更对某些年度的收入构成重大影响

    财富管理板块:
    自2009至2016年,财富管理板块中交易性业务收入在2010年达到
    峰值后逐步下滑,其在财富管理板块的收入占比也大幅下降;资产管
    理业务是财富管理板块主要的收入来源,总体保持了持续的增长,收
    入占比也实现小幅提高

    行业研究










    [Table_IndTeam] 专题研究小组
    张继袖
    SACNO:S1150514040002
    022-28451845
    zhjxnk@126.com
    任宪功
    SACNO:S1150511010012
    010-68784237
    renxg@bhzq.com
    助理分析师
    洪程程
    SAC No:S1150116060014
    010-68784260
    hong.chengcheng@outlook.com
    子行业评级
    证券 看好
    多元金融 看好
    保险 看好
    金融服务行业专题报告
    请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 38
    财富管理板块业绩变动原因:(1)交易活跃度下降导致佣金和手续
    费持续下降;(2)收费客户资产规模(Fee-based client assets)
    及占比持续提高;(3)各类收费客户年平均费率仅微幅下降

    投资管理板块:
    自2009至2016年,投资管理板块中投资业务收入规模及占比的波
    动幅度均较大;资产管理、分销和运营业务是投资管理板块的主要
    收入来源,2011(含)年后总体呈小幅增长态势

    投资管理板块业绩变动原因:(1)投资业务自身具有较大的波动性;
    (2)资产管理规模持续稳步增长;(3)近年来年度平均资产管理费
    率保持稳定。



     
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