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新三板消费行业2016年总体营业收入3846.60亿元,同比增长10.9%;总体净利润
243.4亿元,同比增长19.3%。从营收增速来看,媒体(38.5%)营收增速最高,领先于食
品与主要用品零售(36.2%)和消费者服务(32.2%)。从净利润增速来看,食品与主要用品
零售(57.9%)净利润增速最高,领先于零售业(56.3%)和汽车与汽车零部件(52.2%)
另外,汽车与汽车零部件和零售行业行业的ROE呈现上升趋势。结合新三板消费行业的重
点研究方向,我们对文娱、旅游、新零售三大消费服务行业进行了跨市场年报梳理
跨市场文娱行业:2016年整体收入上涨,电视剧行业表现强势。2016年中国文化娱乐
市场产值达1859.5亿美元,同比增长10.14%。将文娱行业分为电影、电视剧、动漫、电
视节目、演艺等五个子行业。从各细分行业来看,2016年收入均上涨,增幅最大的为电视
剧(+79.6%),其次分别是演艺(+25.9%)、电视节目(+23.4%)、动漫(+23.8%)、电影
(+17.0%)。细分行业中净利润上涨的有电视剧(+74.5%)、动漫(+3.6%)。电影票房增
速放缓,制作端整体进入小年模式,优质内容较为稀缺,市场进入调整。网络剧和网络综艺
的热播促使电视剧和电视节目发展加快。文娱板块日趋成熟,发展整体向好
跨市场旅游行业:整体景气维持,龙头优势突出。2016年跨市场旅游行业上、中、下
游分别实现营业收入1358/635/3亿元,同比增长17.8%/11.9%/71.8%,分别实现净利润
175/32/0.35亿元,同比-13.6%/15.4%/59.7%。旅游行业整体业绩增长主要依赖于部分公司
(凯撒旅游、首旅酒店、南湖国际等等)新增并购业务并表,内生增长偏弱。中上游行业均
呈现龙头优势持续聚集态势,优质龙头公司内生增长动力充足,盈利能力及稳定性大大高于
行业内小企业。旅游行业下游市场开拓空间巨大,其中UGC平台是下游最大亮点,未来将
通过并购整合推动行业趋于集中
跨市场新零售行业:整体营收、净利润上升,线下新业态释放潜力,垂直、跨境电商龙
头企业领跑。新零售行业主要分为跨境电商、垂直电商与线下实体企业,2016年分别实现
营业收入211/292/1013亿元,同比增长97.4%/38.9%/8.6%,分别实现净利润11.6/6.4/31.8
亿元,同比增长175.0%/15.5%/22.5%。随着电商O2O的快速发展,“新零售”模式实现全
场景覆盖:跨境出口电商受益于高效的采购、物流和IT系统,规模效应显现,盈利能力有
较大提升;垂直电商处于业务拓展阶段,各领域龙头企业市场份额持续扩大,其中电器、服
饰领域表现突出,拉升垂直板块整体盈利水平;线下商超体验性增强,便利店逆势上扬表现
亮眼,自动售货机市场潜力正待释放。未来线下实体零售新业态快速崛起,供应链+互联网
运营将助力电商胜出
风险因素:政策监管风险;市场竞争加剧风险;新娱乐形式替代效应;旅游行业价格战
及季节性波动风险;跨境购物需求变动风险等
跨市场消费行业2016年年报点评
请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
投资建议。经过对消费行业三大子领域的分析,我们针对各个行业发展趋势和商业模式
梳理出了三大选股主线,包括:文娱行业:1)内容端的精品制作者和优质IP掌握者,建议
关注唐人影视、耀客传媒、长江文化、开心麻花、盛夏星空、星座魔山;2)平台端的行业
龙头和细分领域流量王者,建议关注大地院线、永乐文化
旅游行业:1)具有稀缺性和高品牌附加值的上游资源,建议关注华强方特;2)中游(线
上及线下)渠道中的流量王者
新零售行业:1)线下流量聚集的新零售业态,建议关注友宝在线;2)垂直、跨境平台
中的流量王者。建议关注壹玖壹玖、韩都电商;海翼股份、傲基电商、有棵树、三态股份
新三板消费行业公司2016年年报分析
可选消费和日常消费是新三板消费板块的重要组成。截至2017年5月2日,新三板可
选消费和日常消费企业共有2184家。根据2016年报数据,新三板可选消费和日常消费企
业总股本为932.80亿股、流通股总股数为334.05亿股、总资产4301.84亿元、净资产2187.25
亿元,营收规模3846.60亿,净利润规模243.4亿。新三板可选消费和日常消费企业内部分
化明显,小体量公司占绝大多数,2016年净利润小于1000万的企业数量占公司总量的63%;
2016年亏损企业数量占总量的20%,且多集中于媒体Ⅱ和耐用消费品与服装子行业,直接
拉低了相关行业的盈利水平;而盈利能力前20%的公司2016年营收达到全行业的67%,二
八效应明显。此外,新三板可选消费和日常消费子行业的整体估值整体低于主板,汽车与汽
车零部件和零售行业行业的ROE呈现上升趋势
图1:新三板娱乐消费细分行业2016年估
值整体低于主板
资料来源:Wind,中信证券研究部整理
图2:新三板娱乐消费细分行业2015与2016年
ROE情况
资料来源:Wind,中信证券研究部整理